上周的銅市，對于持有隔夜頭寸的投資者來說，操作難度開始加大。國內外兩個市場的走勢顯得有些游離，前半周受現貨市場堅挺刺激，滬銅高開高走氣勢逼人，但倫敦市場在沖擊8000美元后卻顯得十分猶豫。而后半周在上海庫存大幅增加，價格搖搖欲墜的時候，倫敦市場卻又企穩走高。　　
 
 　　在這種相互博弈、相互制約的過程中，我們發現市場悄然構筑了一個高位整理平臺，而將這種情況放在二季度消費旺季的大背景下，應該說強勢銅牛有了繼續存在的理由。　　
 
 　　首先來看倫敦市場，在幾經反復后，投資者可以發現，至少目前而言，銅價缺乏做空理由，幾大利多題材——庫存下降、罷工威脅、美元持續貶值，為價格奠定了牢固的基本面基礎。　　
 
 　　LME銅庫存繼續減少，截至上周五，總庫存169075噸，注銷倉單增加了4575手，達到19250噸的高位，意味著庫存在一段時間內仍然會大幅流出。現貨升水最高達到64.5美元，隨著期價的回調，上周末升水幅度縮小，為41美元。庫存的持續下降，以及現貨升水的持續，為指數基金做多倫銅提供了最直接的動力。　　
 
 　　相對而言，國內市場的情況更為復雜一些，但總體強勁的需求特點并沒有改變。　　
 
 　　中國經濟依舊強勁增長。但過熱的經濟是否會導致一連串的調控措施，從而令經濟降溫是市場人士普遍擔憂的問題。這導致上周四股市大幅下跌，拖累金屬市場出現大幅回調。不過，上周五中國股市絕地反擊，幾乎將失地全部收回，應該是對于此前擔憂情緒最響亮的答復。　　
 
 　　國內上周庫存增加了6585噸至67016噸，而注冊倉單增加了10610手。這反映了國內貿易商在現貨大幅貼水的情況下不愿意在現貨市場貼水賣出，而選擇了交割。國內精銅目前并不短缺是事實，但供需兩旺，特別是在4月預期進口銅和精銅礦減少、“五一”長假到來，以及加工企業出現備貨需求的情況下，現貨以及庫存不會成為羈絆銅價上揚的主要因素。　　
 
 　　總體而言，筆者依然看好“五一”前的銅市行情。LME 3個月期銅上周一度上行突破8000美元關鍵整數關，可惜未能守住，不過整體上漲趨勢不變。預計在諸多利好消息的推動下，經過充分的調整蓄勢，倫銅將再次成功站在8000美元之上，并繼續上行至8200美元附近。　　
 
 　　銅市：指數投資者有跡可循　　
 
 　　■ 誠剔　　
 
 　　從CFTC公布的持倉數據來看，基金到目前仍然處于明顯的凈空狀態。那么誰是當前主要的買方？　　
 
 　　追蹤做多者的身影一直是工業金屬市場的不解之謎。筆者認為，與指數相關的投資基金是“來無影去無蹤”的多方，他們的積極買入，是推動工業金屬價格今年收復失地的主要力量。　　
 
 　　去年，大量的指數型資金進入農產品市場后，農產品價格顯著上揚。但從基金參與透明度最高的美國農產品市場來看，最近幾周大量的指數持倉和傳統策略投資者撤離市場，這與全球消費者核心通脹指標的上升有關。　　
 
 　　就國內而言，去年第四季度起，食品價格的上漲帶動了國內消費者物價指數的不斷上升。食品價格如果持續上漲，對中國這樣人口龐大的國家來說無疑會產生比工業原材料上漲更大的通脹壓力。通脹壓力與日俱增，可能引發了農產品市場中基金凈多持倉的大撤退。　　
 
 　　從農產品市場撤出的資金無疑注入了工業金屬、貴金屬和能源市場。這類市場不僅投資回報回到了今年以來的最佳狀態，其凈多持倉也接近歷史同期的最高水平。銅市今年一直依賴空頭回補帶動價格上漲，其持倉總量總是居高不下，最近第三個星期三后出現了增倉。資金，特別是與商品指數相關的基金，成為銅市主要的買入者。　　
 
 　　當前LME現貨對3個月期貨合約的穩定升水，與指數投資者的買入密切相關。指數投資者根據期貨合約價差買入近期合約，到期前遷倉至下一個最靠近的合約。這種遷倉習慣影響著現貨升水的階段性波動。遷倉的基本原理表明，當空頭部位在市場供應緊張的前提下，因缺乏現貨交割能力而被迫向遠期合約遷倉時，現貨升水往往會放大。同樣，當指數類型的多頭向后遷倉時，現貨升水通常會縮小。因此，通過指數投資者的遷倉期與差價變化的配合，能察覺到指數投資者的動向。　　
 
 　　銅市在7700和8100美元之間區間震蕩的過程中，只要持倉總量有增無減，價格的基本穩定是沒有問題的。最近幾天銅價沖高回落，近期合約出現了多頭平倉，遠期合約持倉卻不斷增加，顯示了保值拋空的壓力。銅價在月末進一步調整的壓力已經顯現。　　
 
 　　筆者認為，價格經過大幅上漲后，指數投資者的多頭部位遷倉開始在第三個星期三后影響市場，將提供給我們一個逢低買入的機會。（作者單位：邁科期貨）　　
 
 　　【相關新聞】　　
 
 　　3月份我國銅產量　　
 
 　　大幅下降　　
 
 　　國家統計局上周五公布，3月份我國銅產量較上年同期下降2.5％，至22萬噸，但1-3月份總產量增長4.2％，至70.17萬噸。3月份的產量數據也低于2006年243750噸的月平均水平。　　
 
 　　分析師表示，由于上個月沒有可能影響產量的假期或重大維修和維護工作，因此多數市場參與人士此前預期的3月份產量遠高于實際數據。　　
 
 　　北京安泰科信息開發有限公司的分析師表示，鑒于現貨市場銅精礦價格高企，部分規模較小冶煉廠的確面臨困難。　　
 
 　　我國2006年銅精礦進口量下降11％，至361萬噸，但銅產量仍較2005年增長18％，至293萬噸。
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