一、4月16日～4月20日市場(chǎng)綜述

　　倫敦3綜合銅、鋁、鋅(美元／噸)；上海銅、鋁(元／噸)

　　銅市場(chǎng)分析

　　進(jìn)入三四月份后國(guó)內(nèi)外銅市場(chǎng)終于走出了一輪轟轟烈烈的上漲行情，目前倫銅已經(jīng)處于8000美元一線。本波銅價(jià)( 73160,300,0.41%)的上漲中國(guó)消費(fèi)買盤起到了關(guān)鍵作用，但是“中國(guó)因素”也是一把雙刃劍，一旦失去了中國(guó)買盤的支持，銅價(jià)出現(xiàn)深幅調(diào)整也就在所難免了，因此對(duì)于“中國(guó)因素”不妨辯證地看，市場(chǎng)情緒高漲時(shí)留一分清醒還是非常必要的。

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新的數(shù)據(jù)，2007年第一季度中國(guó)GDP的增長(zhǎng)率是11.2%，高于前期公布的2006年的10.7%。第一季度CPI增長(zhǎng)2.7%，這表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于高速發(fā)展的過(guò)程中。經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展對(duì)于金屬市場(chǎng)是有力的支持，可以說(shuō)正是由于“中國(guó)因素”的存在，銅市場(chǎng)的長(zhǎng)期牛市基礎(chǔ)依然非常牢固。

　　春節(jié)過(guò)后，中國(guó)銅消費(fèi)企業(yè)進(jìn)入備庫(kù)高峰期，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)走高，比較明顯的表現(xiàn)就是銅市表觀消費(fèi)量連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。進(jìn)口數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁也驗(yàn)證了中國(guó)需求在增加，中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，前3個(gè)月中國(guó)銅進(jìn)口量累計(jì)為776576噸，同比增長(zhǎng)了58%。同時(shí)LME銅庫(kù)存最近持續(xù)下滑，也從側(cè)面反映出中國(guó)消費(fèi)的再度升溫。庫(kù)存的不斷下降證實(shí)銅正在源源不斷地運(yùn)往中國(guó)，而倫敦市場(chǎng)銅的注銷倉(cāng)單仍然穩(wěn)定在1.5萬(wàn)噸之上，也提示目前的庫(kù)存下降格局將得到維持，并將繼續(xù)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成持。　

　　隨著LME銅價(jià)回到8000美元一線，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒再次出現(xiàn)，不少人認(rèn)為二季度是消費(fèi)旺季，銅價(jià)可以走得更高。筆者不認(rèn)同這種判斷，雖然筆者長(zhǎng)期看好銅市場(chǎng)，但是上漲的過(guò)程是非常復(fù)雜的，銅價(jià)要大幅走高必須有一個(gè)條件：那就是中國(guó)銅進(jìn)口量在第二季度維持大幅增長(zhǎng)的局面或者LME庫(kù)存大幅下降，最好是降至10萬(wàn)噸以下，但是二季度顯然很難實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。具體原因如下：其一，中國(guó)銅消費(fèi)企業(yè)在二季度的大多數(shù)時(shí)間主要用于消耗庫(kù)存。中國(guó)企業(yè)備庫(kù)量一般在1個(gè)半月左右，一旦備庫(kù)完畢，在比較長(zhǎng)的一段時(shí)間里消費(fèi)將會(huì)趨于平淡，即使出現(xiàn)第二次購(gòu)買潮規(guī)模也會(huì)小于第一次，所以二季度的表觀消費(fèi)量難有上佳表現(xiàn)。其二，中國(guó)以外的市場(chǎng)銅消費(fèi)比較平淡，美國(guó)低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)和疲弱的制造業(yè)數(shù)據(jù)成為拖累美國(guó)消費(fèi)的主要因素，即使房地產(chǎn)市場(chǎng)和制造業(yè)出現(xiàn)企穩(wěn)也是先消耗企業(yè)庫(kù)存，對(duì)表觀消費(fèi)量的貢獻(xiàn)不大。歐洲市場(chǎng)在2006年出現(xiàn)7.7%的需求增長(zhǎng)曾是支撐銅市的主力，但是現(xiàn)在看增長(zhǎng)力度似乎不大，主要原因在于企業(yè)的庫(kù)存比較充裕，這從歐洲市場(chǎng)的現(xiàn)貨升水也能看出。

　　基于中國(guó)企業(yè)備庫(kù)因素的采購(gòu)高潮消退后，銅價(jià)將失去強(qiáng)有力的支持，因此調(diào)整在所難免。預(yù)計(jì)調(diào)整將從5月初開(kāi)始，時(shí)間要延續(xù)2個(gè)半月左右(約77天，55個(gè)交易日)，預(yù)計(jì)7月初可以調(diào)整到最低點(diǎn)6000美元一線。其間，5月下旬到6月上旬會(huì)有一次反彈(7000-8000美元)，主要是由于第一次庫(kù)存消耗完畢后中國(guó)第二次消費(fèi)潮啟動(dòng)引發(fā)。但是整個(gè)第二季度中國(guó)企業(yè)的消費(fèi)主要來(lái)源于消耗庫(kù)存，因此對(duì)銅價(jià)支持力度有限，這也是階段性調(diào)整的主要原因，而宏觀調(diào)控只是起到了引發(fā)調(diào)整的導(dǎo)火索作用?！?/P>

　　政策面：

　　銅鋁出口退稅可能被取消

　?。夒S著內(nèi)地的貿(mào)易順差持續(xù)上升，銅鋁的出口退稅優(yōu)惠將被進(jìn)一步扣減甚至取消，而精銅出口關(guān)稅亦有可能調(diào)升至30%。

