周四倫銅在短暫站穩(wěn)7200美元之后的大幅下跌顯然出乎很多人的預(yù)料，但這一直是我們所擔(dān)心的，對(duì)滬銅疲弱的擔(dān)心使得我們對(duì)倫銅在缺乏足夠利好的情況下返身向上的可能性保持懷疑，仍然為其會(huì)延續(xù)構(gòu)筑7000-8000美元寬幅震蕩區(qū)間的進(jìn)程，向下探明底部。而滬銅盡管已經(jīng)表現(xiàn)出抗跌走勢(shì)，但在倫銅影響下周五大幅低開(kāi)約3.5%，且繼續(xù)表現(xiàn)出抗跌走勢(shì)，震蕩回升收回部分跌幅，尾盤滬銅跌幅由近及遠(yuǎn)，CU06下跌1010元至61700元，CU08下跌1450元至61790元。從尾盤的持倉(cāng)變化和價(jià)格回升看，有買盤入市，機(jī)構(gòu)席位持倉(cāng)數(shù)據(jù)給出了證據(jù)。周五現(xiàn)貨貼水從周四的1100元縮窄到400元，現(xiàn)貨比價(jià)從8.51回升到8.64，三個(gè)月比價(jià)從8.75回升到8.78。現(xiàn)貨市場(chǎng)的消息顯示銅現(xiàn)貨最低達(dá)到了6.08萬(wàn)元，低于公開(kāi)信息的6.13萬(wàn)元。盡管如此，廢銅價(jià)格卻不跌反漲，如1#銅漲至5.8萬(wàn)元，這樣廢銅與精銅的價(jià)差已經(jīng)只有2800元。周五上海交易所銅庫(kù)存沒(méi)能如預(yù)期的那樣繼續(xù)大增，而是減少了數(shù)百噸至9.9萬(wàn)噸，這也緩解了滬銅繼續(xù)下挫的心理壓力。盡管國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)仍充足，但已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的抗跌信號(hào)，精銅消費(fèi)預(yù)計(jì)將會(huì)升溫，主要表現(xiàn)在新的備庫(kù)。滬銅抗跌并出現(xiàn)買盤，有利于倫銅止跌反彈。周五公布的倫銅庫(kù)存繼續(xù)下跌1975噸至13.41萬(wàn)噸，連續(xù)的庫(kù)存下滑有可能幫助倫銅止跌反彈，只不過(guò)我們預(yù)期中的反彈可持續(xù)性和空間不會(huì)太大。
滬鋅繼續(xù)受倫鋅和滬銅拖累，周五大幅下挫后因小規(guī)模空頭回補(bǔ)而回升，尾盤37ZN下跌560元至29800元。對(duì)滬鋅我們認(rèn)為近期繼續(xù)下跌的可能性也不大了，追空應(yīng)謹(jǐn)慎。倫鋅庫(kù)存仍在下滑，減少1425噸至7.75萬(wàn)噸，至此鋅庫(kù)存累計(jì)下滑3.25萬(wàn)噸。如果中國(guó)鋅出口繼續(xù)無(wú)法升溫，則鋅庫(kù)存下跌趨勢(shì)也將給倫鋅以支持。滬鋁周五相對(duì)倫鋁表現(xiàn)抗跌，低開(kāi)后震蕩回升，AL08下跌100元至19780元。不過(guò)多頭平倉(cāng)盤以中糧為代表仍然較大，空頭也已開(kāi)始回補(bǔ)，滬鋁將很快止跌。周五其上海庫(kù)存已經(jīng)跌破3萬(wàn)噸，減少3300噸至2.93萬(wàn)噸。對(duì)鋁短線走勢(shì)不太悲觀，但中長(zhǎng)線繼續(xù)不看好，維持短多長(zhǎng)空的判斷。
