內(nèi)容摘要
隨著精銅消費旺季的臨近，“作多中國”再度成為市場的核心理念，而年初國內(nèi)強勁的消費數(shù)據(jù)無疑給市場注入了一劑強心劑，我們提高年初中國精銅消費增長10％的預估至15％，2007年中國全年銅消費將達到460萬噸，這將對全球銅市場的平衡造成巨大的沖擊，加之新年度全球供應仍顯遲滯（1-2月智利、贊比亞等主要產(chǎn)銅國產(chǎn)量增幅低于5％，中國產(chǎn)量同比下降1.8％），我們認為銅價仍有上漲潛力，甚至有望挑戰(zhàn)8790美元的歷史高點。從資金角度看，基金在6000-7000美金之間大量增持凈空頭寸，銅價回升至7000美元以上后，將不可避免出現(xiàn)大量空頭頭寸回補，這無疑將推動銅價加速上揚，有鑒于此，我們認為，盡管銅價從低位回升已愈40％，但仍積聚了大量的上漲風險，盲目沽空的思維應堅決摒棄，而銅加工企業(yè)買入保值應該進行到底。
技術(shù)分析：周K 線顯示，銅價上升下一阻力區(qū)域在7400-7500美元之間，7450一線是前期價值運行的中樞和密集交易區(qū)域并且是反彈的0.618位置，這一位置對多空雙方意義重大，突破這一線基本意味著銅價上升的定位不再僅僅是反彈這么簡單，隨著時間的推移，這一線的壓力將趨于弱化，銅價將繼續(xù)向8000上方看齊。而銅價短期如果出現(xiàn)回檔，則會在7000美元遇到強勁支撐，這將又會是買入的良機。
引言
去年11月末，銅價跌落7000美元時是那般的不情愿，而僅是在“紅風箏”基金暴虧的消息出來后才加速跌落至6000美元下方，這又讓我們想起2006年下半年銅價不斷沖擊8000美元的過程，在第四度沖擊時，多頭主動放棄，原因是CONDELCO公司順利解決工人罷工危機，盡管中美兩國消費表面顯著下降可以認為是銅價下挫的主要原因，但4季度的回落卻又怎能夠排除多頭主動的策略性撤退呢？如果不是這樣，如今的銅價又如何能輕易地重新攀升至7000美元以上？
一季度行情回顧
美國房地產(chǎn)市場降溫對銅市的影響告一段落，隨后公布的較差的美國房屋數(shù)據(jù)和次級房貸市場風波對銅價的影響已經(jīng)微乎其微
“做多中國”成為再度成為市場的核心理念，中國消費增長的持續(xù)性也就必然的關(guān)乎銅價上升的持續(xù)性
中國進口快速回升
關(guān)注真實的中國消費
2006年銅加工企業(yè)出現(xiàn)了大量的清庫行為，加工企業(yè)庫存下降幅度預計在30萬噸左右。考慮這30萬噸的庫存下降，則2006年全年精銅消費量為400萬噸，同比增長5％
下游消費數(shù)據(jù)驗證2006年中國銅消費保持著樂觀向上的姿態(tài)，樂觀向上的背后是以加工企業(yè)大幅銷減庫存為代價的，這為2007年中國精銅消費增長伏筆
1-2月中國消費增長呈加速回升，但3月份上海銅庫存大幅增加愈3萬噸，以及現(xiàn)貨出現(xiàn)了較嚴重的貼水，表明短期供應仍然相對過剩
然而，即使考慮3月份新增的3萬噸庫存，1-2月精銅的表觀消費仍高達66.9萬噸，同比增幅達38.5％，如果考慮難以統(tǒng)計的隱性庫存，1-2月國內(nèi)精銅消費增長最保守的估計也應在10％以上
2007年1-2月，中國電力行業(yè)、汽車行業(yè)投資增長維持高速水平，空調(diào)出現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，這些足以認為1-2月表觀消費的大幅增長是有真實消費支撐的
我們提高年初中國精銅消費增長10％的預估至15％，2007年中國全年銅消費將達到460萬噸，這將對全球銅市場的平衡造成巨大的沖擊，加之新年度全球供應仍顯遲滯（1-2月智利、贊比亞等主要產(chǎn)銅國產(chǎn)量增幅低于5％，中國產(chǎn)量同比下降1.8％），我們認為銅價仍有上漲潛力，甚至有望挑戰(zhàn)8890美元的歷史高點。
