銅價的擠倉形勢在進入 4 月以后陡然嚴峻，現(xiàn)貨升水的急劇上升對于銅價的支持作用顯著，雖然在復(fù)活節(jié)前夕現(xiàn)貨升水已經(jīng)出現(xiàn)了一定幅度的下降，但是就當前的市場分析來看，擠倉依然是銅市面臨的最大問題。

　　現(xiàn)貨升水的急劇上升，頭寸對峙顯著

　　現(xiàn)貨升水的持續(xù)上升在4月的第一個星期一已經(jīng)表現(xiàn)突出，我們看到期權(quán)宣告前日現(xiàn)貨升水快速升高到了79 美金，雖然其后升水出現(xiàn)回落，但是銅價持續(xù)走高并沒有停止步伐。

　　LME 銅的對空對峙狀況沒有緩減，特別是空頭方面，3 個 5%～10%的頭寸以及 1 個 10%～19%的頭寸，如此巨大的空頭頭寸在 4 月的第三個星期三之前，面臨集中的解決，而現(xiàn)貨升水的變化就是其解決的表現(xiàn)形式。所以我們認為擠倉依然是目前銅價上漲的最主要理由之一。

　　美元對于銅價的支持，短期依然關(guān)鍵

　　美元短期下跌雖面臨支持，但是對于支持的絕對力度和空間我們表示懷疑，82。50 的短期技術(shù)支持目前看對于銅價的威懾已經(jīng)消失，而一旦突破，美元向下將直指 80 的重要支持，這對于短期銅(69470,2670,4.00%)價來看也無疑將后期在第三個星期三之前支持銅價再度沖高的絕對因素，所以我們相信銅價的至少在 LME 方面的利多刺激將遠沒有達到消退的階段。

　　中國現(xiàn)貨疲弱的格局未變

　　上周市場的平均貼水達到了 300 元/噸以上，這對于處于總體短缺的市場而言幾乎就是最悲觀的時候，我們在 3 月的月度報告中已經(jīng)分析國內(nèi)的現(xiàn)貨供應(yīng)狀況，過剩的供應(yīng)勢必將成為本輪行情國內(nèi)方面的巨大壓制力量。我們現(xiàn)在大膽的預(yù)測，或者就在下周，國內(nèi)銅價在LME 市場進一步上漲的過程中將出現(xiàn)連續(xù)的高開走低。這雖然和周末國內(nèi)市場的走勢有所背離，但是根據(jù)現(xiàn)貨面的分析，答案就是這樣。

　　國內(nèi)銅庫存進一步上升

　　國內(nèi)庫存進一步上升的步伐沒有減弱，這意味著國內(nèi)的走弱還是會持續(xù)，我們關(guān)注這個問題的關(guān)鍵在于揭示下個階段市場走勢可能發(fā)生的問題關(guān)鍵：外強內(nèi)弱！ 比值仍將下滑，銅價仍將上漲

期銅(69470,2670,4.00%)比值走勢圖。（來源：創(chuàng)元期貨）

    由于國內(nèi)供應(yīng)過剩和 LME 銅擠倉的特殊背景，雖然目前比值的持續(xù)下滑已經(jīng)導(dǎo)致了兩地市場比值下滑到了平衡比值的下方，但是我們認為持續(xù)的下滑還是會出現(xiàn)甚至加劇。但銅價的上漲格局不變，還是前面分析的擠倉和美元依然構(gòu)成銅價上漲的主要因素！