上周四倫銅測試8000美元/噸未果后快速回落，并一度下跌2%至7660區間附近。筆者以為，倫銅日前下跌主要是受美國經濟數據短期刺激以及快速上漲后的技術性調整。如果說之前的上漲是以強勁的基本面為背景、各方一直做多中國的預期，則四月下旬起就是這一預期實現的時機。在中國消費突顯的刺激下，基金將趁機再發起一波漲勢。　　
 
 　　盡管2007年美國房地產數據疲弱引發了市場對其精銅需求的擔憂，但從美國的地區庫存變動情況和現貨情況來看，精銅需求仍保持穩定，未見大幅萎縮。LME美國地區庫存三月減少了1萬噸，四月初至今已經流出了7000多噸，持續的庫存流出反映了美需求仍然保存穩定。美國地區現貨升水仍然維持在較高的價格上，另外由于廢銅供給的緊張，從而促使企業轉向精銅，也增加了精銅的消費。
 
 　　根據中國最新海關數據，三月中國未鍛造銅及銅材進口30.774萬噸，估計精銅進口約為19萬噸左右，較去年同期增長70%，而二月精銅進口14.7萬噸。實際上，由于三月現貨市場的供給承受巨大壓力，市場已預期到三月進口量仍將保持高位。數據顯示，現貨貼水最高時在600元左右，而進口銅持續到港，以及國內交易所庫存大幅增加，都使得買盤選擇性大大增加，買家根本不急于購貨。
 
 　　但是四月份以來國內現貨市場開始有所轉變，當月前兩個星期幾乎沒有進口銅到岸。現貨貼水在不斷縮小，周五首次出現升水100元。據貿易商反映，四月開始惜售現象越來越明顯，在貼水的情況下他們已經不愿意賣貨。因為預計四、五月中國進口必定大幅減少，而且那時正值國內傳統的消費旺季。由于囤貨的成本相對來說非常低，一噸只有幾十元錢，相對于旺季時升水幾百元來說，利潤當然更加豐厚。事實上，盡管周五上海交易所庫存減少112噸的數量很小，卻也代表了庫存流入趨勢的終止。可以預計，在接下來的兩個月，國內現貨供給將會經歷從充足到緊張的轉變。
 
 　　廢銅方面，由于年前到春節后，行情一直不好，貿易商不敢訂貨，近期賣的幾乎都是前期庫存。現在廢銅價格上漲了，盈利增加了，存貨卻越來越少。再加上春節后進口審查的嚴格管理及廢銅貨源的緊張，廢銅進口非常困難。經過這幾周的旺盛交易，廢銅市場庫存非常少。預期在四月五月中國消費最旺盛的季節，廢銅將變得更加緊張，精銅廢銅價差縮小使得廢銅很難替代精銅，這必會加劇精銅的供給緊張。
 
 　　最新的CFTC持倉顯示，投機性多頭增加2406手至12333手，是繼2006年5月投機多頭持倉開始下降以來的最高水平，顯示了市場對上漲行情的認可及基金做多的趨勢。投機空頭未有變動，意味著前期8000美元/噸位置建的空頭頭寸仍然固守著陣地。技術上看，倫銅快速上漲后雖步入調整，但可以肯定的是，并未善罷甘休的基金在四月下旬將借中國消費的啟動，拉動新一輪上漲行情。前期8000美元/噸建倉的空頭止損出局之時，將是本輪行情的終止之日。
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