一 、2007年6月銅價走勢回顧
回顧07年6月的銅的走勢,另一方面美國低迷的營建業、和差強人意的GDP數據、及中國消費預期減緩、國內宏觀調控、降低或取消出口退稅、即將到來的季節性消費淡季的影響。給銅價的上升帶來壓力。但智利的Codelco在6月份可能發生罷工、LME高的現貨升水、高企的LME注銷倉單與持續流出的庫存給銅價帶來支撐。使LME銅處于7000-7600美元的震蕩區間，正如筆者所料期價在多空交織的基本面下出現寬幅的震蕩，到月末震蕩的幅度又所收斂。總體呈現三角形整理區間。截止6月29日LME三月銅在本月較上月的收盤價最終還是上漲110美元,收于7560美元,漲幅為1.48%。滬銅走勢弱于LME，主力合約0709最終還是下跌1100元，收于64000元，跌幅為1.69%。震蕩區間為60420-67720元。
二.影響6月銅價的多空因素分析
（一）美國經濟方面：
(1) 美國5月份消費者信心上升。數據顯示，美國5月密歇根大學消費者信心指數終值為88.3，高于4月份和預期。但由于汽油價格的持續上漲，6月消費者信心指數初值由5月的88.3降至83.7，該數據低于此前經濟學家預計的88.0。美國6月消費者信心指數意外下滑。但盡管1年期通脹預期上行，但數據仍表明消費者并不認為核心通脹存在加劇風險。隨著原油價格的上漲，我們預計汽油價格在夏季還將在高位運行，7月的消費者信心將進一步下滑。
(2)在銅用量占40%的營建方面:美國5月份新屋開工4個月來首次下降，新屋開工季調后月率下降2.1%，折合成年率為147.4萬戶，為1月份以來首次下降，與去年同期相比，新屋開工下降了24.2%。同時雖美國5月份營建許可修正值為月率上升4.3%，折合成年率為152萬戶；似乎暗示未來的幾個月的營建活動有望加速展開。但5月成屋銷售降至近4年來低點，庫存有所增加，同時房價也出現連續第十個月下滑。顯示美國5月新屋銷售重拾跌勢，此外，全美住房建筑商協會(NAHB)新屋銷售指數在6月份降至28，5月份為30。表明美國住房市場的糟糕局面似乎遠沒有結束。預計新屋銷售將在未來幾個月里進一步下降。而新屋開工數據在2008年年初之前不大可能恢復到紀錄水平。由于長期借款利率達06年10月以來最高水平，致使房屋再融資需求減少。同時受美國房產市場放緩影響，因美國第二大按揭債券包銷商貝爾斯登(Bear Sterns)旗下兩個對沖基在投資美國次級房貸中失手，陷入困境，處在破產邊緣，該事件引起了華爾街的高度關注與緊張。表明即使美國經濟在年內將逐漸加速增長，房產市場的問題還會逐步顯露，給經濟造成的影響。
(3)工業方面: 美國第一季度生產力不及初步預期，勞動力成本則意外大幅上升。4月工廠訂單月率上升0.3%，升幅差于預期。但美國制造業在5月加速增長，制造業指數從4月份的54.7升至55.0，不過制造商依然擔憂原材料成本，制造業持續面臨通脹壓力。美國5月非制造業指數升至59.7，創06年4月來最高水平，擴張速度達到1年多來最快。分地區來看紐約聯儲地區6月份制造業指數、費城聯儲6月份制造業指數、達拉斯轄區 6月制造業產出指數、奇蒙德聯儲6月份制造業指數，皆出現可喜的增長。表明美國制造業比較健康，呈現進一步的擴張的態勢。極大的減少了美國5月耐用品訂單月率下降的影響。
