★本周市場焦點

　　美國經濟的整體運行仍然是重點,作為全球經濟的引擎,其能否在下半年維持上升的勢頭是商品總體能否維持強勢的重點.而美國房地產的弱市仍然為市場人士所憂慮的.美國全國房地產經紀人協會25日公布的數據顯示，5月份美國房地產市場仍處于降溫過程中，當月的舊房銷售量經季節調整后按年率計算為599萬套，為2003年6月以來的最低水平。數據顯示，5月份美國的舊房銷售量比4月份下跌了0.3%，跌幅大于市場此前的預期。與去年同期相比，5月份的舊房銷售量降幅達到了10.3%。在銷售量下降的同時，5月份舊房銷售中間價也出現連續第10個月下降，創下美國舊房中間價持續下降時間最長的紀錄。當月舊房銷售中間價為22.37萬美元，比去年同期下降2.1%。作為美國的支柱型產業,房地產的低迷狀態已經在今年拖累的美國經濟的步伐,而在美國制造業已然進入擴張狀態的情況下,房地產是否回升是經濟持續的重要因素.而同時,耐用品訂單的回落也打擊了市場信心.美國5月耐用品訂單月率-2.8%，跌幅超出預期，4月前值從0.6%上修到1.1%。主要商品大類訂單幾乎都在下跌，非國防用品訂單大跌3.2%，除運輸外用品訂單跌1.0%。運輸用品訂單跌幅最大，下滑6.8%。 顯然,耐用品訂單的大幅減少與近期工業數據的轉好形成反差,令投資者開始質疑經濟能否持續復蘇.在這樣的情況下,采購經理人指數也難以避免的出現的回落,全美供應管理協會(NAPM)芝加哥分部周五報告稱，美國6月芝加哥采購經理人指數由5月的61.7降至60.2，該指數高于50表明商業處于擴張之中。但似乎出現了令人擔憂的一面,另外，美國6月芝加哥采購經理人就業指數由5月的57.3降至52.7.如果該指數不能維持50以上的升勢,將對\全球商品構成一定的打擊.

　　由于數據并沒有預期中的強勁,因此在最近的美聯儲會議作出維持原5.25%利率水平不變的決議，在會后聲明中稱近期通脹壓力有所緩和，預計通脹將保持溫和調整勢頭，但同時聲稱對近期核心通脹下降趨勢并未能到讓人滿意的程度。因此,經濟是否回升以及通脹能否保持溫和的勢頭將繼續牽動商品市場的神經.

　　本周在金屬市場上最引人注目的仍然是近期出現的一系列罷工事件,銅價( 64270,560,0.88%)明顯受到了事件的支撐而在后半周保持相對的強勁.南方銅公司(Southern Copper Corp.)下屬秘魯分公司下屬Toquepala和Cuajone礦以及伊洛熔煉廠的2700多名工人于24日晨開始進行罷工。為此，秘魯勞工部已呼吁工人暫停罷工六天，以進行進行談判。但顯然事件已經對市場開始施加影響.同時,智利大型Collahuasi銅礦一工會領導也稱，全球最大銅礦之一智利的Collahuasi銅礦工人周三晚間投票贊成繼續罷工，拒絕管理層提出的新的薪資協議。顯然,在銅價運行在區間震蕩過程中,罷工對銅價的支撐令市場從區間低位回升.

　　同時,不久前還公布全球銅供需仍然存在過剩的國際銅業研究組織(ICSG)最新公布的數據令人驚異,該機構在周二在最新的月度報告中稱,今年第一季全球精煉銅消費量較產量超出143,000噸,上年同期為供過于求57,000噸. ICSG稱,2007年1-3月全球精煉銅產出為441.8萬噸,總計消費456萬噸.過大的反差明顯改變了市場的近期行程,銅價再度測試近期區間頂部.