　?。壘~出口關(guān)稅或上調(diào)至30%

　　中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)王恭敏表示，基于龐大的貿(mào)易順差，銅鋁產(chǎn)品稅務(wù)優(yōu)惠的削減只是時(shí)間問(wèn)題，而且這不會(huì)需要很長(zhǎng)時(shí)間。然而，他卻拒絕透露執(zhí)行時(shí)間表。去年，內(nèi)地已把銅產(chǎn)品及鋁產(chǎn)品的出口退稅優(yōu)惠分別調(diào)低至5%及11%，而精銅及原鋁的出口關(guān)稅則由5%上調(diào)至15%。

　?。夈~礦短缺擬增購(gòu)海外廢銅

　　內(nèi)地在面對(duì)銅精礦供應(yīng)短缺的情況下，將增加從海外收購(gòu)廢銅，從而滿足國(guó)內(nèi)對(duì)銅的需求。中國(guó)今年將從進(jìn)口銅垃圾及廢銅中再利用冶煉產(chǎn)出125萬(wàn)噸銅，較去年的122萬(wàn)噸增加約3%，廢銅將占精銅冶煉原材料的27%。而單在今年首季，中國(guó)已再利用了102萬(wàn)噸廢銅，

　　同比增加4%。中國(guó)今年精銅產(chǎn)出將增加30萬(wàn)噸至327萬(wàn)噸?！∮捎诮衲曛袊?guó)對(duì)銅的內(nèi)需用量大增，上月紅銅和相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口量按年激增61%，使銅價(jià)今年累積漲幅達(dá)到25%。

　?。壗?jīng)濟(jì)行政手段整頓銅業(yè)結(jié)構(gòu)

　?。壛硗?，針對(duì)內(nèi)地銅冶煉規(guī)模較小、工藝落后、能耗高及環(huán)境污染嚴(yán)重等問(wèn)題，國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)運(yùn)行局局長(zhǎng)賈銀松在北京舉行的“第三屆中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展論壇”上表示，今后將繼續(xù)在嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入、整固清理整頓成果及加大淘汰落后能力上等方面，采用經(jīng)濟(jì)、法律和必要的行政手段，繼續(xù)加快銅工業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。措施擬包括，定期公告符合《銅冶煉行業(yè)準(zhǔn)入條件》的企業(yè)名單，實(shí)行社會(huì)監(jiān)督和動(dòng)態(tài)管理；制止盲目投資；加大執(zhí)法力度淘汰產(chǎn)能落后企業(yè)；實(shí)施差別電價(jià)、水價(jià)，提高排污費(fèi)的征收標(biāo)準(zhǔn)等。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　我國(guó)是一個(gè)銅資源短缺的國(guó)家，長(zhǎng)期大量進(jìn)口礦產(chǎn)原料、精煉銅、廢雜銅、銅材，處在進(jìn)入工業(yè)化、城市化的高速發(fā)展時(shí)期，進(jìn)口量更是大大增長(zhǎng)，因此，我國(guó)銅業(yè)的政策取向以滿足國(guó)內(nèi)需求為主，對(duì)出口采取嚴(yán)厲的抑制。

　　我國(guó)支持通過(guò)找礦、勘探來(lái)增加銅資源的儲(chǔ)量，以保證銅資源必要的自給率，國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)該積極開(kāi)展國(guó)際合作，支持有實(shí)力的企業(yè)到國(guó)外開(kāi)發(fā)銅資源，以擴(kuò)大和穩(wěn)定銅的供應(yīng)；國(guó)家也鼓勵(lì)廢銅進(jìn)口和國(guó)內(nèi)廢銅的回收再利用，擴(kuò)大資源再生利用，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，再生銅消費(fèi)要從21%上調(diào)至35%。

　　但我國(guó)堅(jiān)決反對(duì)銅冶煉行業(yè)的盲目投資，以及銅業(yè)產(chǎn)品的出口。國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等部門先后發(fā)布了對(duì)銅工業(yè)實(shí)施宏觀調(diào)控的若干文件，嚴(yán)格執(zhí)行銅冶煉、加工項(xiàng)目的備案制；調(diào)整銅產(chǎn)品的出口政策，取消銅精礦加工貿(mào)易，提高銅精礦出口關(guān)稅，下調(diào)銅材產(chǎn)品的出口退稅，抑制銅產(chǎn)品出口。

　　鋁市場(chǎng)分析

　　LME三個(gè)月期鋁周初延續(xù)上周調(diào)整走勢(shì)，周二在倫銅帶動(dòng)下沖擊2900美元未果再次回調(diào)，整體區(qū)間運(yùn)行趨勢(shì)不變。滬鋁本周承接上周走勢(shì)繼續(xù)沖擊20000，周三突破20000，周四在股市大跌影響下未能守住，周五受庫(kù)存大幅降低影響再次收于20000之上，整體走勢(shì)強(qiáng)勁。本周上期所鋁庫(kù)存再次大幅下降15927噸，總庫(kù)存61644，周五現(xiàn)貨報(bào)價(jià)19920-19950，升水繼續(xù)提升到40-70。庫(kù)存的持續(xù)下降以及升水的走高預(yù)示著國(guó)內(nèi)消費(fèi)的恢復(fù)，這將支撐鋁價(jià)進(jìn)一步走高。

　　外盤鋁的再次走強(qiáng)，有賴于銅鋅市場(chǎng)的連帶作用。美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期也給需求帶來(lái)些許動(dòng)力。美國(guó)3月房屋開(kāi)工月率上升0.8%，2月修正后為上升7.6%，初值為上升9.0%。

