一、 行情評述
美國三月新屋開工出乎意料的增長，支撐了市場對房地產市場走出15年以來的最低谷的預期。新屋開工年率151.8萬戶，相對于二月增長0.8%,營建許可也增了0.8%，營建許可意味著以后將動工的戶數，兩個數據的上揚為今后市場的需求打開了想象空間。三月份美國不多見的溫曖氣候促使建筑商開始動工，由于房價相對溫和，房地產需求也開始回曖。
圖1：美國營建行可數及環比增幅
圖2：美國新屋開工數及環比增幅
如果說銅的基本面存在利空的話，那么唯一值得擔憂的就是美國的房地產了。新屋開工和營建許可數據在合適的時機告訴市場，房地產已經走出了低迷。之前我們說過美國新屋開工的滯后幾月數據和用銅量存在一定的相關性，暗示了美國對精銅需求可能在下一季度回曖。
昨晚在美元走弱，庫存大幅流出，以及房地產數據的刺激下，銅價猛躍過8000美元/噸，達成了我們的第一目標。關鍵問題是以后銅價將如何走？既然到了這個高點，銅沒有理由不繼續上漲。一方面多頭移倉可以獲得穩定的展期收益，一方面前期的空頭未逼出來，市場的能量還沒有釋放。那么如何能界定前期的空頭止損出局？因為隨著銅不斷推向新的高點，隨時都會有新的空頭入場，持倉量可能無法界定。那么筆者認為更重要的是要看根本。
此次上漲就是以需求拉動為背景的上漲，那么如果銅價高到完全抑制了需求，比如刺激了大量的替代產品的出現，高銅價導致風險過大以至廠家在沒有訂單的情況下，幾乎不愿意采購，那么，即使是基金，也不可能完全脫離銅的需求而一味拉動。
總體而言就是，銅會繼續上漲，但是不一定會上漲到很高的位置。還是那句話“順勢而為”。
二、跨期套利分析
總的指導思想是：“在低庫存水平下，現貨（近月）的波動率要高于遠期”（薩繆爾森效應）。
關注三大因素：① 庫存是隔月價差的決定性因素；② 近月合約的波動性最強；③ 空頭移倉使隔月價差擴大，多頭移倉使隔月價差縮小。
注：從今日起現貨價格我們采用上海現貨行情的成交區間的均價。
三、跨市套利分析
關注兩大要點：兩市比值（進口盈虧）和升貼水結構。比值是跨市套利的核心，但兩市升貼水結構對套利的成敗也具有非常重要的影響，它決定了展期收益或損失的大小。
1、兩市比值和進口盈虧
2、兩市升貼水結構與建倉和移倉條件
表二：跨市套利雙邊展期收益（元/噸）
| 2/3月 | 3/4月 | 4/5月 | |||||||
| 日期 | 倫 | 滬 | 綜合 | 倫 | 滬 | 綜合 | 倫 | 滬 | 綜合 |
| 04/02 | 124 | -500 | -624 | 108 | -20 | -128 | 93 | 90 | -3 |
| 04/03 | 170 | -450 | -620 | 139 | -90 | -229 | 139 | 70 | -69 |
| 04/04 | 209 | -560 | -769 | 147 | -100 | -247 | 162 | -130 | -292 |
| 04/05 | 193 | -410 | -603 | 116 | -140 | -256 | 162 | -130 | -292 |
| 04/10 | 162 | -300 | -462 | 93 | -200 | -293 | 147 | -60 | -207 |
| 04/11 | 139 | -700 | -839 | 70 | -850 | -920 | 124 | -350 | -474 |
| 04/12 | 147 | -700 | -847 | 116 | -700 | -816 | 139 | -580 | -719 |
| 04/13 | 77 | -330 | -407 | 131 | -410 | -541 | 301 | 80 | -221 |
| 04/16 | 100 | -310 | -410 | 147 | -560 | -707 | 255 | -170 | -425 |
| 04/17 | 139 | -300 | -439 | 166 | -430 | -596 | 216 | -30 | -246 |
| 04/18 | |||||||||
3、盈利空間估算
注：1、此圖用于粗略估算跨市套利（反套）的盈利空間
2、圖中折線表示兩市各月份相對價差，具體計算公式為“滬銅價格－倫銅相應月份價格×人民幣匯率”。將跨市套利出市時的點位（坐標軸左軸數字）減去入市時的點位，就可以得到該月份合約的反套盈利水平。
3、此圖用于粗略估計。同一折線上的點位之差表示在該月份上的跨市套利頭寸的盈虧水平，兩條折線之間的空間可以表示展期的絕對收益水平。
4、套利盤動向
套利盤無操作。 以上信息僅供參考
