短線(xiàn)高位震蕩加劇 中線(xiàn)牛氣依然可期

銅：4月，2007年新財(cái)年的開(kāi)始，LME期銅終于擺脫了年初暴跌所籠罩的陰霾和07年初以來(lái)的困頓。投機(jī)基金買(mǎi)盤(pán)揮動(dòng)大旗開(kāi)始上攻，再次上演了一幕強(qiáng)牛之劇，期銅發(fā)出了第一波威力拉上6935美元，走出了近四個(gè)月來(lái)的高點(diǎn)。四月以來(lái)美國(guó)所公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，中西部制造業(yè)指數(shù)上升，工廠(chǎng)訂單上升，非農(nóng)就業(yè)人口增加上升，美元兌歐元處于二年來(lái)的低位，同時(shí)還處于關(guān)鍵低位的是庫(kù)存數(shù)的下降趨勢(shì)。自三月底開(kāi)始至四月底，LME期銅開(kāi)始了日漸減少的過(guò)程，一個(gè)月庫(kù)存共減去了近萬(wàn)噸，下降幅度超過(guò)5％，庫(kù)存總量在16萬(wàn)余噸，而注銷(xiāo)倉(cāng)單量卻暴增五千多噸總數(shù)超過(guò)2.1萬(wàn)噸，這意味著未來(lái)的庫(kù)存數(shù)仍將出現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)。同時(shí)四月期間的現(xiàn)貨/升水一直維持于高位，在50-80美元高位震蕩。無(wú)論是市場(chǎng)消費(fèi)對(duì)庫(kù)存的消化能力增強(qiáng)還是基金推手故弄玄虛的做法，供應(yīng)方面存在的憂(yōu)慮，足以使基金推動(dòng)銅價(jià)，在四月初短短二日之內(nèi)，以旋風(fēng)般的力量一舉突破7000美元，直接上行至7250美元，而后在此阻力位幾乎不費(fèi)吹灰之力便破位上行至7500美元，買(mǎi)盤(pán)充分，多頭市氣漸旺。

四月中，逢西方復(fù)活節(jié)休市二日。節(jié)后開(kāi)市，因中國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來(lái)的旺盛需求，成為期銅的外在主推因素。整個(gè)市場(chǎng)人氣樂(lè)觀(guān)向上，積蓄動(dòng)能上沖，報(bào)收7880美元欲以沖破8000美元。一度接近7900美元。

四月下旬當(dāng)期銅強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，一再逼近8000美元，卻難以立足，幾度遭遇獲利清算盤(pán)的打壓，以及8000美元以上的空頭技術(shù)性賣(mài)壓。幾度拉鋸，雖然在7700美元～7800美元相對(duì)企穩(wěn)，顯示低位承接買(mǎi)盤(pán)對(duì)價(jià)格的支撐作用，但也不可小覷高位空頭的積聚能量。四月中下旬8000美元上沖三次未果，最高已上摸8100美元。中國(guó)海關(guān)在四月底公布，中國(guó)三月進(jìn)口銅20.9萬(wàn)噸，同比上升184％，創(chuàng)下歷史高位，顯示并強(qiáng)化了“中國(guó)因素”在其中的推升作用和所具有的潛質(zhì)。四月份LME期銅在供需面的雙層激勵(lì)下強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)了近20％，雖然短期技術(shù)上會(huì)有一段震蕩調(diào)整，多空在此會(huì)有一段激烈地博弈。五月一日臨近，預(yù)計(jì)中國(guó)的長(zhǎng)假效應(yīng)將會(huì)給期盤(pán)帶來(lái)一段強(qiáng)勢(shì)行情。是繼續(xù)上沖還是就此探底？五月份仍將延續(xù)四月令人激蕩的行情走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)期現(xiàn)銅價(jià)緊隨LME銅價(jià)的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行而雙雙走強(qiáng)走高。

