上周是倫敦銅變化較大的一周：周一因英國銀行假期休市；周二一開盤即在8200美元之下，而收盤為8165美元，比開盤低了30美元；周三繼續大幅下跌，收盤8020美元，僅勉強守住了8000美元；但次日該整數關便失守，周四收盤再創近日新低，為7900美元；周五僵持于7900美元一線，最終以7895美元收盤，比前周末下跌425美元，為近3月最大周跌幅。

　　持倉急增

　　除了下跌以外，上周倫敦盤面出現另一個顯著變化，即成交量和持倉量明顯放大。上周倫敦銅的日成交量約為8萬手，其中上周四達到9.6萬手，而之前一周的日成交量僅在6萬手左右的水平。更大的變化來自于持倉，上周二倫銅持倉較前一交易日突增5655手，達到248794手，周三更增加到249232手，創了3月1日以來的新高，而正是在3月1日持倉達到這個水平后，倫敦銅價出現了一波超過2000美元的上漲。持倉及成交量的放大顯示，在8000美元以上市場分歧加大，多頭一邊倒的局面有所改善。

　　LME注銷倉單減少

　　LME庫存上周繼續維持跌勢，上周五為142275噸，周減幅為8650噸，比前周的減幅略有增加，而現貨升水也穩定在50—60美元的水平。看來倫敦銅價的下跌還很難從供求面的變化上得到指示。但我們也可以發現，上周LME的注銷倉單數量大幅減少，上周三急減4075噸，達到8625噸，上周四繼續下降到6950噸，比前周五減少了5750噸，上周五才略回升到8800噸，從這里我們至少可以看出，期貨的高價吸引了部分現貨參與交割。

　　對利多刺激麻木

　　上周Coldelco公司旗下Andina礦區因事故暫停生產，但和以往不同，該則消息并沒有給銅價帶來多大波瀾，該礦區年產量25萬噸精煉銅，占Coldelco總產量14％左右，而Coldelco產量占智利總產量1/3左右，智利的產量又占到全球產量的1/3，這其實是一個較大的利多，但市場似乎是麻木了，這顯示當前多頭在8000美元上繼續推高價格暫時缺乏把握。

　　美國需求減少

　　利空也同樣存在，美國數據顯示，3月銅進口環比減少12.1％，同比下降13.1％，這說明了美國需求的減少。看來，連續的降息、房產價格的降溫以及信貸風險確實壓制了美國經濟的增長速度，也拖累了其國內的精銅消費。目前需要注意的是，這樣的變化是否會波及到整個西方，乃至全球。

　　上海庫存激增

　　五一長假后，上海市場上周二開盤即漲停，但之后又隨倫敦銅一起走軟，上周五出現跌停。持倉先減后增，雖然多頭陣營較為穩定，但保值盤的壓力同樣不容忽視。受益于前期國內進口的大量增加，國內現貨供應充分，但目前現貨繼續貼水，當月期貨對第二月的貼水也大大超過了倉儲成本。上周上期所注冊倉庫的庫存激增17449噸，可能是上周五滬銅出現跌停的主要誘因。

　　從這一周銅市的表現來看，不管是國內還是國外，多頭都遭受了來自保值方面的壓力，市場多頭熱情有所消退，但多頭撤離的情況并沒有出現，也沒有出現強硬的空頭，除了一路做多上來并獲利豐厚的多頭和穩定的保值盤外，其他資金仍保持著謹慎觀望的態度。在COMEX市場，基金的凈持倉變化不大，繼續保持在8000手凈空的水平。從技術上看，本輪上漲并沒有能夠真正突破一年前形成的整理平臺，去年高點的心理威脅也繼續存在，后市多頭即使能夠消化保值盤的壓力恐怕也需要一定的時間。相反，如果本次推升在保值盤的壓力下最終無功而返，則很可能說明當前供求面已經不能夠繼續給予多頭足夠的支撐。所以，筆者認為當前仍處于一個觀察期，操作仍當謹慎，觀察的重點仍是國內外的庫存及現貨升貼水。
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