從CFTC公布的持倉數據來看，基金到目前仍然處于明顯的凈空狀態。那么誰是當前主要的買方？
 
 　　追蹤做多者的身影一直是工業金屬市場的不解之謎。筆者認為，與指數相關的投資基金是“來無影去無蹤”的多方，他們的積極買入，是推動工業金屬價格今年收復失地的主要力量。
 
 　　去年，大量的指數型資金進入農產品市場后，農產品價格顯著上揚。但從基金參與透明度最高的美國農產品市場來看，最近幾周大量的指數持倉和傳統策略投資者撤離市場，這與全球消費者核心通脹指標的上升有關。
 
 　　就國內而言，去年第四季度起，食品價格的上漲帶動了國內消費者物價指數的不斷上升。食品價格如果持續上漲，對中國這樣人口龐大的國家來說無疑會產生比工業原材料上漲更大的通脹壓力。通脹壓力與日俱增，可能引發了農產品市場中基金凈多持倉的大撤退。
 
 　　從農產品市場撤出的資金無疑注入了工業金屬、貴金屬和能源市場。這類市場不僅投資回報回到了今年以來的最佳狀態，其凈多持倉也接近歷史同期的最高水平。銅市今年一直依賴空頭回補帶動價格上漲，其持倉總量總是居高不下，最近第三個星期三后出現了增倉。資金，特別是與商品指數相關的基金，成為銅市主要的買入者。
 
 　　當前LME現貨對3個月期貨合約的穩定升水，與指數投資者的買入密切相關。指數投資者根據期貨合約價差買入近期合約，到期前遷倉至下一個最靠近的合約。這種遷倉習慣影響著現貨升水的階段性波動。遷倉的基本原理表明，當空頭部位在市場供應緊張的前提下，因缺乏現貨交割能力而被迫向遠期合約遷倉時，現貨升水往往會放大。同樣，當指數類型的多頭向后遷倉時，現貨升水通常會縮小。因此，通過指數投資者的遷倉期與差價變化的配合，能察覺到指數投資者的動向。
 
 　　銅市在7700和8100美元之間區間震蕩的過程中，只要持倉總量有增無減，價格的基本穩定是沒有問題的。最近幾天銅價沖高回落，近期合約出現了多頭平倉，遠期合約持倉卻不斷增加，顯示了保值拋空的壓力。銅價在月末進一步調整的壓力已經顯現。
 
 　　筆者認為，價格經過大幅上漲后，指數投資者的多頭部位遷倉開始在第三個星期三后影響市場，將提供給我們一個逢低買入的機會。
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