?。ǎ矗┦艹隹跀祿拚苿?，美國第一季度GDP終值小幅上修。數據顯示，美國第一季度GDP增長0.7%，為2002年第四季度來的最低增長水平，美國第一季度GDP中值為其中：美國第一季度企業稅后盈利上升1.7%，至1.192萬億美元。折合成年率，企業盈利增長7.2%。住房投資下滑15.8%，導致GDP增幅縮減0.89%，美國第一季度消費者支出上升4.2%，對GDP貢獻2.89%；服務業支出上升3.8%，修正前為上升4.0%。第一季度最終銷售上升1.7%。第一季度出口上升0.7%，進口上升5.5%，商業支出上升2.6%，聯邦政府支出下降3.9%。另外，剔除食品與能源后，美國第一季度個人消費者支出物價指數(PCE)上升2.4%，修正前為上升2.2%，去年第四季度為上升1.8%。美國第一季度經濟增長急劇放緩，以近四年來最小的步伐擴張?？磥碇饕菭I建方面制約了美國經濟的增長，直接導致美國銅需求量的在營建方面的減少，但預計工業方面會有所跟上，但總體來講因營建方面的比重較大，需求還是會受到一定的抑制。但近期就業和制造業報告大體上樂觀，美聯儲預示第二季度經濟增長率將達3%以上。
(二).國內方面: 中國第一季度對外直接投資增22.7%，至42.7億美元。5月官方制造業采購經理人指數為55.7。中國1-5月規模以上工業企業利潤增42.1%，前值增43.8%。月工業品出廠價格同比增2.8%；中國5月貿易盈余達到224.5億美元，較上年同期飆升73%。其中出口940.5億美元，增長28.7%，增速比前4個月加快1.2個百分點；今年前五個月,受國內基建投資依然旺盛、外貿出口高速增長以及上游原料漲價等影響,國內生產資料價格總體趨升,累計同比上升4.8%,預計今後一段時期生產資料價格仍將在高位徘徊。中國5月工業增加值年增18.1%，增速在有假日因素影響的情況下仍高于4月，顯示經濟快速增長趨勢未變.國家統計局發布的5月份PPI同比增長2.8％，略低于4月份的2.9％，PPI增幅小跌：受豬肉價格上漲影響增速明顯加快，中國5月份居民消費物價指數（CPI）較上年同期增長3.4％，顯示物價上漲壓力巨大。中國財政部宣布,將於7月1日起調整部分商品出口退稅政策,共涉及2,831項商品,約占海關稅則中全部商品總數的37%.此次取消553項"高耗能、高污染、資源性"("兩高一資")產品出口退稅,并降低2,268項容易引起貿易摩擦的商品的出口退稅率,以進一步控制外貿出口過快增長,緩解中國外貿順差過大帶來的突出矛盾. 同時財政部正會同其他相關部門研究鼓勵進口、抑制出口的措施。進口關稅和財政補貼方面頒布政策鼓勵進口。為了抑制出口過快增長，促進貿易平衡。同時調整證券交易印花稅稅率，從0.1%上調至0.3%。有效的抑制股市的過度上漲，國內授權國務院停征或減征利息個人所得稅的議案。可見為了抑制經濟從偏快向過熱發展。政府推出進一步緊縮措施。及貨幣政策穩中適度從緊。出口退稅大幅下降或取消出口退稅、增加資源稅收、政策對于短期定單國內企業會在7月1日前加緊出口，對以簽訂的長期定單不會有大的影響，但對未來簽定的訂單就回帶來較大的影響。對未來國內銅的消費有較強的抑制作用。
?。ㄈ?國際銅業研究組織(ICSG)在最新的月度報告中稱，2007年第一季全球精煉銅消費量較產量超出143,000噸，2006年同期為供過于求57,000噸。2007年1至3月全球精煉銅產出為441.8萬噸，總計消費456萬噸。 3月份全球精銅市場供需缺口10.4萬噸。2月份全球精銅市場缺口5.1萬噸，從而使07年第一季度的全球精銅市場供需缺口達到14.3萬噸。 國際銅研究小組沒有將中國國家儲備局（State Reserve Bureau）的庫存變化考慮在內，因這些變化是未報告的并且可能會影響中國消費量的計算。 國際銅研究小組表示，經過季節性變化調整后，3月份全球精銅市場供需缺口5萬噸。該報告很明顯的說明目前銅較為強勁的基本面。
