昨日美國公布三月消費者信心指數降至107.2，低于預期，而二月信心指數為111.2，由于美國房地產數據加劇惡化、通脹抬頭、金融市場波動劇烈等等種種因素的影響，消費者信心指數快速下跌，目前為一年來最低點。加之昨日被中國進口數據光芒所掩蓋房屋銷售數據，引發了新一輪對美國經濟的擔憂，因此市場上出現大量的獲利平倉盤和技術性賣盤。銅價走低150美元。 另外一方面，國內現貨市場的疲弱也拖累了倫銅市場上做多的信心。國內現貨貼水仍未有起色，今日報-700至-400元。成交適中，較上周有所增加。從一二月中國的消費量來看，電銅產量變動不大，但是由于電銅凈進口大幅激增，近三個月表觀消費增長迅速，較去年同期增長分別為12%及3%。 雖然表觀消費量大幅增長，但是現化市場的消費卻備顯示疲弱，這一方面是由于供應充足，另一方面，筆者注意到，近期在銅價迅速上漲過程中，精銅相對于LME銅價雖然偏弱，但是也保持著相當的漲幅，然而廢銅市場上，價格也在上漲，但是漲幅遠不及精銅上漲速度。 一二月時國內廢銅價格相對于精銅價格偏高，精銅對廢銅產生了替代作用，一部分用廢銅的企業轉而購買精銅。當時價差縮小到2000-2500元，而價差只有在3000元以上使用廢銅才有利可圖。近期由于廢銅滯漲，精銅和一號光亮銅價格已經擴大到4000元左右，廢銅市場上成交活躍。加上年前廢銅貿易商手中的庫存，近期廢銅的成交量明顯放大，因此筆者認為廢銅再度替代了精銅的消費。這也是精銅現貨市場看起來疲弱的一部分原因。 對于此次回調，根據當前的基本面，只是上漲過程中的調整。LME庫存今日流出1275噸，已經降到179225噸，還是主要自美國和歐洲地區流出。LME庫存的流出是最基本的支撐，支撐銅在每一次調整中積蓄力量，再度向更高點進攻。 二、跨期套利分析 總的指導思想是：“在低庫存水平下，現貨（近月）的波動率要高于遠期”（薩繆爾森效應）。 關注三大因素：① 庫存是隔月價差的決定性因素；② 近月合約的波動性最強；③ 空頭移倉使隔月價差擴大，多頭移倉使隔月價差縮小。
注：從今日起現貨價格我們采用上海現貨行情的成交區間的均價。
三、跨市套利分析
關注兩大要點：兩市比值（進口盈虧）和升貼水結構。比值是跨市套利的核心，但兩市升貼水結構對套利的成敗也具有非常重要的影響，它決定了展期收益或損失的大小。
1、兩市比值和進口盈虧
2、兩市升貼水結構與建倉和移倉條件
表二：跨市套利雙邊展期收益（元/噸）
| 2/3月 | 3/4月 | 4/5月 | |||||||
| 日期 | 倫 | 滬 | 綜合 | 倫 | 滬 | 綜合 | 倫 | 滬 | 綜合 |
| 03/14 | 116 | -210 | -326 | 54 | -30 | -84 | 31 | 80 | 49 |
| 03/15 | 186 | -410 | -596 | 155 | -60 | -215 | 155 | -50 | -205 |
| 03/16 | 225 | -50 | -275 | 155 | -10 | -165 | 186 | 210 | 24 |
| 03/19 | 201 | 0 | 201 | 132 | -60 | -192 | 170 | 110 | -60 |
| 03/20 | 232 | 50 | -182 | 155 | 70 | -225 | 178 | 70 | -108 |
| 03/21 | 201 | 70 | -131 | 193 | -10 | -203 | 155 | 30 | -125 |
| 03/22 | 178 | -140 | -318 | 162 | -20 | -182 | 155 | -40 | -195 |
| 03/23 | 186 | -120 | -306 | 186 | -120 | -306 | 170 | 40 | -130 |
| 03/26 | 163 | -60 | -223 | 155 | -20 | -175 | 178 | 170 | -8 |
| 03/27 | 147 | -170 | -317 | 147 | 230 | 83 | 159 | 170 | 11 |
| 03/28 | 101 | -450 | -551 | 108 | -130 | -238 | 139 | -50 | -189 |
3、盈利空間估算
注：1、此圖用于粗略估算跨市套利（反套）的盈利空間
2、圖中折線表示兩市各月份相對價差，具體計算公式為“滬銅價格－倫銅相應月份價格×人民幣匯率”。將跨市套利出市時的點位（坐標軸左軸數字）減去入市時的點位，就可以得到該月份合約的反套盈利水平。
3、此圖用于粗略估計。同一折線上的點位之差表示在該月份上的跨市套利頭寸的盈虧水平，兩條折線之間的空間可以表示展期的絕對收益水平。
4、套利盤動向
套利盤無操作。
以上信息僅供參考