四月初始，滬期銅便在外盤(pán)激勵(lì)下連續(xù)一周高開(kāi)高走，持倉(cāng)增加，四月第一個(gè)交易日便立上63000元。月中，利用外盤(pán)復(fù)活節(jié)休市，國(guó)內(nèi)走出了一波獨(dú)立上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。二度欲上漲停，十日之內(nèi)躍上7萬(wàn)元大關(guān)。之后經(jīng)歷了合約交割換月，更是節(jié)節(jié)走高至74500元。所謂“高處不勝寒”，因期銅漲幅過(guò)大過(guò)快，令現(xiàn)貨市場(chǎng)消費(fèi)用戶(hù)難以接收此價(jià)位，涌現(xiàn)了大量的獲利了結(jié)盤(pán)，挫傷了現(xiàn)貨市場(chǎng)的人氣，令現(xiàn)貨貿(mào)易成交困難。從四月中旬起廢銅交易再度上升活躍，從中也能發(fā)現(xiàn)高銅價(jià)給消費(fèi)者帶來(lái)的困擾。

三月份中國(guó)進(jìn)口銅總量近22萬(wàn)噸，第一季度銅進(jìn)口觸及54.11萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)123％，今年第一季度銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.2％，預(yù)計(jì)4月精煉銅產(chǎn)量仍有所提高。現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)充沛，雖然消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，總體仍是供大于求。除在合約交割前二日因持貨者不愿大幅貼水買(mǎi)賣(mài)，寧愿交倉(cāng)，而出現(xiàn)惜售行為，交易出現(xiàn)了平水至小幅升水狀態(tài)，其余時(shí)段現(xiàn)貨交易基本在貼水500-1000元之間，顯示了銅價(jià)漲幅過(guò)度，抑制了消費(fèi)欲望，使需求暫時(shí)滯緩。

月底，臨近“五一”長(zhǎng)假，現(xiàn)貨市場(chǎng)并未出現(xiàn)往年的大量節(jié)前備庫(kù)行為，期盤(pán)的劇烈震蕩反而使持貨者心態(tài)處于不安和恐慌中，唯恐出現(xiàn)節(jié)日資金抽離現(xiàn)象，或是再現(xiàn)元旦時(shí)的假期劇烈打壓、節(jié)后連續(xù)暴跌行情，消費(fèi)者也是謹(jǐn)慎拿貨，唯恐接貨于最高位。輕倉(cāng)過(guò)節(jié)、安全為主的思維模式令節(jié)日前后的市場(chǎng)似乎有搖擺欲墜的不安全感。但根據(jù)我們的計(jì)算，按進(jìn)入四月以來(lái)的LME銅價(jià)進(jìn)口，每噸將虧損在3500元左右，銅價(jià)的強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)將令虧損進(jìn)一步放大，那么四五月份的進(jìn)口增速勢(shì)必放緩，消費(fèi)卻依然處于旺季中，現(xiàn)貨的充沛和過(guò)剩情況將大力改善，貼水趨向于縮小，七萬(wàn)元以下的銅價(jià)依然受到市場(chǎng)消費(fèi)者的追捧。

鋁：LME期鋁雖較前月上升100多美元，但其走勢(shì)始終被動(dòng)而行。

進(jìn)入四月，期鋁逐步掙脫了盤(pán)恒3月份很久的2755美元位置，跟隨銅價(jià)及金屬大盤(pán)有效突破。月初一舉突破2800美元，價(jià)格跨上2840-2870美元的新臺(tái)階，而后再次出現(xiàn)反復(fù)調(diào)整，幾度強(qiáng)勁躍沖2900美元，無(wú)奈由于其庫(kù)存總量高居80萬(wàn)噸以上，2900美元以上保值拋盤(pán)壓力重大，缺乏主動(dòng)性買(mǎi)盤(pán)的拉升，2900美元難以突破。國(guó)際鋁業(yè)公布第一季度全球鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)11.1％，3月全球鋁產(chǎn)量為304.5萬(wàn)噸，其中3月份中國(guó)鋁產(chǎn)量為96.3萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)37.6％，全球鋁消費(fèi)量將處于7％左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，鋁市依舊過(guò)剩在10萬(wàn)噸以上。供應(yīng)過(guò)剩以及高庫(kù)存令LME期鋁上沖艱難。2900美元的空頭壓力使其走勢(shì)被動(dòng)，雖較3月份上了一個(gè)臺(tái)階，但無(wú)實(shí)質(zhì)性突破，在2850美元一線(xiàn)區(qū)間整固，等待大盤(pán)的有效拉升。