　　近日公布的3月份鋁貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)自2004年4月以來(lái)第一次成為鋁和鋁合金的凈進(jìn)口國(guó)。3月份鋁和鋁合金的凈進(jìn)口總計(jì)為8960噸，是近3年來(lái)第一次成為凈進(jìn)口的月份。前三個(gè)月，中國(guó)凈出口5.2萬(wàn)噸鋁和鋁合金，較去年同期的17.5萬(wàn)噸大幅下降。

　　但中國(guó)鋁半成品出口大幅增長(zhǎng)，3月份凈出口創(chuàng)記錄，合計(jì)為9.5萬(wàn)噸，2月份為8.3萬(wàn)噸，去年3月份為3.2萬(wàn)噸。第一季度，半成品凈出口總計(jì)為24.4萬(wàn)噸，去年同期僅為5.5萬(wàn)噸。這說(shuō)明鋁、合金及半成品凈出口仍然強(qiáng)勁，不過(guò)出口已經(jīng)轉(zhuǎn)向下游半成品。

　　今年國(guó)內(nèi)原鋁需求的迅猛增長(zhǎng)也不容質(zhì)疑。今年初，國(guó)防科工委新聞發(fā)言人金壯龍?jiān)趪?guó)防科技工業(yè)工作會(huì)上向媒體透露，“十一五”期間，我國(guó)將適時(shí)啟動(dòng)大飛機(jī)的研制。作為大飛機(jī)制造最主要的材料，航空級(jí)(厚度在6毫米以上)鋁厚板被廣泛運(yùn)用于飛機(jī)機(jī)翼、尾翼及其他關(guān)鍵部位，其需求潛力巨大。

　　其次，在銅價(jià)始終維持在3倍于鋁價(jià)的情況下，銅包鋁電纜也開(kāi)始嶄露頭角，其重量?jī)H為銅的40%，成本僅為銅的60%。使用銅包鋁線替代純銅線，能夠大幅度節(jié)約原材料成本。據(jù)筆者了解，在遼寧省大連市今年3月份的風(fēng)暴潮中，大量的電纜遭到損壞。在恢復(fù)供電搶修中，銅包鋁電線電纜得到廣泛應(yīng)用。這一市場(chǎng)的需求正在快速增長(zhǎng)中。

　　近期國(guó)內(nèi)鋁錠到貨量繼續(xù)不足，“五一”節(jié)前的廠家備貨將支撐國(guó)內(nèi)鋁價(jià)。現(xiàn)貨在供應(yīng)偏緊的支持下，已經(jīng)出現(xiàn)小幅升水的局面，對(duì)于短期鋁價(jià)起到直接的提振作用。

　　“擠倉(cāng)”尚不確定

　　由于目前的大持倉(cāng)所具備的金融屬性，倫鋁市場(chǎng)已初步具備了“擠倉(cāng)”的前提條件。由于今年第二季度之后，中國(guó)大量的電解鋁產(chǎn)能將集中釋放，因而在6-9月之間市場(chǎng)壓力將明顯增大，由此推測(cè)，即使市場(chǎng)果真發(fā)生“擠倉(cāng)”，其時(shí)機(jī)也不太可能出現(xiàn)在6月之后。

　　如果在6月中旬“擠倉(cāng)”仍未能出現(xiàn)，則不排除多頭棄盤的可能性。屆時(shí)，倫鋁市場(chǎng)的大幅回落將不可避免地帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)向鋁廠成本價(jià)靠攏，甚至不排除跌穿成本的情況出現(xiàn)。但是，如果屆時(shí)倫鋁果真出現(xiàn)“逼倉(cāng)”行情，則應(yīng)留意國(guó)內(nèi)外比價(jià)是否有利于中國(guó)原鋁的出口。根據(jù)目前內(nèi)外盤的運(yùn)行情況推測(cè)，外強(qiáng)內(nèi)弱的格局將繼續(xù)演繹，而倫鋁“擠倉(cāng)”將使比價(jià)向6.7附近靠攏，屆時(shí)中國(guó)將會(huì)有大量鋁錠出口，而LME市場(chǎng)在面臨巨量實(shí)盤交割的壓力下，“逼倉(cāng)”能否成功尚值得懷疑?！　?/P>

　　技術(shù)上，LME鋁價(jià)重返寬幅震蕩區(qū)間內(nèi)。上檔阻力位2900／20美元可能再度抑制上漲勢(shì)頭。若能突破2950，后期目標(biāo)3300美元。近期支撐位在2750、2650／60美元，跌破2650將重新產(chǎn)生下跌動(dòng)能，并重返重要的2550／60美元。滬鋁0707主力合約第一目標(biāo)位20430元／噸，第二目標(biāo)21120元／噸。

　　交易策略：2700買進(jìn)的頭寸持有，止損2660美元；滬鋁：多單持有，止盈19900元。

鋅市場(chǎng)分析　(于君星)

　　(一)行情回顧

　　上周上交所的鋅價(jià)( 34065,875,2.64%)格變動(dòng)主要是一個(gè)區(qū)間振蕩的格局，周初價(jià)格追隨倫敦市場(chǎng)沖高，并封與漲停板，其后由于倫敦市場(chǎng)鋅價(jià)未能有效地突破3700美元的，價(jià)格也隨之回落，但是在上周的行情中需要我們特別注意的是，價(jià)格在下跌的過(guò)程中，低位涌現(xiàn)的買盤較為強(qiáng)勁，特別是在周四、周五的行情中。

