一 、2007年3月銅價走勢回顧

回顧07年3月的銅價,價格在月初小幅探低后大幅上揚,月初倫敦金屬交易所(LME)3月銅因全球股市的大跌和美國疲弱的經濟數據影響，市場預期隨著全球經濟放緩,銅需求將走軟 ,而一度擊穿關鍵的頸線位5935美元，并在3月5日創月度最低價5807美元，但利空因素隨著價格的短期下跌被很快消化,市場又峰回路轉,炒作的焦點再次回到中國因素，使市場氣氛開始緩和并逐漸好轉。中國的進口數據強勁支持了銅市的上漲，也引發了市場猜想中國將在2007年重回市場補充庫存。盡管從現貨市場不斷傳來進口銅到貨的消息，但基于對春季消費旺季需求的預期，市場人氣積聚偏多。使LME銅價反轉向上并在3月30日達到本月的最高價6935美元,收于6876美元，銅價在本月上漲826美元，漲幅達到13.66%，上海主要合約CU0705.CU070的最高價到63490元和63570元,截止3月30日上海CU0705.CU0706分別收于 63010元和63120元,分別比2月上漲4780元和5020元.漲幅分別為8.21%和8.64%。

二.影響3月銅價的多空因素分析

1. 美國經濟：近段時間美國經濟情況并不理想從3月美國公布的重要經濟指標來看:營建方面美國2006年房屋開工年率總計約為180萬戶，較2005年下降了約13%。雖然2月成屋銷售意外上升，銷售月率上升3.9%，年率達到669萬戶，但因次級抵押貸款違約率在去年年底上升，使2月份預售屋銷量較上年同期下降18.3%。美國房屋建筑商信心在3月出現6個月來首次下滑，房價指數在3月下滑至36，低于前月的39。當該指數低于50的時候，認為銷售不佳的建筑商數目高于認為銷售良好的建筑商數目，雖然2月份新屋開工數增長9.0%，折合成年率為152.5萬套。但營建許可數據卻令市場頗為失望。2月營建許可下降2.5%，年率為153.2萬戶。同時美國第二大次級房屋抵押貸款服務機構新世紀金融公司因資金匱乏，公司融資活動被迫停止。目前該市場中至少有20個借貸機構在此期間停業，而且次優抵押貸款違約率的不斷上升有波及其它經濟領域的危險。因為過去5年里，美國消費者支出的強勁增長在很大程度上依賴于住房價格的大幅上揚，若房價繼續下跌，占美國經濟增長約2/3消費者支出將大幅縮減，美國的總體經濟形勢也必將受到牽連，將導致美國經濟放緩。消費者信心大幅下降，美國第四季度GDP增長2.5%，較初值和預期增加0.3%，美國聯邦儲備委員會一改之前對經濟增長和通貨膨脹所持的樂觀態度，稱美國出現經濟惡化、物價壓力攀升的跡象。緊縮傾向也趨于弱化，并未像過去那樣明確表示未來有加息的可能。看來幾乎大多數的數據多表明美國的經濟增長速度正在放緩,美國經濟是銅價在4月份的最大利空因素.

2. .國內方面: 中國央行公布的數據顯示，2月份的CPI僅為2.7%，核心CPI在2月份的明顯上揚，總體維持全年CPI 增速2.2%至2.5%的預測，考慮到目前稅后存款利率維持在2%的水平，目前的通脹率已經將真實利率變為負數，這可能導致經濟中的儲蓄者行為產生一定的扭曲。此外，2月份信貸抬頭預示著固定資產投資可能反彈，同時2月份貨幣供應量及金融機構貸款呈現加快增長勢頭，中國人民銀行決定，自2007年3月18日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的2.52%提高到2.79%；一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的6.12%提高到6.39%；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。本次加息回收過多的流動性，并抑制貸款過快增長。本次上調金融機構人民幣存貸款基準利率，有利于引導貨幣信貸和投資的合理增長；有利于維護價格總水平基本穩定；有利于金融體系穩健運行；有利于經濟平衡增長和結構優化，促進國民經濟又好又快的發展。說明國內開始進入加息周期，并且預計07我國GDP增長 8%。但我們注意到在經濟進入繁榮期時始終伴隨著銀根緊縮。對銅價只能是短暫的利空，從國內經濟的狀況來看還是有利于銅價的上揚。