（一）回顧
一季度銅市場再度彰顯它獨到的魅力。2月初，銅價下探至5250美元附近后在短短的兩個月時間里回升了40％，價格重新回到了7000-8000美元區(qū)域，在這一探一升的過程中，銅市場的演變耐人尋味。
稍早時，銅價在5400-5900之間開始重新堆積大量籌碼，顯著的表現(xiàn)是LME持倉量從22萬手上升至25萬手，而且多數(shù)的增倉發(fā)生在區(qū)間下沿或價格跌幅較大時，顯然，這意味著已經(jīng)有明顯的低位承接盤介入，這構(gòu)筑了銅價階段性上漲的資金基礎(chǔ)，而與此同時，銅庫存上升至21萬噸以上時停止了回升的步伐并開始穩(wěn)中下降，特別是持續(xù)上升近10萬噸庫存的北美倉庫已經(jīng)不再上升給多頭巨大的信心，這意味著美國房地產(chǎn)市場降溫對銅市的影響將告一段落，事實上，隨后公布的較差的美國房屋數(shù)據(jù)和次級房貸市場風波對銅價的影響已經(jīng)微乎其微。
銅價開始顯現(xiàn)回升的勢頭，而隨后強勁的中國進口數(shù)據(jù)無疑給市場注入了一劑強心劑，銅價的上漲肆無忌憚！1月銅進口14.76萬噸，是2004年4月來的最高水平，2月進口17萬噸，是10年來當月最高水平，1-2月中國精銅凈進口同比增長176％！數(shù)字說明了一切，“做多中國”成為再度成為市場的核心理念。中國消費回升無疑是銅價上漲最大的源動力，同樣，中國消費增長的持續(xù)性也就必然的關(guān)乎銅價上升的持續(xù)性，下文將以目前中國精銅消費狀態(tài)和未來發(fā)展趨勢分析為基礎(chǔ)推斷銅價下一步的演變。
關(guān)注真實的中國消費
過去一年中國消費的真實狀況在業(yè)內(nèi)引起廣泛的爭議，因為加工企業(yè)的清庫以及國儲的拋售行為加大了對真實消費的估計難度。考慮國儲拋銅因素（2006年估計拋出10萬噸銅），我們估計2006年中國精銅表觀消費量為370萬噸，2005年為380萬噸，同比下降3％，然而，2006年中國銅加工材產(chǎn)量同比增長卻達到11.76％，說明我們估計的這一水平明顯偏低，偏低的因素主要來自兩個方面：1、廢銅的替代2、加工企業(yè)的清庫；2006年，廢銅進口同比增長2.54％，進口廢銅新增金屬量不足5萬噸，國內(nèi)廢銅金屬量預計新增23萬噸（中國再生金屬協(xié)會數(shù)據(jù)）， 而2006年新增加工材產(chǎn)量高達58萬噸，這說明加工材原料缺口高達30萬噸以上，這部分銅原料只能來自于加工企業(yè)自身的庫存，由此，我們推斷，2006年銅加工企業(yè)出現(xiàn)了大量的清庫行為，加工企業(yè)庫存下降幅度預計在30萬噸左右。考慮這30萬噸的庫存下降，則2006年全年精銅消費量為400萬噸，同比增長5％，下表為2006年中國精銅表觀消費的解構(gòu)
2006年中國精銅消費量解構(gòu)（萬噸）
精銅產(chǎn)量 凈進口 企業(yè)清庫 國儲拋銅 合計
290 72.2 30 10 402.2
下游用銅行業(yè)消費數(shù)據(jù)同樣可以驗證這一增長水平，2006年發(fā)電設(shè)備同比增長19％，汽車產(chǎn)量同比增長27％，空調(diào)產(chǎn)量增幅1.3％，房地產(chǎn)投資增長
上述分析表明，2006年中國銅消費保持著樂觀向上的姿態(tài)，樂觀向上的背后是以加工企業(yè)大幅銷減庫存為代價的，這為2007年中國精銅消費增長伏筆，因為加工企業(yè)重新備庫顯得非常現(xiàn)實，哪怕數(shù)量很少，都使表觀的消費數(shù)據(jù)變得強勁一些。