　　(二)一周消息聚焦

　　發(fā)改委：嚴(yán)格鉛鋅行業(yè)準(zhǔn)入

　　發(fā)展改革委經(jīng)濟(jì)運(yùn)行局副局長(zhǎng)賈銀松4月17日在北京舉行的“第三屆中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展論壇暨鉛鋅產(chǎn)業(yè)鏈論壇”上表示，為規(guī)范鉛鋅行業(yè)投資行為，國(guó)家將以結(jié)構(gòu)調(diào)整為重點(diǎn)、轉(zhuǎn)變鉛鋅工業(yè)增長(zhǎng)方式為中心，按照結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)進(jìn)步、科學(xué)規(guī)劃、節(jié)能降耗、保護(hù)環(huán)境、安全生產(chǎn)的原則采取措施宏觀引導(dǎo)，促進(jìn)鉛鋅行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

　　國(guó)家將對(duì)鉛鋅行業(yè)采取的主要政策措施包括：嚴(yán)格鉛鋅行業(yè)準(zhǔn)入條件，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻；定期公告符合準(zhǔn)入條件的鉛鋅生產(chǎn)企業(yè)名單，對(duì)其實(shí)行社會(huì)監(jiān)督并進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理；加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策與土地、信貸、環(huán)保、安全等政策的協(xié)調(diào)配合，嚴(yán)格控制鉛鋅開(kāi)工項(xiàng)目；加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、淘汰落后的力度；綜合利用和節(jié)約資源，加大對(duì)鉛鋅礦產(chǎn)資源勘探和海外資源開(kāi)發(fā)的支持力度；加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)和協(xié)調(diào)發(fā)展等。

　　賈銀松還表示，為保持鉛鋅行業(yè)供需基本平衡、按規(guī)劃有序發(fā)展，要限制鉛鋅冶煉能力盲目增長(zhǎng)。2010年淘汰落后生產(chǎn)能力后，將精鉛年產(chǎn)能控制在400萬(wàn)噸以內(nèi)，鋅年產(chǎn)能控制在500萬(wàn)噸以內(nèi)。同時(shí)，要大力發(fā)展鉛鋅再生利用產(chǎn)業(yè)，使再生資源消耗量達(dá)到總消費(fèi)量的30%。

　　政策解讀：隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，鉛鋅行業(yè)可能會(huì)面臨一個(gè)重新定位的問(wèn)題，特別是在生產(chǎn)過(guò)程中與環(huán)保相關(guān)的問(wèn)題將會(huì)尤為突出，但相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)在一定程度上有利于產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定。

　　(三)相關(guān)現(xiàn)貨市場(chǎng)消息

　　目前現(xiàn)貨市場(chǎng)仍然存在一定的庫(kù)存壓力，雖然期貨價(jià)格不斷上漲，但是現(xiàn)貨價(jià)格仍然跟不上期貨價(jià)格的上漲幅度，期貨升水較高。

　　(四)基本面分析

　　宏觀政策分析

　　上周，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了一季度的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值50287億元，同比增長(zhǎng)11.1%，增速比上年同期加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值3631億元，增長(zhǎng)4.4%；第二產(chǎn)業(yè)增加值25552億元，增長(zhǎng)13.2%；第三產(chǎn)業(yè)增加值21104億元，增長(zhǎng)9.9%?！?/P>

　　1、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)平穩(wěn)，糧食播種面積略有擴(kuò)大。農(nóng)作物種植意向調(diào)查結(jié)果顯示，2007年全國(guó)糧食播種面積預(yù)計(jì)為10610萬(wàn)公頃，比上年增長(zhǎng)0.5%，連續(xù)4年保持增加。其中，夏糧面積2660萬(wàn)公頃，早稻面積605萬(wàn)公頃，秋糧面積7345萬(wàn)公頃。目前，夏糧產(chǎn)區(qū)苗情較好，全國(guó)一類苗比例47.4%，比冬前增加2.3個(gè)百分點(diǎn)?！?/P>

　　2、工業(yè)生產(chǎn)增速加快，經(jīng)濟(jì)效益繼續(xù)提高。一季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)18.3%(3月份增長(zhǎng)17.6%)，增速比上年同期加快1.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年全年加快1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，重工業(yè)同比增長(zhǎng)19.6%，加快2個(gè)百分點(diǎn)；輕工業(yè)增長(zhǎng)15.6%，加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，發(fā)電量、原煤等能源產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長(zhǎng)15.5%和14.8%；鋼材、氧化鋁、鋁材、鐵合金、十種有色金屬等原材料產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長(zhǎng)26.2%、53.7%、43.0%、44.4%和30.8%；微型電子計(jì)算機(jī)和移 動(dòng)通信手持機(jī)等電子通信產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長(zhǎng)26.1%和35.3%；汽車增長(zhǎng)22.3%，其中轎車增長(zhǎng)32.1%?！?/P>

　　工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。1-2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2932億元，同比增長(zhǎng)43.8%，增幅比上年同期上升22個(gè)百分點(diǎn)。在39個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，35個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。新增利潤(rùn)前5大行業(yè)為鋼鐵、電力、化工、交通運(yùn)輸設(shè)備制造、石油加工煉焦業(yè)，占整個(gè)工業(yè)新增利潤(rùn)的68.4%。一季度，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.1%，同比下降0.07個(gè)百分點(diǎn)?！?/P>

