前期倫敦銅價(jià)在市場(chǎng)諸多預(yù)期和質(zhì)疑聲中創(chuàng)出8335美元的歷史次高點(diǎn)，市場(chǎng)人氣得到極大的提振和鼓舞，當(dāng)時(shí)推動(dòng)價(jià)格走高的主要因素是國內(nèi)需求強(qiáng)勁。可銅市并沒有延續(xù)其“牛市”情節(jié)，多頭腳步戛然而止，并迎來波段性回落走勢(shì)。近期市場(chǎng)在空方動(dòng)能得到一定釋放后出現(xiàn)一定幅度的反彈，可是供應(yīng)問題一直是縈繞在市場(chǎng)上空的“疑云”，壓制著價(jià)格的反彈空間。可見從前期的“中國因素”推高銅價(jià)，到如今的需求不暢，供應(yīng)矛盾牽動(dòng)著價(jià)格波動(dòng)的每根神經(jīng)，并再次成為市場(chǎng)關(guān)注和研判的焦點(diǎn)。
倫敦金屬交易所的庫存變化一直是衡量全球基本金屬需求情況的硬性指標(biāo)，從倫敦銅庫存的走勢(shì)情況來看，其近期的峰值出現(xiàn)在2007年2月，庫存量在21—22萬噸；在接下來的兩個(gè)月時(shí)間里銅庫存下降3萬余噸，截止到2007年3月末倫敦銅庫存處于18萬噸左右；進(jìn)入4月倫敦銅庫存下降速度開始加快，4月至5月近一個(gè)月時(shí)間庫存就從18萬噸下降到15萬噸左右，這個(gè)時(shí)期也是銅價(jià)快速拉升階段。截止到上周五倫敦銅庫存下降至12萬噸左右，與前期相比月平均下降速度雖有放緩，但并沒有發(fā)生太大的改變，也就是說當(dāng)前的全球銅需求還處于一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間當(dāng)中，短期局部的供應(yīng)問題可能不會(huì)影響到整個(gè)市場(chǎng)的性質(zhì)。從目前的注銷倉單情況來看，較前期已經(jīng)大幅下降，截止到上周五注銷倉單保持在6450位置，預(yù)期倫敦銅庫存的下降速度也將較前期有所放緩，可能對(duì)價(jià)格產(chǎn)生一定的影響。上周三由于對(duì)經(jīng)濟(jì)通脹的擔(dān)心，歐洲央行宣布將基準(zhǔn)利率調(diào)升至4％，雖然當(dāng)前的倫敦銅價(jià)并沒有受到太大的影響，但市場(chǎng)的心態(tài)和心理預(yù)期將在未來一段時(shí)間內(nèi)影響和主導(dǎo)市場(chǎng)，預(yù)期銅的現(xiàn)貨需求也將受到一定的影響。在中國和歐洲這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體需求相對(duì)減弱的情況下，倫敦銅庫存可能出現(xiàn)回流。
本年度中外銅冶煉加工費(fèi)談判已經(jīng)開始，據(jù)有關(guān)方面報(bào)道第一輪談判已經(jīng)結(jié)束，有關(guān)人士表示今年的談判并不樂觀，未來的道路漫長而艱巨。由于國內(nèi)銅冶煉產(chǎn)能呈逐年上升態(tài)勢(shì)，國內(nèi)自身銅精礦產(chǎn)量無法滿足需求，約有2/3的銅精礦需要從國外進(jìn)口，對(duì)外依存度不斷加大，所以銅冶煉加工費(fèi)不僅關(guān)系到國內(nèi)銅冶煉企業(yè)的自身利益，而且也影響著國內(nèi)銅的供給情況。目前來看，銅冶煉加工費(fèi)保持在90美元/噸和9美分/磅較為合理，但從去年的談判情況來看銅冶煉加工費(fèi)只有60美元/噸和6美分/磅，在這種情況下許多企業(yè)表示根本沒有利潤存在。而且從前期日本的談判情況來看，銅冶煉加工費(fèi)只有40美元/噸和4美分/磅，如果國內(nèi)按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算應(yīng)當(dāng)有相當(dāng)大的一部分企業(yè)處于虧損或減產(chǎn)境地，可想而知國內(nèi)的銅供應(yīng)肯定要受到影響。在銅精礦供應(yīng)緊張的情況下，一個(gè)是國內(nèi)自身供給得以提高，但需要時(shí)間過程，一個(gè)是有效合理地利用廢銅。所以根據(jù)以上的情況來看，國內(nèi)的銅供應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)大幅過剩情況，一旦談判敲定可能對(duì)短期市場(chǎng)產(chǎn)生影響，從供應(yīng)方面也限制了銅價(jià)的整體下跌空間。
