由于上周一美國和倫敦市場休市，銅市上周僅交易了4天，而這期間的走勢回頭來看基本明了，就是構筑短期底部。　　

　　中國庫存消耗情況成為市場關注的熱點，時不時傳來的上海上周五庫存可能減少的消息對于價格提供了支撐。而最后的結果也如愿以償，再加上倫敦市場良好的庫存和升水數據，天時地利人和三者具備，投資者此前暫時壓下的做多熱情被重新撩撥出來。可是上周五倫敦市場的最終表現卻差強人意，走勢再次撲朔迷離。筆者認為，目前的復雜走勢中，影響因素多樣，抓住一條主線，才能更好地理解和把握節奏。而現時，季節性特點開始成為最大的基本面，逐步進入消費淡季，使銅價不具備再次一飛沖天的能力。我們承認反彈，但不高估反彈。　　

　　中國逐漸好轉的現貨狀況以及倫敦市場良好的庫存和升水數據是支持銅價反彈的主要題材。從國內來看，上周上期所庫存減少3373噸，總庫存95254噸，雖然庫存總量仍然高企，不過庫存持續2周減少開始減輕投資者對中國消費狀況的擔憂，同時使得5月份的進口數據更有看頭。現貨市場雖然仍舊維持高貼水，不過總體成交較上周活躍。　　

　　倫敦市場方面，上周LME銅庫存繼續大幅減少，截至上周五總庫存降至127450噸，較前一周減少6675噸，現貨升水逐步提高，最高達到85美元，倫敦市場的現貨月持倉為2006年5月以來的最大值，具備擠倉條件。去年5月份是銅價最為高漲的時期，也是擠倉動作進入高潮的時期。從持倉結構方面來說，目前擠倉行為正在重現，現貨升水很可能進一步提高到100美元之上，為期價的回調反彈提供強勁的現貨支撐。　　

　　那么為什么筆者對于銅價的再次大漲不抱有太高期望，這就是季節性特點所要解答的問題。以中國為例，主要用銅產品中，除電力電線、電力電纜和裸銅線的產量呈現趨勢性增長以外，其他產品包括發電設備、變壓器、電動機、銅型材、家用電器（占精銅消費量的13％）、交通運輸（10％）和建筑業（5％）都具有明顯的季節性，產量會在每年的4-6月和11-12月出現兩個局部高點。目前已經處于每年的第一個銅消費旺季的末尾階段，而今年的不利情況是，在這個時候卻有大量庫存需要消耗，其后勁令人擔憂。同時期貨市場由于其一貫呈現的提前反映未來走勢的特點，就更加無法盲目樂觀了。　　

　　我們承認季節性特點也并非萬能靈藥，但從商品市場的情況來看，出現反季節漲勢的前提，一定是供應方面出現大的問題，而目前的銅市雖然不時出現一些諸如罷工等短期供應中斷問題，總體的供應充足局面卻并沒有改變，因此出現反季節漲勢的幾率很低。對于此次反彈的幅度，LME3個月銅的7650美元，將是一個重要的位置。

國際金融報
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