　　3、固定資產(chǎn)投資增速高位回落，中西部地區(qū)投資較快增長(zhǎng)。一季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資17526億元，同比增長(zhǎng)23.7%，增速比上年同期回落4個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資14544億元，增長(zhǎng)25.3%(3月份增長(zhǎng)26.8%)，回落4.5個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村投資2982億元，增長(zhǎng)16.7%。分產(chǎn)業(yè)看，城鎮(zhèn)投資中第一產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)20.3%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)27.0%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)24.0%。一季度，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資3544億元，同比增長(zhǎng)26.9%，比上年同期加快6.7個(gè)百分點(diǎn)。住宅完成投資2462億元，增長(zhǎng)30.4%，加快7.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，完成經(jīng)濟(jì)適用住房投資88億元，增長(zhǎng)41.6%，占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重為2.5%。一季度，東、中、西部地區(qū)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比分別增長(zhǎng)21.4%、35.8%和26.8%，中、西部占全國(guó)投資的比重分別比上年同期提高1.6　和0.2個(gè)百分點(diǎn)?！?/P>

　　4、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售增速加快，市場(chǎng)物價(jià)漲幅上升。一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額21188億元，同比增長(zhǎng)14.9%(3月份增長(zhǎng)15.3%)。其中，城市消費(fèi)品零售額14333億元，增長(zhǎng)15.5%；縣及縣以下消費(fèi)品零售額6855億元，增長(zhǎng)13.7%。分行業(yè)看，批發(fā)和零售業(yè)17842億元，增長(zhǎng)14.7%；住宿和餐飲業(yè)2984億元，增長(zhǎng)17.4%?！?/P>

　　一季度，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.7%(3月份同比上漲3.3%，環(huán)比下降0.3%)，漲幅比上年同期上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，城市上漲2.5%，農(nóng)村上漲3.1%。分類別看，食品價(jià)格同比上漲6.2%，居住價(jià)格上漲3.8%，娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)價(jià)格下降1.4%，其余商品價(jià)格與上年同期相比大體持平或略有上漲。一季度，商品零售價(jià)格同比上漲2.1%(3月份上漲2.5%)；工業(yè)品出廠價(jià)格上漲2.9%(3月份上漲2.7%)；原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲4.1%(3月份上漲3.7%)。　

　　5、出口繼續(xù)快速增長(zhǎng)，利用外資增速加快。一季度，進(jìn)出口總額4577億美元，同比增長(zhǎng)23.3%。其中，出口2521億美元，增長(zhǎng)27.8%；進(jìn)口2057億美元，增長(zhǎng)18.2%。進(jìn)出口相抵，貿(mào)易順差464億美元，比上年同期增加231億美元。一季度，外商直接投資實(shí)際使用金額159億美元，同比增長(zhǎng)11.6%。3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備12020億美元，比上年末增加1357億美元。　

　　6、城鄉(xiāng)居民收入增幅較大，農(nóng)民收入增幅為十年來(lái)同期最高。一季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入3935元，同比增長(zhǎng)19.5%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)16.6%，增幅高于上年同期5.8個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)民人均現(xiàn)金收入1260元，同比增加166元，增長(zhǎng)15.2%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)12.1　%，增速高于上年同期0.6個(gè)百分點(diǎn)，是1997年以來(lái)同期增幅最高的?！?/P>

　　7、貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)，流動(dòng)性過(guò)剩仍較突出。3月末，廣義貨幣(M2)為364105億元，比上年3月末增長(zhǎng)17.3%，同比回落1.5個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)為127881億元，增長(zhǎng)19.8%，加快7.1個(gè)百分點(diǎn)；流通中現(xiàn)金(M0)為27388億元，增長(zhǎng)16.7%，加快6.2個(gè)百分點(diǎn)。3月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額354248億元，比年初增加18755億元；金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額239586億元，比年初增加14217億元?！?/P>

　　宏觀經(jīng)濟(jì)小結(jié)：上周公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從總體上來(lái)講應(yīng)該是較為中性的。我們從以下幾方面來(lái)闡述對(duì)金屬市場(chǎng)的影響。

　?。壨ㄘ浥蛎洸](méi)有預(yù)期那么嚴(yán)重。總體來(lái)看，第一季度的各類物價(jià)指數(shù)仍處于正常區(qū)間，第一季度CPI上漲2.7%，雖然三月份的CPI上漲3.3%，為近一年來(lái)最高的CPI上漲率；商品零售價(jià)格指數(shù)上漲2.1%；工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)上漲2.9%，但是中國(guó)還沒(méi)有表現(xiàn)出物價(jià)總水平上漲的通貨膨脹，同時(shí)結(jié)合前期的一系列貨幣政策措施和來(lái)看，央行應(yīng)該不會(huì)即刻再次上調(diào)存款利率，那么在接下來(lái)的季度里中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率能否繼續(xù)維持高位？

　?。壷袊?guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然十分良好。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于預(yù)期。而且投資增長(zhǎng)率高位回落，一季度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資17526億元，同比增長(zhǎng)23.7%，較2006年同期下降了4個(gè)百分點(diǎn)。這表明第一季度高于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要來(lái)自于凈出口和消費(fèi)的增長(zhǎng)，但是隨著一系列宏觀調(diào)控政策出現(xiàn)，固定資產(chǎn)增速的下降能否影響到金屬市場(chǎng)的需求？

　　美元是否是推動(dòng)近期價(jià)格上漲主導(dǎo)因素？

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，美元貶值必須導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的上漲，從而也引發(fā)了原材料價(jià)格的上漲。而近期美元的繼續(xù)下跌似乎又印證了這一必然，但是美元的下跌到底在多大程度上能推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的上漲呢？商品價(jià)格的上漲在多大程度上歸咎于美元的下跌呢？