令人意外的是，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)近期表現(xiàn)良好，顯示了外弱內(nèi)強(qiáng)的特征。滬期鋁跟隨期銅走強(qiáng)，顯示近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，而庫(kù)存量在繼春節(jié)過(guò)后集中大批量到滬后，增速明顯放緩，而進(jìn)入4月份消費(fèi)開(kāi)始呈良好上升狀態(tài)，市場(chǎng)消化庫(kù)存能力日漸趨強(qiáng)。四月中旬全國(guó)鐵路大提速，影響了后續(xù)貨源的到滬，而需求旺盛，原因除正常消費(fèi)外，為抓緊五月份國(guó)家可能取消鋁材產(chǎn)品的出口退稅政策，加速鋁材的生產(chǎn)與出口。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)3月份中國(guó)鋁制品出口153003噸，同比增加了88.7％。各地消費(fèi)均屬旺盛，各個(gè)大型鋁業(yè)公司的產(chǎn)品大部分已在原地消化，供應(yīng)顯示偏緊。目前上海的大部分貨物均掌握在中鋁等大廠(chǎng)礦手里，貿(mào)易商手中可流通貨量不多，廣東價(jià)格又偏高于上海。于是，上海鋁價(jià)自四月初起就穩(wěn)步揚(yáng)升，四月二十日后，期鋁跟隨期銅一舉翻升至2萬(wàn)元以上，現(xiàn)貨交易活躍，從月初的貼水也轉(zhuǎn)為升水，持貨者堅(jiān)持看多趨勢(shì)，價(jià)格高掛，對(duì)現(xiàn)貨形成支撐，固守2萬(wàn)元關(guān)口。4月現(xiàn)貨鋁價(jià)升幅超過(guò)了5％，5月份有望進(jìn)一步延續(xù)這種貨緊價(jià)挺的狀態(tài)。

鉛：四月初LME期鉛由于受到澳大利亞Ivernia旗下Magella鉛礦進(jìn)行檢修，工人將停工三個(gè)季度而發(fā)布不可抗力，鉛價(jià)一舉突破三月份多空爭(zhēng)奪得上行阻力1950美元，直接跨過(guò)1975美元，連闖三次記錄新高——1995美元和2026.5美元，在大盤(pán)的強(qiáng)勢(shì)推助下、買(mǎi)盤(pán)的積極推動(dòng)下，期鉛發(fā)力沖擊2050美元。但終究高位迎來(lái)沉重的拋盤(pán)壓力，同時(shí)遭遇獲利回吐盤(pán)的打壓，一度跌回1965-1970美元附近整固。本月末，鉛庫(kù)存持續(xù)小幅增加，盤(pán)位重心下沉至2000美元，窄幅拉鋸，表現(xiàn)虎頭蛇尾。而滬鉛市場(chǎng)的表現(xiàn)卻大相徑庭。鉛價(jià)終于擺脫了三月份14800-15050元停滯不變區(qū)間整固的局面，外盤(pán)連創(chuàng)記錄新高。國(guó)內(nèi)部分著名品牌廠(chǎng)家轉(zhuǎn)向于出口創(chuàng)利，逢春夏季節(jié)，蓄電池生產(chǎn)全線(xiàn)啟動(dòng)，價(jià)格在強(qiáng)勢(shì)外盤(pán)的推動(dòng)下，節(jié)節(jié)攀升。從月初的14800元到月末的16200元，月升幅接近10％，現(xiàn)貨市場(chǎng)可流通量銳減，需求趨旺；部分小鉛礦關(guān)停整改，國(guó)內(nèi)鉛精礦供應(yīng)緊缺，礦價(jià)抬升，供應(yīng)稀缺，貿(mào)易商則看好后市，逢低吸納，價(jià)格穩(wěn)步挺升至16000元以上。雖然面對(duì)連續(xù)攀升的鉛價(jià)消費(fèi)受到阻礙，拿貨猶疑，但由于鐵路提速運(yùn)輸暫時(shí)出現(xiàn)缺口，“五一”長(zhǎng)假前后庫(kù)存量不會(huì)有明顯的改變，鉛價(jià)將保持上升走堅(jiān)態(tài)勢(shì)。