一方面是滬銅出現(xiàn)止跌跡象，另外一方面是滬銅庫(kù)存沒(méi)有繼續(xù)增加，還有倫銅庫(kù)存周五又下跌1975噸至19.41萬(wàn)噸，這導(dǎo)致7000美元一線繼續(xù)有買盤入市，隨后又有空頭因本周一歐美金融市場(chǎng)休市而在上周末回補(bǔ)頭寸，拉動(dòng)銅價(jià)反彈200美元至7200美元收盤。從周五公布的周四持倉(cāng)看買盤已經(jīng)入市，在7000美元附近買盤量較大，持倉(cāng)大增加8390手至25.30萬(wàn)手。除了上海庫(kù)存止升是出乎預(yù)料的，其他兩個(gè)因素在預(yù)料之內(nèi)。倫鋅跟隨倫銅反彈75美元至3650美元，其庫(kù)存一直在走低，周五已經(jīng)跌至7.75萬(wàn)噸。近期鋅仍將跟隨銅震蕩運(yùn)行，且我們半個(gè)月前做出的鋅會(huì)較銅抗跌的判斷有可能需要調(diào)整。因從4月份數(shù)據(jù)來(lái)看，鋅凈出口從之前5個(gè)月的月均數(shù)萬(wàn)噸突然變成凈進(jìn)口6600噸，因比價(jià)的變化出口戛然而止。從目前看，倫敦鋅價(jià)大幅回落，且陸續(xù)出臺(tái)控制鋅出口的貿(mào)易措施，鋅恢復(fù)凈出口的過(guò)程可能會(huì)比較困難。則鋅價(jià)有可能在銅下一步進(jìn)入寬幅震蕩狀態(tài)期間不會(huì)有更積極的表現(xiàn)了。倫鋁周五反彈37美元至2792美元，市場(chǎng)重新開(kāi)始關(guān)注2800美元以上的看漲期權(quán)在6月6日是否能被執(zhí)行，目前看來(lái)難度較大，因加上期權(quán)費(fèi)，倫鋁預(yù)計(jì)只能達(dá)到很少數(shù)鋁看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)，為此推動(dòng)鋁價(jià)的必要性很小。
另外還有一個(gè)對(duì)金屬整體略有利多的因素是美元周五小幅走弱，似乎表現(xiàn)出難以繼續(xù)反彈的跡象。上周四公布美國(guó)新屋銷售大增16%，周五又公布成屋銷售下跌2.6%至年率599萬(wàn)戶，低于預(yù)期的611萬(wàn)戶。這種矛盾的情況是由于美國(guó)房主不愿意削價(jià)賣房，而房地產(chǎn)商卻必須為了回籠資金削價(jià)賣新房，這導(dǎo)致了二者銷售數(shù)據(jù)的明顯差異。對(duì)于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否迅速見(jiàn)底，還無(wú)法判斷，但似乎更壞的可能性不大了。周五朝鮮向日本海試射了數(shù)枚短程導(dǎo)彈，這被用來(lái)當(dāng)作美元下跌的理由，事實(shí)是經(jīng)過(guò)連續(xù)近一個(gè)月的反彈后，美元缺乏后續(xù)支撐，正常回落而已。周五油價(jià)再度反彈，且汽油重新強(qiáng)于原油。OPEC不增產(chǎn)的表態(tài)尚無(wú)改變，美國(guó)汽油消費(fèi)開(kāi)始加速，供求預(yù)期繼續(xù)有利于油價(jià)。7月原油上漲1.02美元至65.2美元。
由于銅價(jià)回落到相對(duì)低位，滬銅超跌后的一輪補(bǔ)漲和買盤推動(dòng)的上漲短線還可能延續(xù)，但可持續(xù)性把握較小。在構(gòu)筑寬幅震蕩區(qū)間的最后過(guò)程中，仍可考慮觀察7500美元一線甚至更低位置的做空機(jī)會(huì)。鋅跟隨銅，后市關(guān)注中國(guó)鋅出口狀況。鋁短多長(zhǎng)空。
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