　　美元自2007年1月稍后以來(lái)貶值了4.0%，如果以美國(guó)　‘主要’　貿(mào)易權(quán)重指數(shù)來(lái)衡量　(它構(gòu)成了七種主要全球匯率-　�,?。?，　￡，?。，?。，　SwF，　Skr)，　在同一時(shí)間里基本金屬價(jià)格上漲了21.5%，如果按LME金屬價(jià)格指數(shù)　(LMEX)來(lái)測(cè)算。

　　美國(guó)　‘主要’　貿(mào)易權(quán)重指數(shù)

　　這段時(shí)間里美元匯率趨向于展現(xiàn)與基本金屬價(jià)格的逆向關(guān)系，如下面的圖表所顯示。

　　美國(guó)　‘主要’　貿(mào)易權(quán)重指數(shù)和美元基本金屬價(jià)格

　　從美元疲軟降低了基本金屬非美元計(jì)價(jià)下的價(jià)格來(lái)看，可能激勵(lì)了非美元購(gòu)買者。此外疲軟的美元導(dǎo)致了美元計(jì)價(jià)形式下的成本上升，因?yàn)樗行У靥岣吡嗣涝獥l款下其它匯率的生產(chǎn)成本。

　　基本金屬價(jià)格和美國(guó)“主要”貿(mào)易權(quán)重指數(shù)之間的關(guān)系及變化，　2000-07年

　　上面的表格描述了2004和2007年間每年當(dāng)天的美國(guó)“主要”貿(mào)易權(quán)重指數(shù)和基本金屬價(jià)格的相關(guān)性系數(shù)　(變化及水平)是負(fù)的。在基本金屬價(jià)格在2005年強(qiáng)勁上漲的事實(shí)上　(＋17.1%)，　2006(＋68.3%)和2007年以來(lái)(＋9.1%)，　因?yàn)橥瑫r(shí)美元在這段時(shí)間里僅溫和地下跌-　2005　年(-1.9%)，　2006年　(-1.5%)和　2007年以來(lái)　(-1.0%)?！《?006年以來(lái)基本金屬價(jià)格已經(jīng)在�,?。ぃ　?，?。，?。下上漲超過(guò)50%。

　　基本金屬價(jià)格在美元和日?qǐng)A計(jì)價(jià)方式下表現(xiàn)現(xiàn)好

　　分析：

　　1、不管是基礎(chǔ)金屬價(jià)格還是貴金屬價(jià)格，一般都是以美元計(jì)價(jià)，而美元的下跌導(dǎo)致了美元計(jì)價(jià)形式下的成本上升，因?yàn)樗行У靥岣吡嗣涝獥l款下其它匯率的生產(chǎn)成本，因此也必然導(dǎo)致基礎(chǔ)金屬價(jià)格的上漲。

　　2、其他貨幣標(biāo)價(jià)的基礎(chǔ)金屬價(jià)格的漲幅較美元標(biāo)價(jià)的漲幅高，我們認(rèn)為這可能是由于作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的美元的貶值導(dǎo)致了其他以其他貨幣購(gòu)買商品的熱潮，因?yàn)樵诿涝蠓H值的情況下，商品特別是金屬具備了金融屬性，不能脫離美元貶值的大環(huán)境來(lái)簡(jiǎn)單闡述個(gè)體市場(chǎng)的表現(xiàn)。

　　3、我們認(rèn)為美元貶值對(duì)商品價(jià)格的影響應(yīng)分為事實(shí)上的影響和預(yù)期的影響，生產(chǎn)成本的上揚(yáng)和其他貨幣需求的上漲具有一定的滯后性，但是美元下跌或者是市場(chǎng)對(duì)美元下跌的預(yù)期是實(shí)實(shí)在在的，因此我們認(rèn)為對(duì)金屬價(jià)格影響最大的應(yīng)該是市場(chǎng)對(duì)美元的預(yù)期。

鋅的出口能否繼續(xù)回升？

　　國(guó)內(nèi)和出口價(jià)之間的差價(jià)　(LME價(jià)格經(jīng)過(guò)出口稅或退稅調(diào)整后)是中國(guó)不同金屬貿(mào)易平衡的關(guān)鍵指標(biāo)。從鋅的情況來(lái)看，中國(guó)的出口對(duì)LME2006年后期價(jià)格的上漲做出了極其強(qiáng)勁的反應(yīng)，導(dǎo)致了出口價(jià)格和國(guó)內(nèi)價(jià)格的擴(kuò)大。LME鋅價(jià)( 34065,875,2.64%)的回撤最近幾個(gè)月已經(jīng)使出口相對(duì)國(guó)內(nèi)的銷售價(jià)沒(méi)有當(dāng)時(shí)有吸引力，第二季度我們繼續(xù)預(yù)期會(huì)出現(xiàn)中國(guó)鋅出口放慢的證據(jù)。只要99.995%純度的鋅出口仍然能得到5%的增值稅退稅，對(duì)于出口來(lái)說(shuō)仍然會(huì)有小幅的有利差價(jià)，同時(shí)隨著近期倫敦和國(guó)內(nèi)價(jià)差的拉大，對(duì)出口的剌激會(huì)再度增加。但是從目前來(lái)看，中國(guó)鋅的出口并沒(méi)有像2006年后期那

　　鋅的中國(guó)國(guó)內(nèi)和出口價(jià)

　　中國(guó)精煉鋅凈進(jìn)口和出口價(jià)

　　樣的增長(zhǎng)，這說(shuō)明目前的國(guó)際供需處于一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。

