內(nèi)容摘要：

　　★ 中國精銅消費的季節(jié)性回升成為銅價加速上漲的主導；


　　★ 第一季度中國經(jīng)濟一支獨秀，但經(jīng)濟運行有過熱傾向，進一步強化宏觀調(diào)控的預期增強；

　　★ 全球精銅供應緊張的局面已較去年同期大為緩解；全球精銅出現(xiàn)過剩；

　　★ 全球性的流動性過剩再度放大了銅價的季節(jié)性漲幅；

　　★ 季節(jié)性高點或已出現(xiàn)，銅價有望向基本面回歸。

　　四月份隨著中國精銅消費旺季的到來，自2 月份展開的銅價的季節(jié)性反彈呈現(xiàn)出加速的態(tài)勢，中國第一季度精銅表觀消費量的大幅增長成為引發(fā)銅價持續(xù)飆升的主要因素，而LME 市場銅庫存的持續(xù)減少以及現(xiàn)貨/三月期升水的攀升也為市場提供了較好的擠空條件。

　　據(jù)海關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國1-3 月份精銅進口48.3485 萬噸，同比大幅增長134.8%，使得“中國因素”再度成為期銅市場4 月份炒作的焦點。但是筆者認為，對于中國精銅進口的大幅增加我們應該從更加客觀的角度加以分析，一方面由于今年中國銅冶煉企業(yè)受較低的銅精礦加工費的制肘，精銅產(chǎn)量較去年可能會有一定程度的下降。從已公布數(shù)據(jù)看，3 月份中國精銅產(chǎn)量只有22 萬噸，同比下降了2.5% ，因此為了滿足而國內(nèi)精銅的剛性消費的需求，精銅進口需求有所加大；另一方面，去年由于國儲釋放庫存，精銅進口量的基數(shù)較低；此外年初滬銅與倫銅比值的回升，使得精銅進口的貿(mào)易條件得到較大的改善，也為精銅進口提供了較好的條件；當然春節(jié)后，國內(nèi)空調(diào)行業(yè)的備庫所導致的精銅消費的季節(jié)性回升，也階段性的加速了國內(nèi)精銅需求的增長。因此，中國精銅進量的大幅增長并不能完全真實地反映中國精銅消費的增長水平。

　　從國內(nèi)精銅消費的主體電力、空調(diào)、房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)一年中的生產(chǎn)周期來看，二季度和四季度往往對精銅的需求較大。近六年來中國銅材產(chǎn)量的季節(jié)性變化十分明顯，第二季度已經(jīng)成為我國精銅消費一年中的黃金期，因此本輪銅價上漲的季節(jié)性色彩十分濃厚，這對于判斷未來銅價的走向有著十分重要的意義。
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