近日罷工事件的升級和庫存的持續(xù)下滑對銅市場產生了支撐，價格在7400美元弱勢盤整，似乎仍有可能發(fā)起一輪新的上漲。但筆者仍然認為銅市場的氛圍已經扭轉，進一步的上漲在下一個消費旺季到來前不太可能發(fā)生，因中國供應的快速增長和全球消費淡季的到來。

罷工對銅價產生支撐

近期美洲地區(qū)的罷工事件層出不窮，使原本疲弱不堪的銅價注入了一絲活力，價格暫時得到了一定的支撐，但這種支撐看起來仍然十分地脆弱。南方銅業(yè)位于秘魯的兩座銅礦和一座冶煉廠的工人們計劃從6月23日開始罷工，目前還無法證實罷工是否已經開始，但顯然事情并不樂觀。與此同時，Xstrata公司位于蒙特利爾的CCR精煉廠上周開始的罷工仍在持續(xù)，該冶煉廠的年產能為37萬噸，如果持續(xù)時間較久對供應的影響將會比較明顯。另外智利Collahuasi的工人們將于近日舉行投票，以決定是否在6月27日進行罷工，除非礦方能夠在投票進行之前改進工資議案，否則大規(guī)模的罷工將會很快舉行。目前工人們要求改善健康和教育福利，并且這些福利的補償要從2005和2006年公司盈利開始大幅增長時算起，同時工人們已經拒絕了礦方最初提出的議案，并拒絕在收到改進的議案之前重返合同談判。由于目前的合同將于6月30日到期，因而即使礦方在近日提出新的提案，可能也沒有足夠的時間與工人們達成新的協(xié)議，新的罷工一觸即發(fā)。

罷工事件無疑對市場產生了支撐，但是從去年以來的經驗來看，罷工對銅價的影響已經減弱，因供應的增長得到了保持，同進工礦雙方都傾向于相互妥協(xié)以換取和平解決罷工問題。從近日的情況來看，雖然罷工事件進行得如火如涂，但銅價依然繼續(xù)其向下修正的趨勢，我們相信銅市場的空頭氛圍已經極為濃厚，價格的下跌看起來將難以阻擋。

LME銅庫存的穩(wěn)步下降趨勢仍在持續(xù)，目前的庫存維持在117825噸，但預計庫存下滑的趨勢將在近期發(fā)生逆轉，因亞洲的庫存可能增加，而全球也進入了消費的淡季。上周四亞洲的庫存出現(xiàn)了大幅的增加，其中釜山倉庫增加了1000噸，而光陽港則大幅增加了5500噸，雖然歐洲和美國的庫存仍在減少，但顯然近期亞洲的庫存已經開始出現(xiàn)了穩(wěn)步增加的跡象，筆者認為亞洲地區(qū)庫存的增長主要還是中國供應增長過快，現(xiàn)貨市場面臨著較大的壓力，部分轉口銅移到LME交割的影響。另外，上周上海期交所的庫存減少了3748噸至9。6萬噸，由于近日兩市比值較低，庫存的下滑很可能是國內銅出口增加所致，也反映了目前國內銅現(xiàn)貨市場的供求狀況不太樂觀，現(xiàn)貨面臨壓力。

中國國家統(tǒng)計局公布的產量數據顯示，5月份中國精銅產量繼續(xù)強勁增長，并且達到了記錄的新高27.8萬噸，突破4月份創(chuàng)下的27.3萬噸的高點，同比增長17.4％。而前5個月的總產量則達到127.4萬噸，同比增長了11.5％，從今年前5個月的產量變化可以明顯看出，中國的產量呈加速增長的態(tài)勢。雖然今年國際銅冶煉加工費大幅下滑，但由于國內精礦產量增長較快，同時銅精礦和用于再生冶煉的廢銅進口大幅增長，其中4月份精礦進口達到記錄高位48.3萬噸，而廢銅的進口也繼續(xù)保持在高位（前5個月廢銅的進口量為212萬噸，同比增長20%），因而成為了國內精銅產量的快速增長的堅強后盾。

