本周是基金屬強勢上漲的一周，除了鎳、鉛等創(chuàng)出新高外，銅價格繼續(xù)上漲，本周突破了7千壓力位，從技術(shù)意義上看，一舉改變了原來的頭部形態(tài)，也將自身的價格運行區(qū)間上升到7000－8000美元。周一倫銅在之前小幅強勢調(diào)整的基礎(chǔ)上繼續(xù)連拉陽線，到周四期價最高7510美元，周漲幅超過500元。庫存方面，本周倫敦銅繼續(xù)減少，注銷倉單上周一度下降，但本周重新回到1.5萬噸上下的水平，現(xiàn)貨升水維持在較高水平，現(xiàn)貨面的強勢情況繼續(xù)。持倉看，持倉自6900左右的調(diào)整持倉重新小幅回升，成交也有所放大，說明在突破技術(shù)位后有新多頭買入。滬銅由于現(xiàn)貨跟不動外盤的上漲節(jié)奏，以及面對倫銅連續(xù)陽線越來越強的回調(diào)預(yù)期，本周大部分時間滬銅期價持續(xù)滯漲，比價最低至8.99,現(xiàn)貨貼水逐日擴大，到周四時達(dá)到600元，期價也維持著每日高開低走的弱勢格局。但周五在倫敦復(fù)活節(jié)休市的情況下滬銅反而發(fā)力，期價在現(xiàn)貨貼水意外大幅收縮的刺激下強勢上漲，比價也得到了一定程度的恢復(fù)。一周滬銅成交活躍，持倉增加，但整體漲幅遜于外盤，現(xiàn)貨進口出現(xiàn)大幅度虧損。

鋁市仍然在庫存的重壓下缺乏活力，但受到金屬普遍上漲的感染小幅跟漲，倫銅沖擊2880半年的壓力位，周四小幅回落，震蕩區(qū)間未能突破，庫存略有減少，現(xiàn)貨貼水仍然維持在10元上下，期價的上漲激發(fā)了一些人氣，高位持倉增加，顯示多空分岐加大。滬鋁經(jīng)歷了上周綿綿不休的下跌后本周企穩(wěn)回升，持倉也有所回升，說明出現(xiàn)了一些抄底盤，現(xiàn)貨方面，隨著期價的震蕩回升，現(xiàn)貨貼水也開始收窄，周五為80塊。整體出現(xiàn)震蕩回升，但上檔壓力重重的局面。

倫敦鋅本周終于擺脫3200的盤整局面，盡管本周庫存不減反增，期價仍在周邊金屬的漲勢帶動下出現(xiàn)補漲，周震幅達(dá)到400元，到周四期價達(dá)到3500元，顯示出調(diào)整結(jié)束，漲勢開始的跡象。現(xiàn)貨也隨著期價的上漲由貼水轉(zhuǎn)為平水至略有升水。滬鋅本周進行第二周交易，倫敦盤面的活躍帶動國內(nèi)投機力量進入鋅市，本周期價打低后走高，最后兩天連續(xù)出現(xiàn)漲幅超過4%，持倉增加，成交活躍。盡管現(xiàn)貨鋅也出現(xiàn)上漲，但期現(xiàn)價差超過一千元，說明盤面投機氣氛比較重，當(dāng)然，這也是新品種上市保值力量不足，投機性較強的正常情況。我們對于鋅價在低庫存和二季度消費增加的支持下出現(xiàn)季節(jié)性上漲行情的判斷不變。
基本面，本周出現(xiàn)的美國主要工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍然好壞不一，未能給金屬市場以明確的指引，中國方面的強勁工業(yè)數(shù)據(jù)倒是給市場以支持。上周在智利舉行的CESCO會議上各方人士人至看好中國需求，畢竟中國07年以來強勁的進口數(shù)據(jù)和工業(yè)數(shù)據(jù)是最有說服力的證據(jù)。當(dāng)然，國內(nèi)在銅價上漲過高后已經(jīng)出現(xiàn)消費跟不動的情況，廢銅的代替大量出現(xiàn)，精銅進口已經(jīng)出現(xiàn)大幅虧損，相信4月中國進口量將回落。當(dāng)然，隨著進口的減少，國內(nèi)現(xiàn)貨逐步被消化，比價又將逐步回升。除了中國因素外，倫敦價格回到去年下半年基金拋空區(qū)也是逼空的一個重要理由。技術(shù)上看，銅價站上7千之后已經(jīng)擺脫了頭部壓力，進入7千－8千的運行區(qū)間，在周布林上軌7800之前沒有真正的壓力位，這將成為二季度我們的操作目標(biāo)。短線看7400－7500是成交密集區(qū)，加上期價已經(jīng)連續(xù)多日拉升，期價隨時可能產(chǎn)生震蕩，但其強勢不改。滬銅以去年的情況看，消費商對于絕對價格很敏感，目前已經(jīng)大量使用廢銅代替，在銅價達(dá)到7萬塊左右會出現(xiàn)大量的鋁對銅的替代，隨著價格的進一步上漲，7萬塊左右將會是國內(nèi)一個重要的阻力位。操作上，中線多頭繼續(xù)，在倫敦強勢逼倉的情況下不建議盲目搶短空。

鋁市場仍然受到中國電鋁產(chǎn)量快速增長的壓力，但近兩周以來倫敦庫存出現(xiàn)一些減少，滬鋁庫存則連續(xù)兩周減少，雖然量很小，但畢竟說明庫存壓力在慢慢消化，而滬鋁也現(xiàn)出跌無可跌，轉(zhuǎn)而上漲的跡象。總的來說，鋁市場處于供需兩旺的格局，現(xiàn)貨庫存偏大和現(xiàn)貨貼水都說明供應(yīng)的寬松，鋁價很難擺脫近半年來震蕩區(qū)間的壓力，滬鋁前期下跌導(dǎo)至比價過低，出現(xiàn)超跌反彈，其區(qū)間震蕩格局不變，操作價值不大。
鋅市仍然是我們二季度看好的品種，庫存總量較低和注銷倉單處于極高水平都預(yù)示著庫存可能減少，并激發(fā)價格的上漲。而技術(shù)上看，倫敦鋅在3200今年新多頭進入?yún)^(qū)存在強支撐，目前已經(jīng)結(jié)束調(diào)整，由于其位置偏低，還有補漲可期待。期鋅近期強勢繼續(xù)，壓力位在二月份創(chuàng)出的高點，目前我們謹(jǐn)慎看待上漲目標(biāo)。滬鋅由于盤子小，保值盤缺乏，可能表現(xiàn)活躍。我們繼續(xù)持有中線多頭。

（倍特分析師：鄧宏）