　　基本面小節(jié)：我們認(rèn)為目前鋅價(jià)格的上漲主要是由于美元的繼續(xù)下跌引起的，而國(guó)內(nèi)國(guó)際的價(jià)差將成為制約價(jià)格上漲的主要因素。

　　(五)技術(shù)面分析

　　從技術(shù)上來(lái)看，價(jià)格在經(jīng)歷了較大幅度的上漲之后，在3700-3800美元之間的獲利壓力較大，雖然價(jià)格受到了短期均線的支撐，但是各項(xiàng)指標(biāo)的上漲速度太快，而且已經(jīng)進(jìn)入了超買區(qū)域，價(jià)格可能會(huì)向長(zhǎng)期均線回撤。

　　(六)后市展望

　　我們認(rèn)為此次鋅價(jià)格的上漲主要應(yīng)該是美元的貶值引起的，而進(jìn)出口差價(jià)將限制價(jià)格的上漲，因此鋅價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然將是會(huì)是一個(gè)區(qū)間振蕩的格局。然而，從目前來(lái)看，美元已經(jīng)處于一個(gè)超賣的狀態(tài)，面臨底部的支撐，所以從短期來(lái)看，美元有反彈的可能，這樣可能導(dǎo)致金屬價(jià)格在本周將繼續(xù)面臨壓力，可能會(huì)向長(zhǎng)期均線附近回撤。

　　二、技術(shù)分析

　　三、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

　　巴克萊(Barclays)

　　我們已經(jīng)調(diào)整我們的2007年季度和2008年年度基本金屬價(jià)格預(yù)測(cè)。我們上調(diào)2季度銅價(jià)( 73160,300,0.41%)預(yù)期200

　　美元，從6400美元到6600美元，而對(duì)3季度和3季度預(yù)測(cè)不變。2季度修正主要是考慮了中國(guó)精銅進(jìn)

　　口強(qiáng)勁反彈和LME庫(kù)存相對(duì)于年初流入下降。我們已經(jīng)上調(diào)2季度鉛預(yù)測(cè)到1750美元(此前1695美

　　元)，因?yàn)殂U的供應(yīng)中斷，需求強(qiáng)勁和庫(kù)存下降，但是我們繼續(xù)維持3季度和4季度預(yù)測(cè)不變。我們對(duì)

　　2007年到2008年鋁價(jià)( 20250,90,0.45%)格預(yù)測(cè)不變。

　　預(yù)測(cè)明顯變化的是鎳，錫和鋅。我們已經(jīng)上調(diào)了2007年剩余3個(gè)季度的鎳價(jià)格預(yù)測(cè)，現(xiàn)在預(yù)期平均價(jià)格為48000美元(2季度)，40000美元(3季度)和35000美元(4季度)。盡管我們預(yù)計(jì)鎳價(jià)格將從現(xiàn)在的價(jià)位修正，但是供應(yīng)的延期，中斷以及LME庫(kù)存處于低位都會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生支持。印尼邦加島的供應(yīng)問(wèn)題整個(gè)2007年都會(huì)支持錫價(jià)，我們預(yù)計(jì)錫價(jià)2季度為15000美元，3季度為16000美元，4季度15000美元。相對(duì)我們對(duì)這些價(jià)格都作了上調(diào)，對(duì)鋅則作了下調(diào)。鋅價(jià)格迄今表現(xiàn)不佳，由于中國(guó)鋅出口飆升以及LME鋅庫(kù)存不斷流入。我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)鋅平均價(jià)格為，2季度3000美元，3季度2800美元，4季度2500美元。對(duì)于2008年年度平均價(jià)格來(lái)說(shuō)，我們把銅價(jià)格預(yù)測(cè)修正到6000美元(此前為6425美元)，錫價(jià)上調(diào)到11000美元(此前為8100美元)，鋅價(jià)從2425美元下調(diào)到2200美元。

　　麥格理銀行

　　在4月16日的報(bào)告中稱，07年中國(guó)鋁產(chǎn)量增幅預(yù)計(jì)將高于預(yù)期，按照目前的產(chǎn)量預(yù)估07年產(chǎn)量為1220萬(wàn)噸，較06年提高32%。這也將導(dǎo)致全球鋁市盈余超出330,000噸達(dá)到800,000噸。

　　麥格理預(yù)計(jì)今年中國(guó)鋁產(chǎn)量將提高25%至1170萬(wàn)噸，盡管政府試圖遏制能源密集型鋁產(chǎn)業(yè)的過(guò)量投資。產(chǎn)量增幅高于預(yù)期，也使中國(guó)可出口產(chǎn)量達(dá)到150萬(wàn)噸，盡管目前出口數(shù)據(jù)尚未顯示出提升的跡象，無(wú)論是原鋁或者半成品。

　　麥格理在報(bào)告中稱，目前已很難確定中國(guó)終端需求如何跟上產(chǎn)量的增幅。麥格理銀行預(yù)計(jì)今年中國(guó)鋁需求量將增長(zhǎng)23%。但是其并未給出具體的數(shù)據(jù)。中國(guó)出口量的增加可能會(huì)對(duì)倫敦金屬交易所鋁價(jià)構(gòu)成一定的壓力。而另一方面，全球鋁庫(kù)存接近歷史低谷，但是目前還可化解部分中國(guó)出口增加對(duì)價(jià)格構(gòu)成的下滑壓力。

　　麥格理表示，氧化鋁市場(chǎng)供應(yīng)的中端使市場(chǎng)對(duì)盈余量的預(yù)估有所減少，也使鋁市擁有“相對(duì)明朗的前景?！?/P>

