可以說在最近不穩(wěn)定的金融環(huán)境中，銅價突破6370美元的關(guān)口并將價格推升至6800美元附近，依靠的是現(xiàn)貨貼水向升水的轉(zhuǎn)變，而這個轉(zhuǎn)變是針對三月份第三個周三實現(xiàn)，從近期倫敦庫存下降的過程來看，投資者只看見庫存的流出而沒有看見庫存的流入，哪怕在前段日子進庫最積極的歐洲地區(qū)。
 
 那么市場在進入四月份后，還會出現(xiàn)繼續(xù)擠空活動么？
 
 首先從金融環(huán)境上看，剛剛過去的兩次股市風雨在本周中已經(jīng)化為彩虹。美聯(lián)儲保持5.25％的利率不變在大家的意料之中的事。而美聯(lián)儲以溫和的語調(diào)指出近期的經(jīng)濟指標好壞參半，經(jīng)濟風險與通貨膨脹風險同等地位的觀點，則是為動蕩的股市注射了一支鎮(zhèn)靜劑，美國股指上漲同時帶動了全球股指的穩(wěn)定。筆者認為，盡管我們不能排除金融風波再次會突然間在我們某一個金融市場某一交易環(huán)節(jié)中出現(xiàn)，但是穩(wěn)定金融環(huán)境與保持經(jīng)濟增長的確是目前各國各經(jīng)濟體中經(jīng)濟政策制定者們首要任務(wù)和工作，也因為這樣投資者沒有看到更加猛烈的金融風暴的來臨，而今后一旦再有金融問題出現(xiàn)的話，市場也會象這幾次一樣比較快速的穩(wěn)定下來。
 
 其次市場人士認為的中國進口銅數(shù)據(jù)強勁，中國消費需求將出現(xiàn)旺盛的局面，是這次銅出現(xiàn)擠空活動的基礎(chǔ)。然而上海期貨市場出現(xiàn)了現(xiàn)貨合約低于主力合約的狀態(tài)，幾周以來上海期貨交易所銅庫存猛增，市場上集中到貨給了現(xiàn)貨消費者的心理壓力，本周“5萬噸進口銅即將到港”的市場傳言，不光使得看漲投機力量的削減，也使得現(xiàn)貨市場價總低于現(xiàn)貨合約300～400元。上海交易所本周銅庫存為56252噸、微升134噸，暫時性停止上升庫存導(dǎo)致市場開始慢慢消化“集中到貨”這一問題，雖然目前處于傳統(tǒng)的現(xiàn)貨消費旺季，但是價格漲勢過快，仍然是給予那些前段日子來不及進行備庫的最終消費者一個措手不及，因而中國銅市場上將會出現(xiàn)一個緩和的消化庫存過程，寬松的實物環(huán)境很難使得上海市場在四月份出現(xiàn)現(xiàn)貨高升水現(xiàn)象。
 
 從目前倫敦與上海比價關(guān)系中可以看到，國際銅進口到中國根本是無力可圖，而中國自身卻要消化一下過快上漲的銅價，因而國際銅的擠空程度將會視中國消費環(huán)節(jié)而降低。
 
 筆者判斷倫敦的現(xiàn)貨升水在四月初的期權(quán)日之前會得到縮減，期權(quán)日過后針對四月份第三個周三則又會出現(xiàn)擠空活動。這主要是以下幾個因素：其一，銅價自5230美元上漲以來，技術(shù)條件上指引目前價格有回調(diào)要求，目前價格觸及6800美元之后上行阻力漸大，從擺動指標給予的提示價格將回撤6300～6500區(qū)域里進行整固。其二，四月份的看漲和看跌任何一方期權(quán)的持倉量沒有出現(xiàn)規(guī)模性的增長，因而到期期權(quán)來臨時市場以平穩(wěn)狀態(tài)結(jié)束期權(quán)。其三，從CFTC持倉結(jié)構(gòu)上看到，那些傳統(tǒng)型基金出現(xiàn)買入跡象，但是不存在空頭回補的跡象，盡管COMEX市場上的庫存稍稍有點下降，但沒有激發(fā)傳統(tǒng)型基金空頭回補的熱情，顯然這類基金做多僅僅限于技術(shù)條件上指引。
 
 綜上所述，筆者認為今后倫敦市場上現(xiàn)貨升水會縮減到30～40美元左右，但不會消失，市場上會出現(xiàn)短暫的擠空活動，象過去牛市中長期性高升水帶動的擠空活動，投資者不會看到。 
 
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