?。ㄋ模畯倪M出口和國內產量來看：中國今年5月進口未鍛造銅220,561噸,低于4月的304,672噸。今年前5個月，中國銅及銅產品進口總量增加59%，至130萬噸。1-5個月，中國廢銅進口總量增加20.2%，至2,123,067噸，5月廢銅進口總量為494,736噸。但5月的進口量較4月出現下降,5月精煉銅(銅)產量達277,600噸，同比增長17.4%。1-5月精煉銅(銅)產量則達127.42萬噸，同比增長11.5%。產量出現激增。表明目前國內銅供應充裕。
?。ㄎ澹? 從庫存上來看，LME在6月庫存量減少14225噸至114700噸，LME至目前為止注銷倉單繼續大幅增加4180噸至26755?？梢娢磥韼齑鏁罅康牧鞒?，該情況直接反映在LME高的現貨升水上。對未來銅價的拉動作用非常的明顯。上海庫存同期減少4637噸至90617噸，可見在近段時間由于國內比價偏低，進口出現虧損的情況下國內出現庫存的消耗。對國內現貨銅價有一定的支撐作用。直接導致國內現貨價格由原來的貼水而轉為平水。
（六）國內外銅的的比價關系來看:民幣升值因素已經成為影響國內外商品長期比價變化的主要因素，無論是以出口為主的商品還是以進口為主的商品，國內商品價格與國外相同商品價格的比值長期已經呈現出不斷下滑的趨勢。在未來數周人民幣升值步伐將進一步加快。5月月末上海銅和LME銅的比價達8.88附近，到了卻6月末該比價進一步下滑至8.45,大大的低于正常比價。估計隨著時間的推移、與國內庫存的消耗，國內有強烈的補漲的要求。
?。ㄆ撸袛嗟囊蓱]還在困擾著市場，智利的Codelco的工人要求改善工作條件,且發放獎金以真實反映公司盈利狀況.在6月份可能發生罷工,有望對銅價構成支撐.
三．綜合評價：從以上幾個方面看出一方面美國營建行業目前較為低迷，但其制造業和就業方面帶來強勁的增長，我們估計美國在第三季度經濟隨營建業依然會帶來負面影響但還是會強勁的增長。另一方面顯示國內經濟成長有偏快向過熱發展，資產價格的膨脹增強了政府調控的可能性。調整部分商品出口退稅政策,會在下半月以后的時間里逐步體現。前期大量進口和國內產能的擴張導致現貨供應充裕，使得現貨有滯銷的跡象，使比價偏低。但估計隨著時間的推移、與短期國內庫存的消耗，雖很難恢復到正常水平但會有一定上漲。目前，LME銅的庫存出現小大減少，注銷倉單在二萬噸以上庫存有加速減少的趨勢，上海庫存同期出現減少，反映消費商的承接，美元有進一步走弱的跡象。并給銅價的上漲帶來支撐，總之，較高的現貨升水、較低庫存、較高的注銷倉單比例以及潛在的罷工威脅等利多因素與中國進口預期減緩、季節性下跌等中期利空因素相互交織，價格還將在當前區間進行震蕩。
技術面上: 三月倫外銅周四跌破前期低點7095美元和心理關口7000美元，再次收復失地并回到5日均線之上。7000美元變成了近段時間的強支撐位，目前LME三月維持在7400美元以上，技術上還在等待突破。我們估計七月的上旬會測試7800美元一線，但中國進口預期減緩、季節性下跌等中期利空因素的體現使價格不會上漲過高。目前的基本面銅價在七月不太可能出現單邊行情，預計銅價不會脫離7000-7800$/t波動區間，但起碼而言跌勢已經止住。投資者要把握交易節奏。國內方面現貨銷售較5月有所好轉，價格平水。目前國內和LME的比價在8.45，但還是嚴重偏低，國內還有補漲的空間。
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