2007年1-2月的數(shù)據(jù)驗證了我們的判斷。事實上，國內(nèi)銅消費已經(jīng)在去年10月起明顯回升，而今年頭兩個月在進口的迅速帶動下，消費增長呈加速狀態(tài)。1-2月，中國精銅凈進口同比增長176％，當然，進口大量增加不盡然代表真實的消費也出現(xiàn)大幅增加，首先，進口增加可能并不是真實需求所推動，比如貿(mào)易利益驅(qū)動以及融資銅增加等。由于人民幣呈現(xiàn)加速升值態(tài)勢和06年年底至2月初國內(nèi)現(xiàn)貨升水相對較高，進口銅從2006年7月份最高虧損10000元/噸變成持續(xù)的盈利，這是導致進口銅大幅增加的重要原因。其次，新增供應導致節(jié)轉(zhuǎn)庫存的增加，意味著這些銅可能并沒有投入到真實的消費領(lǐng)域。我們關(guān)注到3月份上海銅庫存大幅增加愈3萬噸，以及現(xiàn)貨出現(xiàn)了較嚴重的貼水，表明短期供應確實相對過剩，但1季度真實的消費到底怎樣？
不考慮3月份庫存的大幅增加，1-2月，國內(nèi)精銅表觀消費為69.9萬噸，去年同期僅為48.3萬噸 ，同比增長44.7％，如果3月份交易所新增3萬噸庫存作為1-2月所節(jié)轉(zhuǎn)下來的，那么1-2月精銅的表觀消費為66.9萬噸，同比增幅仍高達38.5％，如果考慮難以統(tǒng)計的隱性庫存，1-2月國內(nèi)精銅消費增長最保守的估計也應在10％以上。這種增長水平同樣在下游行業(yè)的增長中得以驗證，2007年1-2月，中國電力行業(yè)、汽車行業(yè)投資增長維持高速水平，空調(diào)出現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，這些足以認為1-2月表觀消費的大幅增長是有真實消費支撐的。我們提高年初中國精銅消費增長10％的預估至15％，2007年中國全年銅消費將達到460萬噸，這將對全球銅市場的平衡造成巨大的沖擊，加之新年度全球供應仍顯遲滯（1-2月智利、贊比亞等主要產(chǎn)銅國產(chǎn)量增幅低于5％，中國產(chǎn)量同比下降1.8％），我們認為銅價仍有上漲潛力，甚至有望挑戰(zhàn)8890美元的歷史高點。
技術(shù)分析
技術(shù)分析：周K 線顯示，銅價上升下一阻力區(qū)域在7400-7500美元之間，7450一線是前期價值運行的中樞和密集交易區(qū)域并且是反彈的0.618位置，這一位置對多空雙方意義重大，突破這一線基本意味著銅價上升的定位不再僅僅是反彈這么簡單，隨著時間的推移，這一線的壓力將趨于弱化，銅價將繼續(xù)向8000上方看齊。而銅價短期如果出現(xiàn)回檔，則會在7000美元遇到強勁支撐，這將又會是買入的良機。
結(jié)論和策略分析
隨著精銅消費旺季的臨近，作多中國成為市場的核心理念，而年初國內(nèi)強勁的消費數(shù)據(jù)無疑給市場注入了一劑強心劑，我們提高年初中國精銅消費增長10％的預估至15％，2007年中國全年銅消費將達到460萬噸，這將對全球銅市場的平衡造成巨大的沖擊，加之新年度全球供應仍顯遲滯（1-2月智利、贊比亞等主要產(chǎn)銅國產(chǎn)量增幅低于5％，中國產(chǎn)量同比下降1.8％），我們認為銅價仍有上漲潛力，甚至有望挑戰(zhàn)8790美元的歷史高點。從資金角度看，基金在6000-7000美金之間大量增持凈空頭寸，銅價回升至7000美元以上后，將不可避免出現(xiàn)大量空頭頭寸回補，這無疑將推動銅價加速上揚，有鑒于此，我們認為，盡管銅價從低位回升已愈40％，但仍積聚了大量的上漲風險，盲目沽空的思維應堅決摒棄，而銅加工企業(yè)應將買入保值進行到底。
以上信息僅供參考