　　★機構觀點

　　BNP Paribas:日本工業生產較預期大幅走軟，下降0.4%，而市場預期為增長0.9%。美國第一季度GDP的最終數據小幅上調至0.7%，但美聯儲的優先通脹指標也從2.2%上調至2.4%?，F在美國經濟的狀況要比第一季度健康得多，但我們仍然認為美國房屋市場的走軟以及美國經濟的其他失衡問題還將在幾個季度內影響增長趨勢。當然，存在對美國生產力增長減緩以及通脹上升的擔憂，但我們認為這些擔憂只是暫時的。不要預期美聯儲將停止對通脹強硬態度，即使經濟增長保持溫和。南方銅業的工人們將罷工推遲六天時間。我們懷疑由于管理層和工會嘗試解決問題，未來幾天將達成協議。不過在其他地方，代表智利第三大銅礦Collahuasi698名工人的工會為下個月的罷工舉行投票，此前工會拒絕了工資在通脹水平上增加3.2%的提議。

　　Marex:銅.雖然中長期技術分析保持看漲，但短期趨勢走平，目前在經歷延長的盤整時期。預計近期反彈嘗試將再度在7580/7600 美元遭遇阻力，然后是7670/90美元，突破此區域將重新產生上漲動能。近期支撐位在7350/70美元，然后是7240/60美元區域，市場只有收低于此位才可能引發更深幅的下跌，并測試7050美元，甚至6950美元區域。交易策略：關注目前的盤整階段，尋機重建多頭。鋁.中期趨勢結構保持平穩，鋁價( 19290,90,0.47%)限制在過去12 個月來的寬幅震蕩區間內。2660/70美元區域的良好支撐看來將再度抑制近期下跌，近期阻力位2760/70美元可能重新受到測試。突破此位將引發更大幅度的上漲至2830/40美元區域，但是沒能確保這一突破可能引發新一輪的下跌。跌破2660/70美元區域將繼續下跌至關鍵的2605/15美元區域。交易策略：觀望，鋁價保持寬幅震蕩形態。鋅.中短期趨勢下跌，因鋅價( 26620,120,0.45%)明顯跌破近期的盤整形態，市場似乎將在未來幾天/ 周走低。預計接下來將測試3110/30美元，甚至2990/3010美元區域，雖然近期支撐位料將在3270/90美元區域附近，重新反彈可能劇烈，但暫時只是短暫調整。強勁的阻力位在3550/70美元，然后是3660/80美元區域，突破此位將緩解目前的下跌壓力。交易策略：未來幾天調整反彈時考慮拋空。

　　標準銀行:銅受到罷工行動的支撐，注銷倉單的增加也支撐銅價。注銷倉單現在占LME庫存總量的23%。在罷工行動的最新消息中，南方銅業秘魯廠礦的工人們已經停止罷工，并將繼續合同談判。同時Collahuasi的工人們為罷工行動舉行投票。雙方有權選擇要求在兩個工作日內進行調解。如果要求調解，那將有五天的調解期來避免罷工行動。另外，為了避免重稅，Ivanhoe將旗下位于蒙古的Oyu Tolgoi項目上建設一座冶煉廠。該冶煉廠將在五年內建成，而該礦出產的黃金被賣給蒙古中央銀行。

　　曼氏金融:美國宏觀經濟方面，5月耐用品訂單下降2.8%(市場預期下降1%)。第一季度最終的GDP預計增長0.8%，失業初申請人數預計為31.5萬人，值得關注的是FOMC的政策聲明。

　　瑞銀:利好的ICSG數據支撐銅價.國際銅研究組織(ICSG) 07年第一季度的數據顯示全球銅市場看漲，因短缺14.3萬噸，而去年同期過剩5.7萬噸。精煉銅消費增長9.1%，達到456萬噸，而精煉銅產量增長要緩慢得多，為4.3%，達到442萬噸。ICSG沒有考慮隱性庫存的變化，由于這個原因缺口被夸大，傳言稱中國國儲已經在今年購買了5-10萬噸銅。3月底的庫存相當于3.1周的消費量，低于2006年底的3.3周，但高于06年3月底的2.6周。低庫存和罷工帶來的眾多供應威脅將支撐銅價(至少阻止銅價深幅下跌)，不過，我們需要觀察是否有實際的銅礦產量受到影響。迄今為止似乎還沒有信號顯示銅礦產量損失。不要拋空銅，而是要觀察南方銅業和 Collahuasi(以及Codelco)的情況，因銅礦產量可能面臨風險。

