作者：王曉丹

　　倫銅已在高位維持了一周的震蕩整理，屢次試圖沖破8000美元/噸的阻力都受到獲利平倉及高位建空倉的打擊而再度回到8000美元以下位置。面對國內現貨長期的高貼水以及疲弱的內外盤比價，市場開始對本次上漲的引擎——中國消費充滿了懷疑。

　　對此筆者以為，雖然前期的大幅進口尚需假以時日才能消化，但無論從表觀消費、經濟增長以及下游的訂單情況來看，國內供應壓力減退是遲早的，而中國精銅消費仍保持著穩中有升的態勢。


　　首先，我們不能以現貨貼水來作為國內消費強弱的指標?，F貨市場上的高貼水可能有兩方面原因導致：一方面是由于供給非常充足，一方面是由于需求放緩，顯然國內目前應屬于前者。

　　2007年前三個月精銅進口連續激增，一季度總進口量高達48萬噸，較去年增加了35萬噸。另外，三月廢銅凈進口35.5萬噸，精銅與廢銅進口同時激增，造成國內現貨市場過去從未有過的巨大供應壓力。由于現貨市場難以消化，出現長時間的貼水也是合理的。

　　其次，國內表觀消費情況依然樂觀。2006年中國表觀消費量為360萬噸，加上國儲減庫的20萬噸，全年消費約380萬噸（這還沒有考慮消費商及加工廠的減庫數量），較2005年增6%。2006年是國內銅消費受到高銅價抑制非常顯著的一年，加上空調用銅管需求大幅下降，尚能保持6%的增長率。那么以今年的銅價以及下游消費情況推算，國內至少會有6%以上的增長率，也即國內實際的每月消費量應該至少達到34萬噸。

　　2007年前三個月中國表觀消費量為117萬噸，減去我們估計的實際消費量102萬噸，國內的供應過剩為15萬噸。以四月份國內精銅產量為20萬噸計算，加上過剩的15萬噸，四月份的國內供應量為35萬噸，正好供需平衡，也就是說四月份是不需要進口精銅的。

　　但實際上由于長期訂單以及二月份點價進口銅到貨的延遲，四月份估計進口量還應該有10萬噸。因此，在過剩的供給還沒有消化掉之前，即使是在四月份的消費旺季，國內的現貨壓力也還不能很快緩解，國內現貨市場的貼水結構預期還將維持一段時間。

　　最后，從下游需求情況來看，銅線纜企業的訂單非常興旺，而且由于看好今年行情，不少企業在二三月提前采購了一些原料，有效地規避了后期銅價猛漲造成的成本攀升風險。另外，一些銅板帶企業訂單情況也尚可，保持著和去年持平的狀態，采購策略仍然以訂單為前提的原料采購。銅價漲到7000元/噸以上高位，廠商已不愿意大幅采購，普遍采取現用現購的形式。最后，今年氣溫較去年明顯升高，繼去年冷凍年后空調行業的大幅減庫后，今年空調產量的增加將增加國內的銅需求。
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