鋅：四月鋅走勢(shì)由內(nèi)而外啟動(dòng)，成為最?yuàn)Z人眼球的金屬品種。進(jìn)入四月，期市回暖，隨著期銅價(jià)格的走強(qiáng)，LME期鋅也開(kāi)始逐漸擺脫籠罩在其頭上的空頭陰霾。首先庫(kù)存開(kāi)始由增轉(zhuǎn)減，多頭逢低買(mǎi)盤(pán)力撐價(jià)格，沖破3月份以來(lái)的3200-3300美元阻力線(xiàn)，穩(wěn)固筑底，投機(jī)性買(mǎi)盤(pán)再舉進(jìn)攻，拿下3500美元，3400美元新底部令其再上新臺(tái)階。

令投資者意外的是一直尾隨LME鋅市亦步亦趨的滬鋅市場(chǎng)利用外盤(pán)復(fù)活節(jié)休市，集結(jié)雄厚的資金實(shí)力高舉多頭進(jìn)攻大旗，連拉三個(gè)漲停板，價(jià)格揚(yáng)升4000多元，成交量、持倉(cāng)量成倍放大，多頭實(shí)力兇猛異常，令一路追高殺跌的空方毫無(wú)招架之力，市場(chǎng)人氣完全被激活。直至外盤(pán)開(kāi)市，強(qiáng)勁反彈補(bǔ)漲至3670/3690美元，以后遭遇高位的獲利盤(pán)打壓和空頭技術(shù)性逢高拋壓。內(nèi)外盤(pán)你推我拉，互勵(lì)上揚(yáng)，雖有劇烈震蕩，但上沖意愿尚未完全了結(jié)。尤其是庫(kù)存在四月中旬后連續(xù)二周下降，注銷(xiāo)倉(cāng)單則一增再增，給予鋅市繼續(xù)上揚(yáng)做多的基本面上的充分支持。目前期鋅走勢(shì)類(lèi)同于期銅，與期銅的聯(lián)動(dòng)性十分密切。

相對(duì)期鋅的投機(jī)暴炒現(xiàn)象，現(xiàn)貨鋅價(jià)則表現(xiàn)得理智、謹(jǐn)慎。由于現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存量仍較大，消化庫(kù)存能力也需時(shí)日，針對(duì)失去理性、一味狂拉背離實(shí)際的期鋅價(jià)格，現(xiàn)貨市場(chǎng)更多選擇了觀(guān)望與等待，表現(xiàn)依舊弱勢(shì)與平靜。期現(xiàn)價(jià)差在1000元以上，現(xiàn)鋅價(jià)格游離在30000-32000元的寬幅區(qū)間。4月末，長(zhǎng)假節(jié)前因?qū)κ袌?chǎng)方向趨勢(shì)的把握難度令獲利倉(cāng)增多，持倉(cāng)不斷縮減，期鋅價(jià)格走軟。現(xiàn)鋅市場(chǎng)卻始終走在顯示自我特征的軌道上，市場(chǎng)心態(tài)持穩(wěn)，交易溫和，因?qū)ζ阡\市場(chǎng)多頭人氣動(dòng)能尚未完全釋放，后市仍有可能抬升。現(xiàn)貨近期抗跌能力增強(qiáng)，堅(jiān)持在31500-31900元之間區(qū)間成交，月漲幅近10％。