　　巴克萊:銅價走勢的信號多空交織。一方面市場面臨罷工(Xstrata位于加拿大的CCR精煉廠、Codelco智利廠礦的轉包合同工和南方銅業位于秘魯的三家廠礦)、反映需求的LME銅庫存穩步下降以及注銷倉單高企為銅價提供支撐。但另一方面，在國內銅市場供應過剩情況下中國銅需求的疲軟以及未來幾月中國進口減緩的預期抑制看漲人氣。隔夜消息中，智利Collahuasi銅礦的工人們在拒絕了管理層的工資協議之后投票贊成舉行罷工，而南方銅業秘魯廠礦的工人們決定將罷工推遲六天時間來與公司進行談判。

　　★綜合分析

　　經過近期美國經濟的復蘇步伐沒有預期的強勁,最新數據顯示其經濟運行仍然存在不確定因素,房地產的疲弱格局沒有得到根本的改變.而作為今年全球經濟的兩大引擎之一的中國經濟由于數據的強勁而導致的中國政府加快了宏觀調空的步伐,一系列調控措施仍然在緊鑼密鼓的進行中.而同時,按照以往的規律,在全球傳統的消費淡季即將到來之際,金屬市場將失去明顯的支撐而難以走強.但顯然,在近期市場的運行過程中,一系列的罷工秀的持續上演,明顯改變了市場的運行節奏,而中國市場與國際市場出現的比價嚴重收縮的現象開始吸引大量資金進入市場進行跨市場套利,令中國方面銅價受到支撐,從而令中國大量現貨庫存所帶來的壓力開始減輕,也緩解了對國際市場的壓力.

　　美國房地產的弱市仍然為市場人士所憂慮的.美國全國房地產經紀人協會25日公布的數據顯示，5月份美國房地產市場仍處于降溫過程中，當月的舊房銷售量經季節調整后按年率計算為599萬套，為2003年6月以來的最低水平。作為美國的支柱型產業,房地產的低迷狀態已經在今年拖累的美國經濟的步伐,而在美國制造業已然進入擴張狀態的情況下,房地產是否回升是經濟持續的重要因素.而耐用品訂單的回落也打擊了市場信心.美國5月耐用品訂單月率-2.8%，跌幅超出預期，4月前值從0.6%上修到1.1%。主要商品大類訂單幾乎都在下跌，非國防用品訂單大跌3.2%，除運輸外用品訂單跌1.0%。運輸用品訂單跌幅最大，下滑6.8%。 顯然,耐用品訂單的大幅減少與近期工業數據的轉好形成反差,令投資者開始質疑經濟能否持續復蘇.采購經理人指數出現的回落說明工業擴張也存在變數,全美供應管理協會(NAPM)芝加哥分部周五報告稱，美國6月芝加哥采購經理人指數由5月的61.7降至60.2，雖然該指數高于50表明仍處于擴張之中。但似乎出現了令人擔憂的一面,美國6月芝加哥采購經理人就業指數由5月的57.3降至52.7.表明勞動力是擦黑功能市場出現了悄然的變化,如果該指數不能維持50以上的升勢,則難以對制造業構成持續的支撐,也將難以避免的對全球商品構成一定的打擊.

