盡管上周五倫銅在周末空頭平倉盤的推動下小幅反彈，但今日滬銅依然我行我素，延續著上周五的下跌走勢。自五一長假后，滬銅與倫銅兩個市場的走勢出現了明顯的分化，也使得對下一階段市場走勢研判難度大大增加。從短期看，倫銅的強勢格局仍然主要受到資金推動、庫存下降以及現貨升水穩定的支持。雖然進入夏季后，隨著全球精銅消費步入淡季，可以預料前期支撐銅價大幅上行的主要動力中國消費的利多因素將會大大減弱，但是就短期而言，由于全球性流動過剩所導致的一些以長線投資為主的對沖資金的不斷介入，以及倫銅庫存下降現貨升水穩定等擠空條件的存在，使得倫銅缺乏足夠的下跌動能，至少在下跌的空間上受到了資金護盤的作用而受到一定的限制。

但是反觀滬銅市場，由于國內現貨始終處于貼水狀態，加之交易所庫存一增再增，整體供求關系使得期貨市場不具備擠空的條件，因而滬銅走弱就在情理之中了。雖然從全球銅市場的定價體系來看，倫銅無疑是當前定價體系的核心，因此其短期的強勢對于滬銅市場會產生一定的利多影響；但是從長期看，中國需求是推動全球銅價上漲的根本因素，中國銅階段性的消費放緩對于銅價的階段性走勢的利空影響將是不言而喻的。目前市場的焦點在于中國精銅消費是否已經開始放緩？市場可能期待著從權威機構的數據上找到答案。但是就季節性的因素而言，中國進入夏季后，銅需求階段性放緩只是個時間問題。

 此外，由于目前倫銅仍然具備一定的擠空條件，因此多頭可能仍期望在第三個星期三到來前，市場仍可能出現由空頭主動性遷倉所帶來的價格上漲，從目前的持倉來看，這種狀況并非不會發生。隨著滬銅再度接近五一前的低位，技術上銅價又將面臨一次重要的選擇，如果708合約68000失守，整體上滬銅的大C浪就可能展開。從目前看由于自二月份以來的上升趨勢線已被破壞，銅價中期的漲勢已經結束，未來市場的變數主要在于選擇直接向下突破還是繼續延長震蕩筑頂的時間。操作上，暫觀望，等待跌破68000一線沽空。

中信建投期貨
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