倫銅已在高位維持了一周的震蕩整理，屢次試圖沖破8000美元/噸的阻力都受到獲利平倉(cāng)及高位建空倉(cāng)的打擊而再度回到8000美元以下位置。Freeport 銅礦罷工的迅速了結(jié)也使銅缺少了沖高的理由，銅開(kāi)始略顯示憊態(tài)。

銅在高位盤(pán)整，之前充分利用的利多消息已經(jīng)不足于對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生刺激，銅市的焦點(diǎn)重新回到這次上漲的引擎-----中國(guó)消費(fèi)上。中國(guó)消費(fèi)到底如何？面對(duì)著國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨長(zhǎng)期的高貼水以及疲弱的滬倫比價(jià)，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)中國(guó)的消費(fèi)充滿(mǎn)了懷疑。我們來(lái)從幾個(gè)方面來(lái)看一下中國(guó)消費(fèi)。

首先，我們不能以現(xiàn)貨貼水來(lái)作為國(guó)內(nèi)消費(fèi)強(qiáng)弱的指標(biāo)。現(xiàn)貨市場(chǎng)上的高貼水可能有兩方面原因?qū)е拢阂环矫媸怯捎诠┙o非常充足，一方面是由于需求放緩，那么顯然國(guó)內(nèi)目前是由于第一種原因。

2007年前三個(gè)月進(jìn)口連續(xù)激增，三月的精銅進(jìn)口量更是令人出乎意料的達(dá)到20萬(wàn)噸。前三個(gè)月精銅總進(jìn)口量為48萬(wàn)噸，平均月度進(jìn)口量為16萬(wàn)噸，2006年月均進(jìn)口精銅為4.9萬(wàn)噸。其增幅之大已經(jīng)不能用百分比來(lái)形容，2007年第一季度國(guó)內(nèi)的精銅進(jìn)口量較去年增加了35萬(wàn)噸，精銅進(jìn)口量達(dá)到了歷史新高。另外，雖然三月份市場(chǎng)上普遍稱(chēng)廢銅非常緊張，但是從進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，三月廢銅凈進(jìn)口35.5萬(wàn)噸，并沒(méi)有減少。精銅與廢銅進(jìn)口同時(shí)激增，造成了以往任何時(shí)候國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)也沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的非常大的供應(yīng)壓力。現(xiàn)貨市場(chǎng)難以消化，出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的貼水也是合理的。

其次，我們看一下在如此大的供應(yīng)量之下，國(guó)內(nèi)的表觀消費(fèi)情況。2006年中國(guó)表觀消費(fèi)量為360萬(wàn)噸，加上國(guó)儲(chǔ)減庫(kù)的20萬(wàn)噸，全年消費(fèi)約380萬(wàn)噸（而且這還沒(méi)有考慮消費(fèi)商及加工廠的減庫(kù)數(shù)量），較2005年消費(fèi)增長(zhǎng)了6%。。2006年是國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)受到高銅價(jià)抑制非常顯著的一年，加上冷庫(kù)年，空調(diào)的產(chǎn)量大幅縮減，銅管的使用量大幅下降，尚能保持6%的增長(zhǎng)率。那么以今年的銅價(jià)以及下游消費(fèi)情況，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)的大背景下，國(guó)內(nèi)至少會(huì)有6%以上的增長(zhǎng)率。也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)實(shí)際的每月消費(fèi)量應(yīng)該至少達(dá)到34萬(wàn)噸。

2007年前三個(gè)月中國(guó)表觀消費(fèi)量為117萬(wàn)噸，減去我們估計(jì)的實(shí)際消費(fèi)量102萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)過(guò)剩為15萬(wàn)噸。以四月份國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量為20萬(wàn)噸計(jì)算，加上過(guò)剩的15萬(wàn)噸，四月份的國(guó)內(nèi)供應(yīng)量為35萬(wàn)噸，正好供需平衡，也就是說(shuō)四月份是不需要進(jìn)口精銅的。

但是實(shí)際上由于長(zhǎng)單，以及二月份點(diǎn)價(jià)進(jìn)口銅到貨的延遲，四月份估計(jì)進(jìn)口量還應(yīng)該有10萬(wàn)噸。因此，在過(guò)剩的供給還沒(méi)有消化掉之前，即使是在四月份的消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨壓力也還不能很快緩解，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的貼水結(jié)構(gòu)預(yù)期還將維持一段時(shí)間。

最后，從下游加工企業(yè)的訂單情況來(lái)看，銅線纜企業(yè)的訂單非常興旺，而且由于對(duì)今年的行情看好，不少線纜企業(yè)在二三月提前采購(gòu)了一些原料，有效地規(guī)避了后期銅價(jià)猛漲造成的成本攀升。另外，一些銅板帶企業(yè)訂單情況也尚可，保持著和去年持平的狀態(tài)，采購(gòu)策略仍然以訂單為前提的原料采購(gòu)。銅價(jià)漲到7000元/噸以上高位，廠商已經(jīng)不愿意大幅采購(gòu)，普遍采取現(xiàn)用現(xiàn)購(gòu)的形式。此外，今年的氣溫較去年明顯升高，繼去年冷凍年后空調(diào)行業(yè)的大幅減庫(kù)后，今年空調(diào)產(chǎn)量的增加將增加國(guó)內(nèi)的銅需求。

綜上所述，雖然前期的大幅進(jìn)口仍然需要加以時(shí)日才能消化，但是無(wú)論從表觀消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及下游的訂單情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力減退只是遲早的，中國(guó)精銅消費(fèi)仍然保持著穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。作為此次倫銅上漲的原始趨動(dòng)力，只要中國(guó)的消費(fèi)繼續(xù)保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，倫銅有著最強(qiáng)勁穩(wěn)定的支撐。另外LME庫(kù)存持續(xù)流出，注銷(xiāo)倉(cāng)單/庫(kù)存比達(dá)到歷史新高，以及其他新興國(guó)家比如印度和中東精銅消費(fèi)的大幅增長(zhǎng)，這些因素都將支撐銅價(jià)維持在高位。當(dāng)然倫銅要想沖破8000美元/噸的壓制，仍需更好的消費(fèi)信號(hào)才行。
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