“節能減排”對相關有色公司構成長期利好。

　　美元的持續弱勢，以及供應得不到根本改觀，使有色金屬市場始終成為國際資本宣泄流動性的理想場所。我們預計有色金屬未來價格走勢總體樂觀。近期以“節能減排”為重點的宏觀調控信號接踵而至，這將形成供應增量的限制，而對相關上市公司構成長期利好。


　　我們認為資源價格上漲是長期趨勢，主要受資源成本不斷上升及其邊際增量難以跟上需求增量等因素的支撐。我們看好資源類公司的長期投資價值。資源股的成長性不僅取決于資源長期價格的上升，還來自于公司未來獲取資源的能力。

　　進入2007年二季度，有色金屬普遍進入消費旺季，價格在旺盛需求的帶動下明顯回升。經濟增長帶動的需求、宏觀調控對供應的限制、以及受價格預期影響的庫存，將共同作用到金屬的價格上，最終對上市公司的業績產生有利影響。

　　建議重點關注錫業股份（000960）、宏達股份（600331）、中國鋁業（601600）、云鋁股份（000807）、關鋁股份（000831）、焦作萬方（000612）。

　　價格有望持續高位運行

　　美元下跌，對于以美元為主要計價貨幣的有色金屬價格構成有力支撐。流動性因素在金屬市場形成的流動性溢價，將繼續維持。各主要經濟體相對溫和的升息行動，對流動性的收斂作用不明顯，而美元的弱勢反倒助長了流動性。從整體看，有色金屬的供應情況仍沒有根本的改善、庫存依然維持在較低水準，而需求方面將繼續保持較高的增量，中國、歐洲、日本的旺盛需求足以抵消美國的短暫頹勢。

　　有色金屬資源股被低估的原因，是市場沒有充分考慮資源的長期價值，以及資源價格的長期上漲趨勢。資源的成本在不斷上升，原因在于：金屬價格上漲，導致資源的獲得成本提高；新增資源量的開采成本高于原有的礦山。

　　資源股的成長性不僅取決于資源長期價格的上升，還來自于公司未來獲取資源的能力。我們看好資源保有量豐富的公司。

　　宏觀調控亮出“組合拳”

　　近期以加緊“節能減排”為重點的宏觀調控信號接踵而至。如能切實貫徹，將對“節能”的整治重點——鋁行業，和“減排”的整治重點——鉛鋅行業，形成供應量的限制，而對相關上市公司構成長期利好。

　　發改委緊急通知叫停鋁冶煉盲目擴張。下一步將清理在建擬建項目，加大鋁行業準入管理的力度，公布符合準入條件的企業名單，并建立落后產能退出機制。這將加強產業政策與其他政策的聯動，對未經有效核準、不符合國家產業政策、市場準入條件以及國家明令淘汰的鋁行業其他各類建設項目，不提供授信支持，土地、規劃、建設、環保和安全生產監管部門不辦理相關手續。環保政策將在此輪調控中加大力度；同時，利用國債資金等多種融資手段，支持企業的環保、節能改造。

　　中鋁上市提升整體估值

　　前期對鋁價和供應增量的分歧，提供了整個板塊的投資機會。目前的鋁行業形勢，印證了我們從2006年9月以來一直堅持的“鋁價持穩、供應受限”的主要推斷。近期出現的加強對鋁行業調控的明確信號，將對供應增量形成長期限制，從而拉長行業景氣周期，利好擁有技術和規模優勢的鋁業上市公司。

　　此外，行業整合貫穿2007年，中鋁A股上市提升行業整體估值。

　　中國五礦對關鋁提出收購，再次驗證了“鋁行業將加快整合，以提高國際競爭力”的判斷。中鋁對焦作萬方、包頭鋁業的整合是趨勢所向，我們分析，如采用換股合并則焦作萬方在前，采用資產置換則包頭鋁業可能占先。

　　中鋁A股上市，我們判斷將對其他鋁業公司形成估值溢價，在賦予中鋁收購利器的同時，反過來提升其他鋁業上市公司的估值水平。

　　對于鉛鋅行業，鉛價上漲的因素包括汽車和工業鉛酸電池的需求大幅增長，以及相對剛性的供應共同支撐。中國經濟和鋼鐵產量的強勁增長，使我們毋須懷疑旺盛的鋅需求。建議關注宏觀層面對規模小、污染程度高的落后產能的整治措施，那將對鉛鋅上市公司構成利好。資源控制量決定長期盈利能力，宏達股份（600331）最具比較優勢。

　　近期的錫價，因印尼政府增發2張出口許可證而出現較大震蕩。我們認為，印尼要恢復到整頓前的供應量，并非短期可以實現。而且，2007年錫的需求旺季才剛開始，未來錫需求的結構性和總量增長，令我們對未來錫價保持樂觀。錫業股份（000960）2007年一季報再次確認公司在2006年3季度出現的業績拐點，而且公司對2007中報業績作了600%-650%的預增。
以上信息僅供參考