前日倫銅大幅反彈，滬銅在大幅高開近2.5%之后震蕩回落，下午盤倫銅電子報卻變臉快速回落，滬銅加速回吐漲幅，至尾盤已經(jīng)全線小幅收跌；按照收盤價計算近月跌幅普遍在300元左右，CU08和CU09收盤價則分別下跌510元和720元。從機構(gòu)席位持倉看，多空席位在目前6.3萬元的價格附近展開激烈爭奪，均有明顯的普遍加倉，遠月持倉明顯增加。從海關(guān)公布的5月銅貿(mào)易初步加總數(shù)據(jù)看，銅及銅材進口量為22.06萬噸，遠低于4月的30.47萬噸，這印證了我們對5月進口會明顯下降的預期，精銅凈進口可能低于13萬噸。如果考慮到從5月起點價行為已經(jīng)徹底結(jié)束，以及已到港和即將到港存在虧損的銅可能轉(zhuǎn)口，6月進口量可能進一步下滑。不過昨日滬銅華通現(xiàn)貨對CU06昨日出現(xiàn)650元的升水，盡管現(xiàn)貨抗跌，但更多的是有價無市的狀況。1-5月中國銅及銅材產(chǎn)品進口量高達130萬噸，增幅達到59%。在經(jīng)歷一個月消耗過量進口后，銅需求疲弱和供應過量的情況有沒有發(fā)生明顯的變化還需要觀察。昨日現(xiàn)貨出現(xiàn)滬倫現(xiàn)貨銅比價和三個月比價分別為8.54和8.67，遠月比價明顯回落，這有利于滬銅表現(xiàn)抗跌，但在罷工短期利好消化之后，還是有可能繼續(xù)回落，直至有利于國內(nèi)消費升溫的價格水平，如6-6.1萬元區(qū)間，并最終重啟進口、消化交易所內(nèi)外庫存、重新給予倫銅支持。

滬鋁昨日小幅高開后跟隨銅鋅震蕩回落，鋁現(xiàn)貨對AL06仍有140元的升水，近月表現(xiàn)相對抗跌小幅收高，遠月小幅高開跟隨銅鋅回落微幅收低，AL09收于19680元，走勢依然沉重，上行壓力巨大。5月份中國原鋁出口較4月份繼續(xù)減少，凈出口將維持在相當?shù)偷乃缴踔潦莾暨M口。預計5月份原鋁產(chǎn)量可能會首次突破100萬噸，壓力會逐月放大，對鋁價格走勢仍不看好。由于倫鋅前日反彈幅度巨大，對滬鋅應有較大利多，但滬鋅表現(xiàn)疲弱已經(jīng)持續(xù)較長時間，滬鋅開盤漲幅僅在1%左右，小幅高開后跟隨銅震蕩回落，尾盤全線收跌，37ZN下跌140元至29615元，從收盤價看各月跌幅均達到了300元。鋅現(xiàn)貨相對抗跌，對37ZN已經(jīng)出現(xiàn)數(shù)十元的升水。倫鋅6月8日的抗跌和6月11日的大幅反彈意味著低庫存對倫鋅已經(jīng)有較好的支持，滬鋅后市跌幅可能會相對有限，當然也還需要參照銅價走勢來觀察。

倫銅在大跌至7140美元之后迅速反彈，與我們預期的罷工利好一致，但其反彈時間和空間都遜于預期。昨日銅價再度大幅回落185美元至7175美元，盤前公布的庫存數(shù)據(jù)下降225噸，暫仍維持在12萬噸之上，其取消倉單尚有7100噸的稍偏高水平，但已遠低于5月多數(shù)時間1-2萬噸的規(guī)模。而且看到韓國倉庫又出現(xiàn)1000噸銅庫存，這正是我們考慮近期倫銅庫存可能止跌的一個信號。由于中國公布的進口銅數(shù)據(jù)終于明顯下降至1-2月水平，擔心中國進口下降的預期變成現(xiàn)實，銅價遭遇一些壓力。鎳的大幅下跌也對銅價有一些影響，昨日跌破了4萬美元，過去3周的連續(xù)下跌已經(jīng)形成高臺跳水之勢。之前我們提到過鎳對銅有領先作用，不過也要考慮到鎳的下跌有技術(shù)性原因，也有需求方面的替代原因，這些變化并未明顯發(fā)生在其他金屬品種上，因此鎳的領先作用可以參照，但不能照搬。倫鋅昨日跟隨銅價回落，但表現(xiàn)相當抗跌，在探低3650美元后收于3710美元，跌幅僅為35美元。倫鋅現(xiàn)貨升水仍維持在31美元的較高水平，不過昨天一個少見的變化是一直下降的倫鋅庫存出現(xiàn)850噸的回升，主要是馬來西亞柔佛出現(xiàn)了2225噸的入庫，也許是看淡后市的保值拋盤，這是個值得注意的變化。倫鋁剛剛回升到2700美元之上就被再次擊落，昨日小幅下跌25美元至2699美元。倫鋁現(xiàn)貨貼水仍高達51美元，其庫存在連續(xù)數(shù)日小幅回落后重新回升逼近83萬噸，主要是新加坡庫存增加，而這部分庫存不太可能來自中國。對鋁看法一貫地不樂觀。

美元繼續(xù)反彈其實昨天也對金屬造成一定影響，昨日美元兌歐元收于1.3311。歐元區(qū)4月份工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)下滑對歐元不利。另外更重要的原因是美國年內(nèi)不降息甚至會升息的預期將10年期債券殖利率一舉推高至5.30，30年期殖利率則高達5.41。在05年底的時候，我們曾有預期06年美元和非美貨幣之間不同的貨幣政策以及經(jīng)濟預期將促使美元走軟，06年全年美元也的確如此表現(xiàn)，并延續(xù)到07年5月，跌破04年底的低點。之后美國恢復升息的預期在07年6月開始升溫，而歐元區(qū)升息空間下滑的預期也開始產(chǎn)生，于是出現(xiàn)了05年底美元和非美貨幣角色互換的預期，對美元升值預期走高。但我們認為這是對美元過于樂觀，美元下一步的升息來自于對通脹的擔憂，但貨幣政策緊縮是有限度的，尤其是在目前經(jīng)濟增速較低的情況下不會過度緊縮。市場炒作心態(tài)在降息和升息預期之間的轉(zhuǎn)換太快，當方向轉(zhuǎn)變到升息預期之后，空間又能有多大呢。即便年內(nèi)升息一次，高達5.5%的基準利率也將令美國經(jīng)濟承受壓力。且歐日中均在升息，美元走高潛力有限。因此我們認為美元處于反彈溫和走強過程中，但類似05年那樣的大幅走高可能性不大。金屬價格即使下跌，也不會是因為匯率因素，只是目前短線的波動可以與美元聯(lián)系起來，類似于近期的罷工因素。金屬價格方向性變化還是來自于供求平衡的指引。油價在波動中昨日又下跌，7月原油下跌0.62美元至65.35美元。市場對周三公布的庫存數(shù)據(jù)保持警惕，但油價仍是易漲難跌。

銅遭遇罷工的短期利好還沒有完全消化，近期可能維持震蕩，可考慮逢高拋空，追隨再次探測底部的。鋅難以獨自抗跌，終會跟隨銅價。鋁不看好。

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