LME3月期銅價(jià)格從不到5500美元上漲至突破7000美元，從2月以來的這輪銅價(jià)上漲不禁讓人聯(lián)想到2006年春季期銅的“世紀(jì)牛市”。時(shí)隔一年，雖然兩次行情的“起跑線”不盡相同，但中國的消費(fèi)和進(jìn)口狀況都成為了各路資金拉升銅價(jià)的主要理由，銅價(jià)季節(jié)性的上漲已經(jīng)同中國這個(gè)世界上最大的銅消費(fèi)國的消費(fèi)周期有了完美的契合。

中國消費(fèi)周期的指示

在銅、鋁和鋅三種已經(jīng)在國內(nèi)上市的基本金屬期貨中，中國只有銅是需要單邊持續(xù)進(jìn)口的。因此，相對(duì)于鋁和鋅而言，銅價(jià)對(duì)于中國的銅消費(fèi)狀況、甚至是宏觀經(jīng)濟(jì)狀況更為敏感。

從每年夏季開始，中國就進(jìn)入了銅消費(fèi)淡季，而春節(jié)過后銅的消費(fèi)旺季又將開始。LME作為世界上最主要的有色金屬期貨交易所，其交割庫庫存正是描繪了中國的消費(fèi)狀況。

從2006年3月中旬開始，隨著中國消費(fèi)高峰的開始，LME銅庫存一路萎縮，從3月15日的134725噸下降至7月7日的89600噸。而在夏季的中國消費(fèi)淡季開始后，LME銅庫存又從2006年7月不足9萬噸的水平上漲至今年春節(jié)時(shí)的21萬噸左右。“雖然中國的表觀消費(fèi)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于市場(chǎng)價(jià)格的變化，但LME的庫存數(shù)據(jù)就直接反映了中國的需求情況”，有分析師對(duì)記者表示。

隨著中國消費(fèi)騰落的LME庫存給了眾多與中國銅消費(fèi)沒有直接關(guān)系的投資資金以明確的交易信號(hào)。就在2006年3月開始的中國銅消費(fèi)高峰開始后，LME3月期銅價(jià)格從不足5000美元/噸一路上漲達(dá)到8100美元/噸以上。而自當(dāng)年夏季開始到2007年春節(jié)期間，LME3月期銅價(jià)格又震蕩回落至5500-5700美元/噸一線。

隨著今年中國銅消費(fèi)高峰的到來，LME3月期銅價(jià)格又在庫存下跌的支持下開始了新一輪的上漲。德利佳華證券在周二的一份市場(chǎng)報(bào)告中稱：“銅價(jià)走勢(shì)背后的原因是來自中國的需求。中國GDP的加速成長將推動(dòng)需求，銅價(jià)到年底時(shí)會(huì)達(dá)到每噸7600美元。”

國內(nèi)庫存或抑制銅價(jià)

雖然，中國的消費(fèi)周期與LME銅庫存和價(jià)格走勢(shì)有著統(tǒng)計(jì)學(xué)上極佳的相關(guān)關(guān)系，但其中真正的作用機(jī)理卻是眾說紛紜，而從結(jié)果去尋求理由的努力總能找到多樣的答案。

而事實(shí)上，在中國這個(gè)世界上最大的銅消費(fèi)國內(nèi)部，貿(mào)易力量和終端消費(fèi)的力量也在相互作用調(diào)節(jié)著中國對(duì)于世界的需求表現(xiàn)。

由于消費(fèi)數(shù)據(jù)的滯后，中國當(dāng)前的銅消費(fèi)狀況只能來自于現(xiàn)貨市場(chǎng)的調(diào)查。多數(shù)受訪的銅消費(fèi)商對(duì)記者表示，今年春節(jié)后的需求狀況至少與去年同期持平，甚至更為樂觀。這顯示終端需求的狀況至少保持了穩(wěn)定。但是中國今年前兩個(gè)月驚人的進(jìn)口數(shù)據(jù)(今年前兩個(gè)月我國銅及銅半成品進(jìn)口量為468849噸，同比大增56%)卻使LME場(chǎng)內(nèi)對(duì)于銅價(jià)異常樂觀。

“但年初進(jìn)口的增加主要是基于內(nèi)外盤銅比價(jià)的優(yōu)勢(shì)，也就是進(jìn)口商在當(dāng)時(shí)進(jìn)口銅在國內(nèi)出售有利可圖。而國內(nèi)真正的消費(fèi)狀況是次要考慮的問題”有色金屬貿(mào)易商——上海東方眾鑫的一位經(jīng)理介紹說。早在今年1月5日，滬銅第三個(gè)月合約收盤價(jià)與LME3月期銅的比價(jià)為9.7左右，而隨著進(jìn)口大量到貨，國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)異常寬裕，價(jià)格相對(duì)走軟，使得目前的比價(jià)僅為9.1左右，進(jìn)口已經(jīng)沒有利潤可言。

今年前兩個(gè)月中國的銅大量進(jìn)口與相對(duì)穩(wěn)定的消費(fèi)同時(shí)發(fā)生所造成的結(jié)果是，國內(nèi)銅庫存迅速增加。上期所銅庫存從2月9日時(shí)的26652噸直線膨脹至上周末的59364噸，增幅超過100%。“目前期銅內(nèi)外盤比值下降后將導(dǎo)致進(jìn)口減緩。在國內(nèi)終端需求保持平穩(wěn)的條件下，對(duì)于前期進(jìn)口庫存的消化將會(huì)逐步進(jìn)行”，洛陽銅業(yè)的張雪峰上周向記者表示。這同時(shí)表明，中國在世界銅市場(chǎng)上的需求表現(xiàn)也將不復(fù)年初時(shí)的強(qiáng)烈，銅價(jià)的漲勢(shì)或許也將受到抑制。

盡管銅市的運(yùn)行似乎還在沿著去年的軌跡運(yùn)行，而在7月份中國銅消費(fèi)進(jìn)入淡季之前，銅價(jià)能上漲到怎樣的位置也許還很難預(yù)料。
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