2月底以來，大宗商品市場的資金流向發生了一些變化。資金大量撤離農產品市場，其中指數基金的對手方建立的對沖性多頭部位也顯著下降。但是這種資金的撤離看來已經接近尾聲。　　

　　與此同時，貴金屬價格隨著美元近期的反彈而出現疲軟，一度活躍在貴金屬市場上的傳統做多投資者大規模平倉，但是黃金在600美元一線受到強勁支撐，他們的減持行為不可能使得貴金屬價格進一步暴跌。而且，貴金屬交易所成交基金（ETF）力量雄厚。經過近幾年的發展壯大，貴金屬的交易所成交基金已經成為貴金屬市場的中流砥柱。　　

　　以此為背景，基本金屬市場的主題仍然是供應緊張。生產事故、罷工、新的供應工程的推遲上馬，仍然使一度樂觀的遠期供應變得緊張起來。而且，美國第二季度經濟增長勢必出現的回升，仍然有助于金融市場宏觀基本面的進一步改善。　　

　　指數基金的對手方，一方面有選擇地在撤離一些商品市場，一方面又在源源不斷地進入有色金屬市場。因此，在銅鋅等基本金屬市場上，傳統策略投資者的總體拋空，遇到了與指數基金投資有關的對沖性買盤進一步增加的反向力量。因此，傳統策略投資者的做空與被動性對沖多頭部位對價格的支撐，可能使得未來幾個月里銅市擠空行情進一步擴展。　　

　　最近LME期貨持倉報告也證明了這一點。不僅銅的持倉量接近過去的歷史高點，鋁、鋅等基本金屬的總持倉量也在逼近歷史最高水平。眼下近期合約的多頭部位高度集中，遠期合約空頭部位進一步暴露，已經給擠空行情的展開奠定了基礎。　　

　　6月份之前的合約上多頭部位多于空頭，形成現貨對3個月期升水居高不下的態勢；7月份和8月份合約空頭部位的進一步暴露，給現貨升水的長期存在和進一步延伸提供了基本條件。在交易所庫存持續下降的前提下，空頭在全球市場上仍然缺乏實盤交割能力。因此，第三個星期三的空頭遷倉，將會給未來的擠空創造條件。　　

　　目前有待消化的國內市場過剩，以及技術上的基本態勢決定了銅市在未來幾個月里有可能會進一步出現寬幅震蕩。震蕩區間目前設得很寬，下方以6500至7000美元為主要的支撐區域，上方以7500至8000美元為強阻力帶。希望買得更低的人需要進一步耐心等待，想尋找中期拋空的人仍然懼怕價格太低。　　

　　讓我們靜觀中國5月份的進口數據吧。如果5月份凈進口量（包括廢雜銅）仍然讓市場出乎意料，相信我們還能買到更便宜的銅。正如許多西方人士所說的那樣，把中國的事情都清楚了，有色金屬的交易就能取得成功。

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