3. 國際銅業研究組織(ICSG) 06年全球精銅需求量達到1,716萬噸，較05年上升3.3%；預計07年將進一步增長4.2%至1,788.4萬噸。07年全球精銅產量將增至1,805.9萬噸，增長3 .8%。2007年全球銅需求量與供應量將繼續增長.同時在其最新月報中稱,2006年全球精銅產量超過消費量361,000噸,2005年時消費量比產量多出107,000噸.全球金屬統計局稱今年 1月全球銅市場盈余為6,000噸,2006全年的銅盈余為27.7萬噸.1月精銅產量為149.8萬噸, 較2006年1月上升5.9%,使用量則上升0.5%至149.2萬噸.該機構還說,主要消費國中國在今年1月使用了38.7萬噸銅,而去年同期為28.8萬噸。

4．從進出口和國內產量來看：中國2 月未鍛造的銅及銅材進口239,772噸,1 月中國進口未鍛造的銅及銅材229,077 噸,同比增長44%;2月份我國進口廢銅273,724噸，比1月份的3 91,664噸下降了30.1%，1至2月累計進口665,388噸，比去年同期的603,729增長了10.2%。中國2月精煉銅進口同比增加177.9%,至148,679噸. 中國2月銅產量同比下降4.8%至222,0 00噸。中國1-2月銅產量下滑1.8%至444,000噸。可見一方面進口盈利空間較大刺激了精銅的進口；一方面顯示了國儲、消費商減庫過后，中國需求得缺口之大！

5. 從庫存上來看，LME在3月庫存量 少29900噸至178075噸，上海庫存增加18478噸，可見在近段時間國際上的庫存在轉向國內，二月以來上海又不斷有進口銅到貨，所以現貨供應量增加。必將對現貨升水構成一定壓力，目前近期月份對遠期月份升水的消失會對高價的銅價代來一定的壓制.直接造成滬銅的漲幅小于LME的漲幅，價格外強內弱的狀況會進一步的延續。

6. 國內外銅的的比價關系來看:民幣升值因素已經成為影響國內外商品長期比價變化的主要因素，無論是以出口為主的商品還是以進口為主的商品，國內商品價格與國外相同商品價格的比值長期已經呈現出不斷下滑的趨勢。在七大工業國(G7)于華盛頓會晤和國際貨幣基金組織(IMF)召開春季會議之前，亞洲貨幣在未來幾周可能面臨升值壓力。人民幣可能會首當其沖地承受升值壓力，在G7施壓之前，，在未來數周略微加快人民幣升值步伐。目前上海銅和LME銅的比價已經達到9.19之間,在第二季度的消費旺季中，中國精銅進口增加將成為帶動國際市場銅價的一個重要因素。也會使3月國內的銅價走勢弱于國際. 總之從目前的基本面來看,雖然美國經濟有一定的確定性會壓制銅價的上揚但其目前的焦點還在中國因素上，如果3月銅的進口量還是大幅的增加的話，那么銅價就具備還有一定的上揚空間。

技術角度上看, LME期銅在前期5250-5935美元之間經過長時間的震蕩反復作底后，目前基本穩定在6500美元上方波動，保持這5250美元一線以來形成上漲趨勢，如果市場的焦點在需求方面的話，形態上仍有利于銅價向上進行拓展的嘗試。從圖表來看，6800-7000$/t的阻力存在但并不大，因此銅價將能很快突破至該區間。但7000$/t的阻力就非常明顯，該位置處在長達半年的高位盤整區間的下沿。但考慮到目前由于國內現貨價格對期貨出現貼水，預計在6500-6800美元區域會需要一段時間震蕩和整固，同時7000$/t的阻力就非常明顯，該位置處在長達半年的高位盤整區間的下沿。銅市從消費方面看仍然正面，且前期上漲中持倉穩步增加顯示多頭追漲意愿很強。從時間上看銅價在經過8個月的下跌后至少有 3個月的反彈時間，逢低介入多單應該是比較好的選擇。預計四月在經過短暫的調整后將進一步上升考驗7000美元的阻力位，如果該位置被突破，那么銅價會向7500美元靠近。四月的波動區間在6500-7500美元之間。