　　但是，中國(guó)在世界供應(yīng)量增幅和需求增幅占有不可忽視的地位，使得市場(chǎng)前景分析麥格理表示，目前關(guān)心的是未來(lái)數(shù)月中國(guó)鋁制品出口可能進(jìn)一步提升，最終可能抵消其他地區(qū)的需求量。

　　四、行業(yè)動(dòng)態(tài)

　　全球金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)周三公布數(shù)據(jù)顯示，全球今年前兩個(gè)月銅市場(chǎng)供給過(guò)剩11.5萬(wàn)噸.2006年全年供給過(guò)剩37萬(wàn)噸。該機(jī)構(gòu)稱，2月精銅產(chǎn)量為148.2萬(wàn)噸，低于1月時(shí)的149.8萬(wàn)噸，2月消費(fèi)量為142萬(wàn)噸，1月時(shí)為149.2萬(wàn)噸。中國(guó)仍是消費(fèi)大國(guó)，1-2月消費(fèi)了77.6萬(wàn)噸，高于上年同期的55.5萬(wàn)噸。

　?。墖?guó)際鍛銅委員會(huì)(IWCC)18日稱，今年精練銅供應(yīng)超過(guò)需求可能達(dá)27.5萬(wàn)噸。超供應(yīng)量是德意志銀行此前預(yù)測(cè)數(shù)的兩倍，并與澳大利亞高盛JBWere公司估計(jì)的20.2萬(wàn)噸的供應(yīng)短缺形成鮮明對(duì)比。

　?。壗衲?月智利銅出口額為27.28億美元，下降了20.2%，這是自2002年8月以來(lái)第一次這么大幅下降。今年第一季度累計(jì)出口銅80.33億美元，比去年同期增加11.7%。

　?。壥澜缱畲筱~礦產(chǎn)商--智利國(guó)有銅礦公司(Codelco)4月16日稱，公司投資9.07億美元的加維銅礦(Gaby)項(xiàng)目已建成一半，預(yù)計(jì)將于明年3月出產(chǎn)第一批陰極銅，較此前計(jì)劃稍微提前。

　?。壻澅葋喿畲蟮你~生產(chǎn)商--孔科拉銅礦公司(Konkola Copper)　4月18日稱，在公司關(guān)閉其下屬主要冶煉廠恩卡納冶煉廠(Nkana)20天后，銅產(chǎn)量將減少4000噸。

　　澳大利亞力拓公司(RioTin-to)19日稱，該公司第一季度銅礦產(chǎn)量年比下降3%至197，900噸，精煉銅產(chǎn)量年比增長(zhǎng)19%至101，600噸。

　　秘魯綠山銅礦公司表示，該公司價(jià)值8.5億美元的擴(kuò)建項(xiàng)目基本上以完全產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)。幾天前項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)到10.8萬(wàn)噸，這是配置技術(shù)產(chǎn)能，實(shí)際上可以說(shuō)達(dá)到了完全產(chǎn)能。

　?。売∧嶙杂筛鄯止景筒紒喪〉V山產(chǎn)量已因數(shù)千名工人的抗議活動(dòng)而削減至正常產(chǎn)出的20%。

　?。壥就顒?dòng)于18日因薪資與福利爭(zhēng)議爆發(fā)，迄今已令大型金銅礦Grasberg的地面運(yùn)營(yíng)放緩。該礦地下產(chǎn)量目前僅相當(dāng)于正常產(chǎn)能的60%。

　?。壷袊?guó)鋁業(yè)首發(fā)A股暨換股吸并山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)申請(qǐng)昨日順利通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)審核，這意味著中國(guó)鋁業(yè)在完成并購(gòu)后也將回歸A股掛牌。中國(guó)鋁業(yè)此次擬發(fā)行12.367億股，占發(fā)行后總股本的9.6%，每股發(fā)行價(jià)格6.6元。發(fā)行不募集資金，發(fā)行股份全部用于換取山東鋁業(yè)和蘭州鋁業(yè)除中國(guó)鋁業(yè)所持股份外、未行使現(xiàn)金選擇權(quán)的股份及第三方中信信托因現(xiàn)金選擇權(quán)的行使而持有的全部股份。

　?。壷袊?guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局19日公布，中國(guó)今年第一季度鋁制品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)43%，反映了國(guó)內(nèi)鋁冶煉廠繼續(xù)強(qiáng)勁擴(kuò)張。第一季度氧化鋁產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)53.7%，但統(tǒng)計(jì)局并未給出產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

　　中國(guó)海關(guān)公布的初步統(tǒng)計(jì)顯示，今年1至3月份我國(guó)累計(jì)出口未鍛軋鋁141,695噸，與去年同期的289,110噸相比下滑了51.0%，3月份出口量為38,491噸，比1月份的49,179下滑了21.73%。

　?。壷袊?guó)海關(guān)公布的初步統(tǒng)計(jì)顯示，今年1至3月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口未鍛造鋁及鋁材254,323噸，與去年同期的275,566噸相比下降了7.7%，3月份進(jìn)口量為105,573噸，比2月份的58,309噸增長(zhǎng)了81.06%。另外，3月份我國(guó)進(jìn)口廢鋁156,803噸，比2月份的87,962噸增長(zhǎng)78.27%，1至3月累計(jì)進(jìn)口409,960噸，比去年同期的357,706增長(zhǎng)14.6%。而3月份氧化鋁進(jìn)口量為360,000噸，而1-3月份進(jìn)口量總計(jì)1,470,000噸，較去年同期的1,700,000噸下滑13.9%。