倫銅前日終于突破8000美元，在印尼GRASBERG銅礦罷工擔憂、美元走軟、庫存下滑等因素推動下，新資金入場和空頭回補推動銅價上漲320美元，空頭進一步受到擠壓。以上因素可能促使短期銅價保持強勢，但下一步銅價能否延續漲勢則還要繼續觀察中國消費、進口和庫存數據。如果國內現貨升貼水、庫存、進口數據能夠進一步指向中國消費十分旺盛，則銅價可能向我們原來難以預期的前高方向前進。如果這些數據沒有目前價格表現的那么樂觀，則大幅回調高位寬幅震蕩局面可能會出現。從滬銅多空操作意向來看，8000美元附近已經吸引了大量空投入場，多頭資金的推動沒有促使更多的滬銅空頭主力席位離場。邁科平多增空，凈多下滑1500手，空頭拋壓大于多頭增倉力度。昨日滬銅在逼近漲停價位后有所回落，尾盤遠月合約全面漲停，CU07上漲2910元至75810元，增倉1800手至7.62萬手；CU08活躍度大大提高，增倉4900手至1.74萬手；只有現月CU05漲幅只有2100元，收于74150元，現貨價格對CU05貼水仍為350元。兩市現貨比價降至9.05，3個月比價升至9.38，這是潛在的較倫銅更大的回調壓力。已經高達7.5萬元的銅價將令國內消費需求再次被嚴重擠壓，對于維持高消費預期十分不利，這可能會使銅價最終再次回落的最主要因素。必須要承認，除了關鍵時刻能保命的食品、水、毒品等，買家對其它商品愿意付出的價格不是可以無限上漲的，需求將對其進行調節。

滬鋁昨日跟隨銅價大幅上漲，AL07上漲290元至20210元，持倉猛增9200手至5.37萬手；AL08上漲320元至20320元，持倉增加3500手至2.31萬手。經過持續的資金離場后，倫敦銅鋁的大漲吸引了資金返回滬鋁。主力機構席位大多顯著增倉，多空實力變化幅度均衡。不過還是要說做多滬鋁沒有什么太大的價值，隨著倫銅調整壓力的到來，滬鋁價值中樞可能會滑向1.9萬元。由于前日倫鋅漲幅高達6%，滬鋅昨日開盤封在漲停，37ZN收于33590元，現貨價格上漲800元至31750元，對該合約貼水進一步拉大，跟漲力度不足。從持倉變化看，多空均無進一步增倉意愿，持倉下滑。由于中國鋅出口明顯減少，如果倫鋅不能較長時間維持在3700美元甚至更高水平上，滬鋅將由于國內供應得到緩解而相對滯漲。

倫敦金屬經過全面上漲后昨日遭遇普遍的獲利了結，其中錫由于印尼開放兩家煉廠出口而暴跌8%至13700美元，之后可能還會有所調整。鎳鉛均小幅調整，持倉變化不大，庫存均出現回升。倫敦銅鋁鋅上可以看到獲利回吐盤，持倉量均有明顯減少。倫銅在前日突破8000美元后小幅回落70美元至7980美元，持倉量下降2700手至24.03萬手，并未出現上攻乏力后的恐慌性大面積多頭離場。倫銅庫存又下滑300噸至17.2萬噸，取消倉單仍高于1.6萬噸，現貨對3個月升水回落至仍有利于銅價的57美元。短線來看，多頭并未放棄推高銅價的意愿，現貨升水和庫存變化趨勢仍有利于多頭維持主動性。目前關于印尼GRASBERG是否罷工還沒有明確的消息，如果罷工會對銅價有所推動，如果不罷工或很快解決，則利空影響在獲利籌碼極其豐富的情況下會更明顯。我們看多銅價，但不會在銅價上漲速度和幅度都非常劇烈的情況下繼續建議買入；我們不建議繼續買入，但短線銅仍可能維持擠倉走勢的形態，也不能讓我們給出立刻做空的建議。合理的心態可能是持有低位多單順勢而為，密切關注難得的戰略做空機會。

倫鋅昨日回落25美元至3705美元，現貨貼水未變，持倉量也大減2700手至13.6萬手，價格表現依然堅挺，庫存下滑625噸至10.31萬噸，近期可能繼續下滑。倫鋁回落幅度較小，下跌17美元至2878美元，持倉量大減9600手至54.7萬手，顯示追多意愿持續性不夠，其庫存則已經回升到81.05萬噸的歷史最高水平附近。從全球鋁庫存、貿易、工業生產預期及原鋁產量數據來看，我們維持對鋁逢高拋空的建議。

美元兌歐元已經在28個月之后重新逼近了其前期低點，這是在經歷了貨幣政策和經濟增長的對比變化之后重新形成的匯率基本面所決定的，英鎊也已經因為通脹、經濟增長和升息突破了15年來的兌美元高點。歐央行和英央行進一步升息的預期和目前優于美國的經濟預期，將促使美元繼續走弱，甚至繼續創出新低。從這個角度講，商品對技術型投機資金和對沖基金的吸引力變大。美國新公布的3月份新屋開工和營建許可分別回升了0.8%，這令市場對房地產市場回暖的預期稍強一些，也可以被炒家拿來作為支持銅價的依據，不過房屋市場情況還是比較復雜的，還不能太樂觀。建筑商的信心仍然較低，而按揭貸款又連續5周下滑，這都不是好的信號。昨日公布的能源庫存數據利好，汽油和原油庫存分別下降270萬桶和100萬桶，相對較低的庫存水平增加了原油進口增加的預期，且目前美國煉廠產能利用率明顯在提升，油價看漲幾率較大，有利于其他商品。

銅短線走強的態勢仍未改變，短線警惕再沖高風險，拋空需繼續觀察。鋅漲勢會放緩，鋁無足夠上行動力。

張大江