近日國內(nèi)第一大銅冶煉商江西銅業(yè)表示將向市場(chǎng)大量投放現(xiàn)貨銅，本次投放可能超過以往，日投放量保持在千噸左右，國內(nèi)市場(chǎng)的現(xiàn)貨供應(yīng)將更加充裕。根據(jù)筆者的了解，在江西銅業(yè)投放的過程中，國內(nèi)很多現(xiàn)貨企業(yè)也對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格做出相應(yīng)調(diào)整，東北、內(nèi)蒙等一些地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格下降較為明顯，很多下游企業(yè)表示現(xiàn)在市場(chǎng)并不缺銅。在獲得江銅拋售現(xiàn)貨信息的同時(shí)很多市場(chǎng)人士感到迷茫，筆者認(rèn)為在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上拋售現(xiàn)貨必然有其考慮。根據(jù)筆者判斷本次現(xiàn)貨拋售與國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)情況、市場(chǎng)比價(jià)、轉(zhuǎn)口貿(mào)易和未來市場(chǎng)預(yù)期價(jià)格波動(dòng)形式有很大關(guān)系。市場(chǎng)的變化是復(fù)雜的，市場(chǎng)的表現(xiàn)形式確是簡(jiǎn)單的，我們不必過多地考慮有何目的有何用心，我們只需要認(rèn)真關(guān)注市場(chǎng)的表現(xiàn)形式——價(jià)格。相反我們也可以這樣理解，有釋放就有需求，否則釋放就是不必要的，很難想象一個(gè)現(xiàn)貨供應(yīng)企業(yè)愿意過分打壓市場(chǎng)價(jià)格，這樣的交易誰會(huì)做呢？轉(zhuǎn)口貿(mào)易近期在銅現(xiàn)貨市場(chǎng)中使用率不斷提升，由于國內(nèi)與倫敦存在相對(duì)“不合理”的價(jià)差，目前有部分現(xiàn)貨銅無法報(bào)關(guān)進(jìn)入國內(nèi)流通市場(chǎng)，進(jìn)而可能轉(zhuǎn)口進(jìn)入倫敦交易所，轉(zhuǎn)化成交易所庫存。如果國內(nèi)與倫敦的價(jià)格差距在短時(shí)間內(nèi)無法得到改變，原有進(jìn)口銅肯定要轉(zhuǎn)口再次回流，這樣可能對(duì)倫敦銅價(jià)有所影響，但同時(shí)也修正了兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格差距。如果倫敦與國內(nèi)價(jià)格差距在短期內(nèi)有所恢復(fù)，這樣原有進(jìn)口銅可能部分進(jìn)入國內(nèi)流通市場(chǎng)，起到了緩解倫敦壓力的作用。無論怎樣市場(chǎng)的比價(jià)關(guān)系左右了現(xiàn)貨銅的“運(yùn)動(dòng)”形式。
最后讓我們來關(guān)注一下金屬市場(chǎng)的絕對(duì)主力國際基金，一直以來國際基金的交易形式和操作手法直接影響著價(jià)格變化的速率，基金持倉水平也是衡量一個(gè)市場(chǎng)活躍程度的標(biāo)準(zhǔn)。倫敦銅價(jià)從今年4月開始進(jìn)入快速拉升階段，在這個(gè)過程中我們可以看到基金多頭不斷增倉，而基金空頭并沒有出現(xiàn)太大的改變。從4月10日當(dāng)周的非商業(yè)基金持倉情況來看，多頭保持在12333手，空頭保持在22357手，價(jià)格受到多頭增倉推動(dòng)。在之后的幾周內(nèi)持倉數(shù)量并沒有太大的變化，而上周空頭又出現(xiàn)了大幅減倉的情況，所以預(yù)期短期內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)大幅單邊下跌的可能性比較小，目前的持倉情況與4月10日當(dāng)周很接近，雙方的成本大致保持在6800—7000美元附近，相信價(jià)格將在這個(gè)位置獲得較強(qiáng)的支持。
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