一、           行情評述 從三月中旬的倫銅上漲啟動時，不同于去年的單邊行情，倫銅一直是先突破第一壓制位，小幅回調確認，突破第二壓制位，回調鞏固。但是三月底開始突破6800這個關鍵的壓制位后，倫銅便迅猛拉升，不再鞏固，不再調整，以每天拉升200美元的速度上漲。其漲勢之快，漲幅之大讓原本多頭信心已經建立的市場已經開始有些懷疑。 市場的主導到底在哪？ 如果說從春節后，倫銅一直在預期中國因素的話，但是除了進口數據，中國的消費各方面表現都差強人意。銅價不可能一直在“預期”的牽引下上漲。那么就可能是隨著銅基本面重新確立，基金開始介入。LME連續的增倉上行，COMEX接連兩周多頭增加，都顯示了市場的多頭信心在重新確立。而且隨著7000阻力位的突破，引發了大量空頭止損單，做空的動能便日漸消退。 這幾日的連續上漲過程中，基本面提供了穩定的支撐----歐美工業數據相對穩定，現貨對三月期保持升水，庫存維持小幅流出，而且注銷倉單仍在高位意味著庫存的進一步減少，銅精礦的緊張引起銅原料供應的憂慮。 如果說市場比較迷茫，不知后市是否會繼續上漲的話，那么可以反問一句，什么因素可以導致銅價下跌？？答案是近期內沒有做空的理由。那么就有理由，銅會在強勁的基本面支撐下繼續走高，上探7500美元/噸阻力位，繼而向7800美元/噸突破。     二、跨期套利分析 總的指導思想是：“在低庫存水平下，現貨（近月）的波動率要高于遠期”（薩繆爾森效應）。 關注三大因素：① 庫存是隔月價差的決定性因素；② 近月合約的波動性最強；③ 空頭移倉使隔月價差擴大，多頭移倉使隔月價差縮小。

注：從今日起現貨價格我們采用上海現貨行情的成交區間的均價。 三、跨市套利分析 關注兩大要點：兩市比值（進口盈虧）和升貼水結構。比值是跨市套利的核心，但兩市升貼水結構對套利的成敗也具有非常重要的影響，它決定了展期收益或損失的大小。 1、兩市比值和進口盈虧

2、兩市升貼水結構與建倉和移倉條件   表二：跨市套利雙邊展期收益（元/噸）

	2/3月			3/4月			4/5月
日期	倫	滬	綜合	倫	滬	綜合	倫	滬	綜合
03/22	178	-140	-318	162	-20	-182	155	-40	-195
03/23	186	-120	-306	186	-120	-306	170	40	-130
03/26	163	-60	-223	155	-20	-175	178	170	-8
03/27	147	-170	-317	147	230	83	159	170	11
03/28	101	-450	-551	108	-130	-238	139	-50	-189
03/29	62	-340	-402	54	290	-344	93	60	-33
03/30	93	-510	-603	62	-110	-172	93	60	-153
04/02	124	-500	-624	108	-20	-128	93	90	-3
04/03	170	-450	-620	139	-90	-229	139	70	-69
04/04	209	-560	-769	147	-100	-247	162	-130	-292
04/05	193	-410	-603	116	-140	-256	162	-130	-292

注：//1、倫銅展期收益的計算是基于北京時間前一天晚上的收盤價，隔月價差（即展期收益或虧損）根據當天的人民幣兌美元匯率調整為了元人民幣/噸。 2、由于倫銅交易保證金視不同經紀商而定，所以此處只計算不考慮保證金杠桿效應的展期收益。 3、實際操作的展期收益視展期時間和合約月份而定。 4、這里計算的是反向套利，在BACK市場形態下，在倫銅的展期虧損而在滬銅的展期盈利。“綜合”項是展期的整體盈虧，負號表示虧損，正號表示盈利。下圖中綜合線表示的即是展期的整體盈虧。 5、如果是正向套利，則倫銅展期有盈利而滬銅展期是虧損，相應地，雙邊展期收益就變成了展期虧損。 6、展期收益并非立即就可得到的收益，只是說獲得了更好的比值條件。

3、盈利空間估算 注：1、此圖用于粗略估算跨市套利（反套）的盈利空間 2、圖中折線表示兩市各月份相對價差，具體計算公式為“滬銅價格－倫銅相應月份價格×人民幣匯率”。將跨市套利出市時的點位（坐標軸左軸數字）減去入市時的點位，就可以得到該月份合約的反套盈利水平。 3、此圖用于粗略估計。同一折線上的點位之差表示在該月份上的跨市套利頭寸的盈虧水平，兩條折線之間的空間可以表示展期的絕對收益水平。            4、套利盤動向 套利盤無操作。
以上信息僅供參考