中國海關發(fā)布的數據顯示，中國今年5月進口精煉銅116749噸，這已是連續(xù)兩個月進口下滑，除了3月份的20萬噸為天量進口難以持續(xù)外，主要還是受國內補庫減少和產量的增長所致，同時銅價的高昂也抑制了國內的需求。總體上今年國內的精銅進口仍然保持較大的增幅，前5個月，國內精銅進口總量同比增加了142。6%至786441噸。但由于目前已開始進入消費的淡季，銅的需求將會回落，同時受國內產量增長和廢銅使用增加（廢銅進口呈加速狀態(tài)）的影響，特別是兩市比值較低令進口面臨著較大的虧損，我們預期6月份的精銅進口量將繼續(xù)回落至9-10萬噸的水平，這樣中國的進口量已經回落至正常水平，中國進口對市場的影響力將會繼續(xù)下降，因而銅價進一步上漲的動力將會消退，銅價的后期走勢不容樂觀。

全球金屬統(tǒng)計局(WBMS)周三公布數據顯示，全球今年前4個月銅市供應短缺176000噸，主要受中國前4月份精煉銅進口猛漲影響，這與筆者此前的預測相符，并且筆者認為全球供應的短缺將持續(xù)至5月份，而6月份全球的供求將重新恢復平衡或是略有剩余，因中國進口的下滑和全球消費的疲軟。該機構稱，1-4月可報告庫存減少了6000噸。前4個月銅礦產量為515萬噸，較去年同期增加6.7%，受智利、哈薩克斯坦和美國產量增加帶動。同期精煉銅產量為591萬噸，同比增長3.8%。中國、印度和智利對全球產量增長的貢獻最大。1-4月全球銅消費量為608萬噸，同比增長6.7%。中國仍是消費大國，1-4月消費了162.7萬噸銅，高于上年同期的116.3萬噸。歐洲的消費量為145.2萬噸，較去年同期增長也較為明顯。

宏觀經濟方面，5月中國的工業(yè)生產增長加速至18.1％，高于4月的17.4％和3月的17.6％，也高于市場預期的17％。由于目前工業(yè)生產增長加速，以及通脹上升、貿易順差擴大和流動性過剩等其他經濟問題將繼續(xù)迫使人民銀行進一步采取緊縮貨幣措施。特別是如果5月的固定資產投資增長繼續(xù)保持在高位，我們認為逐步的貨幣緊縮不可避免，甚至可能出臺更為嚴厲的措施，比如一次加息54個基點，同時進一步上調存款準備金等，這將對銅價進一步產生利空的影響。

而美國公布的整體CPI上升了0。7%，為2005年9月以來的最大月增幅，不過剔除食品和能源的核心CPI僅上升了0。1%，顯然經濟增長的放緩抑制了通脹的上升，相對較為溫和的核心CPI指數顯示目前的通脹并未波及整體經濟，美聯(lián)儲近期加息的可能性有所降低，這對金屬價格產生了支撐。不過隨后公布的疲弱的房屋數據卻又給金屬價格澆了一盆冷水，美國5月房屋開工年率為147.4萬戶，營建許可年率為150.1萬戶，表現(xiàn)均不及市場預期。雖然筆者認為美國經濟增長在下半年將會出現(xiàn)較為明顯的復蘇，但短期內疲弱的房地產市場對金屬市場的壓力仍然存在。

綜上所述，筆者認為銅價雖然仍然處在高位并受罷工和需求增長等利好的支撐，但因目前已接近上半年消費的尾聲，價格面臨需求回落的打壓，而中國的進口也在下滑，同時罷工的利好對價格的支撐力度竟是如此的弱，讓我們對價格的走勢更為悲觀，預計銅價將向下深度修正，第一目標位將在6400美元。
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