錫：LME期錫在3月沖破14000美元阻力揚(yáng)升至14650美元后，一度進(jìn)入14200-14400美元之間窄幅整理，雖然總體上升態(tài)勢(shì)保持完好，不變的供應(yīng)面成為其向上突破的有力支撐。多空在14600美元爭(zhēng)奪厲害，庫(kù)存量不斷下降已至8800余噸，這使買(mǎi)盤(pán)在蓄勢(shì)過(guò)程中，積蓄能量，4月中再拉2個(gè)歷史新高——14900美元和15100美元。此時(shí)印尼政府批準(zhǔn)新增四家冶煉廠(chǎng)的出口許可，雖然大大緩解了對(duì)錫市供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)，但同時(shí)卻難抵高位獲利盤(pán)的涌出，錫價(jià)重挫12-15％，第一波回落到3月份盤(pán)恒期13650美元的位置，一度下破13000美元深探至12900美元位置。目前突破上行的動(dòng)能明顯不足。

滬錫市場(chǎng)始終保持了一份特有的獨(dú)立自我的風(fēng)格。與外盤(pán)走勢(shì)的緊密關(guān)聯(lián)度略低。四月前期價(jià)格一直圍繞在10.9萬(wàn)元-11萬(wàn)元之間緩慢調(diào)整，當(dāng)外盤(pán)二次刷新歷史新高后，生產(chǎn)廠(chǎng)家增加了出口量。隨著上海現(xiàn)貨庫(kù)存量的逐步減少，消費(fèi)的穩(wěn)步發(fā)展，4月中旬市場(chǎng)終于得到提振，價(jià)格推動(dòng)上揚(yáng)近3000元，品牌錫立穩(wěn)11萬(wàn)元以上，在110500-115000元之間低調(diào)運(yùn)行，4月末較月初價(jià)格上行幅度近4％，滬錫市場(chǎng)人氣、價(jià)格成交穩(wěn)定性較好，急速滑升的現(xiàn)象較少。隨著供應(yīng)逐漸放緩，5月份錫市將保持一份低調(diào)穩(wěn)定的整修狀態(tài)。鎳：三月份LME期鎳表現(xiàn)令人奪目。進(jìn)入4月后在基本供應(yīng)面未變的背景下，LME期鎳表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁。

在經(jīng)過(guò)46500美元一線(xiàn)短暫的測(cè)試整固后，期鎳在4月下旬再次發(fā)力沖過(guò)49500美元，觸及50000美元，沖高阻力巨大，雖然49950-50000美元尚未立穩(wěn)，但鎳的運(yùn)行之強(qiáng)勢(shì)，令人對(duì)其信心不乏。目前對(duì)期鎳來(lái)說(shuō)，更多的是反復(fù)震蕩整理，其沖高調(diào)整態(tài)勢(shì)與期銅相似，向上的多頭格局形態(tài)依舊保持完好。

與3月價(jià)格增幅10％相比，國(guó)內(nèi)鎳價(jià)從4月初的41.5萬(wàn)元至月末44.3萬(wàn)元，增幅縮減至5-6％，44萬(wàn)元成為一個(gè)瓶領(lǐng)口。雖然上海市場(chǎng)到貨量有限，持貨商家相對(duì)單一集中，惜售心態(tài)明了，但不斷攀升的高價(jià)，阻礙了一定的消費(fèi)能力，在回調(diào)整固為主、趨勢(shì)不明朗的情況下，市場(chǎng)表現(xiàn)謹(jǐn)慎。

上海有色金屬網(wǎng)4月SMM價(jià)格比照表：