　　中國方面,政府對于超出控制的增速所表現出來的調控手段越來越嚴厲,對市場構成的潛在壓力短期內被近期國際市場如火如荼的罷工秀所淹沒.中國5月份通脹率達到3.4%，創下27個月新高。也明顯高于政府指定的警戒線.市場普遍預計中國政府將會通過提高利率方式來進行調控.根據央行發布的第2季度企業家問卷調查報告，上游行業產品成本升高向下游的傳導作用在逐漸增大，預計下季度將繼續保持這種上升態勢。調查顯示，生產資料價格上 漲加快。第2季度生產資料價格景氣指數快速攀升至29.5%，是近兩年來的最高水平，比上季度和上年同期分別提高6.5和2.5個百分點。其中，原材料購 進價格景氣指數達到31.9%，比上季度提高6.3個百分點，增幅是近5年來最大的一次。原材料價格的快速上漲，導致下游最終產品銷售價格上升壓力迅速增 大，第2季度下游行業銷售價格景氣指數比上季度提高2.9個百分點，創2004年以來的最高增幅。顯然,這種成本的傳導是導致CPI不斷攀升的主要原由,而按照中國政府一貫的觀點,控制通脹的源頭是最為有效的手段,因此通過關稅的調節以及銀根的抽緊將會對市場施加壓力.但同時在短期內由于中國市場與國際市場比價達到了8.3的極限位置,吸引了大量跨市套利盤的涌入,因此這種壓力暫時被化解.

　　同時,在國際市場近期出現的銅礦勞資糾紛似乎也成為市場的重要支撐因素,Codelco的轉包合同工罷工事件可能對生產施加影響. 南方銅公司(Southern Copper Corp.)下屬秘魯分公司下屬Toquepala和Cuajone礦以及伊洛熔煉廠的2700多名工人于24日晨開始進行的罷工也影響市場的運行。同時,智利大型Collahuasi銅礦工人投票贊成繼續罷工，拒絕管理層提出的新的薪資協議。這一系列事件集中出現,明顯支持著運行在區間震蕩過程中的銅價,使得區間低位回升.從歷史上看,罷工事件通常僅僅在短期內可以影響市場,但幾周過后,這種支撐因素將不在令市場興奮,罷工秀也就悄然落幕.

　　周邊市場和相關品種看,道瓊斯工業指數和SP500指數繼續在高位震蕩,長期牛市沒有發生改變,顯示目前經濟環境總體上仍然健康.美國十債繼續回落,顯示長期受益國債繼續為市場所追捧,投資者信心強勁.波羅地海航運指數短期疲弱,顯示在消費淡季即將效應開始顯現.商品市場在總體健康的環境基礎上短期出現了一些不利因素.這一點我們從全球商品綜合指數運行上可以得出結論,在保持總體上升的基礎上,近期CRB指數在高位出現了一些整理,說明消費淡季已經顯現.而相對而言,國際原油相對保持偏強運行,作為全球主要成本體系,原油的上漲對商品總體提供支持.貴金屬中的黃金白銀對消費淡季的反應似乎較為明顯,前期的上升通道被破壞,顯示近期市場維持相對的弱市,而作為金屬長期正相關的品種,近期貴金屬的下行難以對金屬市場帶來支持.

　　金屬市場自身看,鉛價的強勁似乎與目前商品的運行并不合拍,其強勁的運行成為近期金屬市場的明星,強勢明顯.鋅價( 26620,120,0.45%)的表現依舊疲弱,對前期上升的破壞以及供需環境的寬松令市場明顯缺乏支撐.錫價繼續在高位運行,在強勢的基礎上繼續維持整理狀態.鎳價同樣保持著弱是運行的態勢,沒有發生改變,壓力沉重.上海鋁市場繼續受到中國出口退稅的壓力保持弱市運行.而倫敦方面則在本周測試上升通道的下軌,能否守住該位是市場繼續運行的關鍵.上海市場本周先抑后揚,套利盤對銅價提供明顯支持.紐約銅價繼續運行在近期區間內,由于該形態具備中繼型整理的特征,因此其對上軌的測試將顯得重要.倫敦方面同樣運行在中繼型區間內,下周能否突破區間是銅價能否改變目前的中繼型整理的重要因素.

　　★后市展望

　　在美國經濟數據顯示諸多不確定,中國方面由于政府的宏觀調控而對市場施加壓力,消費淡季臨近的情況下,近期出現的一系列罷工事件再度對銅價帶來支撐,令銅價自區間低位回升,而市場是否發生改變則有賴于銅價能否突破區間上軌.鋁市場與鋅市場的弱市則沒有發生改變,市場同樣將由于領頭羊的銅價能否打破近期平衡而發生運行上的變化.