倫銅在上周五沖高至7955美元后，周一下午電子盤又走弱。昨日滬銅小幅高開，但下午盤突然逆轉，究其原因應該是多空心態發生了此消彼漲。從兩市盤面表現來看，倒是滬市沒能充分跟漲，主動回落的成分較大。滬銅目前的情況仍然是保持著現貨壓力，現貨昨日貼水550元，庫存趨向于回升。不過主力席位持倉數據顯示仍是空頭回補數量較多。兩市比價由于滬銅的主動調整而下降，現貨比價保持在8.97，三個月比價則跌至9.16，這應該算是一個能夠反映國內供求預期的合理比價水平，盡管進口理論上會存在小額虧損。從最新公布的數據看，3月份精煉銅凈進口達到了驚人的19.9萬噸！國內將如何消化？滬鋁昨日繼續表現強勁，在周五突破2萬點后，昨日繼續保持在這一水平之上，繼續有資金流入。昨日滬鋁結算價小幅上漲，但按收盤價計算是有所回落的，現貨繼續著上周以來出現的升水格局，保持著幾十元的現貨升水。黃金周期間貨運比較困難，預計節前備貨需求令鋁價短線走強，但不看好空間。滬鋅昨日表現較好，跟隨倫鋅上漲，而未受到滬銅下跌的影響。應該說倫鋅庫存的下滑還能提供短線支持，滬鋅也會有一定的上漲動力，但現貨1000多元的貼水似乎偏高。從長期供求格局來看，1-2月已經出現了4.4萬噸的全球供應過剩，而這主要又來自于中國。2007年鋅需求增速將低于06年，這符合經濟和工業生產以及美國房地產市場疲弱的背景，所以在參照品種比價和短線利多看好鋅價的同時，要警惕庫存回升、倫銅調整等因素的變化。

倫銅庫存昨日下滑925噸至16.82萬噸，取消倉單逼近了2萬噸，因此短時間內庫存的持續下滑會給銅價一定的支持。銅價昨日重回8000美元，上漲55美元至8010美元，持倉量小幅增加，中國凈進口大增和庫存下滑仍是主要利多，印尼罷工結束未打擊銅價。考慮到中國3月進口猛增的預期已經很長時間，利多效應基本反映在內，下一步將要看中國后續進口和庫存等變化。倫鋁上漲23美元至2865美元，持倉繼續增加到55.59萬手，至少短線應該不會有下跌的壓力。倫鋅反彈50美元至3730美元，庫存跌破10萬噸至9.92萬噸，其現貨貼水已經縮窄至4美元，有望恢復升水，后市將受倫銅表現很大程度影響。

外匯市場變化不大，日元相對強勢，因債券市場評級提高，有較好表現；美元仍維持疲弱走勢。原有昨日表現突出，6月原油大漲1.78美元至65.89美元，尼日利亞政治動蕩令產量預期不穩定。油價走高是未來幾個月的主要趨勢，對其它商品有積極意義。

銅價短線仍可能沖高，但大幅獲利回吐的可能性也加大，從而進入高位寬幅震蕩狀態。鋁短線還可能小幅上漲，鋅跟隨銅，會相對抗跌。

張大江