上半年全球經濟運行良好，增速超過預期，有色金屬的需求保持旺盛。尤其進入二季度金屬消費旺季以后，各有色金屬價格大幅走高，其中小金屬品種錫、鎳、鉛的價格不斷創出新高。雖然后來出現了回落走勢，但是金屬價格仍在高位運行。

　　本輪金屬牛市主要是世界經濟快速增長，全球制造業擴張導致需求增加，而供給不足形成的。進入2007年，中、印新興國家的經濟持續高增長，歐、日經濟的持續復蘇的趨勢并沒有改變。根據IMF預測，雖然2007年世界經濟增長速度有所放緩，但仍為高增速，全球經濟在2008年以前都將保持4.5%以上的增幅。經濟維持高位增長將對有色金屬價格維持高位振蕩形成有力的支撐，預計2007年-2008年金屬價格仍將維持在高位。

　　銅、鋁、鋅上漲壓力加大

　　銅的供求情況已經由2006年以前的供不應求逐步轉變為略有過剩。盡管上半年贊比亞部分廠礦發生洪水及秘魯銅礦工人的罷工威脅影響了銅的生產，全球精銅產量仍保持穩定增長。

　　需求方面，歐洲的消費并不樂觀，中國的進口需求仍支持著銅價。根據國際銅業研究小組(ICSG) 預計，2007年全球精煉銅產量同比增長4.3%，達到1807萬噸，全球需求量將同比增長4.7%，達到1780萬噸，2007年全球銅供應過剩27萬噸。

　　2008年供應過剩擴大，將過剩52萬噸。2008年全球精煉銅產量將同比增長4.9%，達到1895萬噸；需求量將同比增長3.6%，達到1843萬噸。但是由于新礦投資不足以及中國對銅原料的需求大幅增加，銅精礦仍十分短缺。受到精礦短缺的制約，預計下半年銅價將能保持高位向下震蕩，價格將低于上半年。

　　供給過剩對2007年下半年電解鋁價格形成壓力，預計下半年電解鋁價格回落。2006年全球電解鋁的供應缺口為49萬噸，再加上氧化鋁價格的下跌增加了原鋁的利潤空間，電解鋁廠重起閑置產能并擴大產能，2007年電解鋁產量增速明顯加快。

　　根據國際鋁業協會最新發布的數據，4月份世界（不包含中國）原鋁日均產量從3月份的6.7萬噸增至目前的6.72萬噸，創歷史新高。我國是全球原鋁的主要生產國。我國2006年全年產量同比增長僅為19.9%，而2007年3月份中國電解鋁產量為96.5萬噸，同比增長38.5%，預計全年產量達到1280萬噸，較2006年增長了465萬噸。相當于國內電解鋁消費增速2007年達到55%，才能保持供求平衡。

　　但是實際上最樂觀的預測為國內電解鋁消費增速達到30%，也只增加了256萬噸的消費量，供應量的增加遠遠大于消費量的增加。電解鋁供給過剩對下半年鋁價構成壓力，行業利潤開始向下游鋁深加工企業轉移。

　　鋅的供求市場是由前兩年的供給嚴重短缺過渡到2007年的供給基本平衡。由于鋅價長期高企，礦山、冶煉廠都進行規模擴建或者恢復生產。鋅供應增速加快、消費增長減緩導致了鋅的供應短缺量減少。

　　根據國際鉛鋅研究小組公布的統計數據顯示，2007年前4個月，精鋅產量在很多國家都有上升，總產量達377萬噸，去年同期產量為340萬噸。

　　中國和秘魯鋅礦增產是全球產量上漲的原因。2007年前4個月全球鋅精礦（含鋅量）增長7.68%，達到3615萬噸，其中4月份環比增長4%。鋅加工費用開始回升，鋅冶煉企業的利潤將提升。預計鋅市場的2007供求基本平衡，2008年將供過于求，下半年鋅價將在高位震蕩并有所回落。

　　鉛、錫、黃金走勢樂觀

　　鉛的供應短缺將使其成為下半年強勢品種。國際鉛鋅研究組織稱，1-4月的鉛產量為272萬噸，精鉛產量僅增加1%。而前4個月全球精鉛需求同比增長3.5%，其中中國增長19.3%。

　　中國的鉛蓄電池產量約占世界總產量的1/3左右，已經成為全球最大的鉛蓄電池生產和出口國。隨著國內電信、電力、電動車等產業的快速發展，供應短缺的局面將到2008年印尼和玻利維亞系列鉛礦投產后才能得到緩解。

　　其余金屬品種中，全球2007年錫供求缺口較2006年繼續擴大，將達到2.1萬噸，而且未來2年供求矛盾仍難改善。因此預計錫價下半年仍將維持在高位運行，有再創新高的可能。

　　下半年依然看好黃金的走勢。美國雙赤字政策以及經濟增長疲軟導致美元貶值的趨勢并未改變，而原油價格創年內新高以及國際政治形勢動蕩將支持黃金價格走高。

　　下半年增速放緩

　　2006年下半年金屬價格基數較高，預計下半年行業收入、利潤增速將比上半年放緩。主要金屬價格將在高位震蕩，全年業績較大增長已成定局。

　　有色金屬行業因為其周期性，所以國際上的估值比較低，2008年全球的平均動態市盈率是12倍左右。國內有50%左右的有色公司已經提出了資產注入、并購的方案，資產注入是把集團的礦山、下游深加工項目等優質資產注入到上市公司中，將極大程度地提高公司和行業整體的盈利水平和盈利能力，也弱化了股價對金屬價格的敏感度。

　　結合國內A股的整體市盈率水平，國內的行業估值水平應該有一定的溢價。深加工企業的估值水平應該在25倍市盈率左右，而一般企業也可以給予15倍左右的市盈率，如果其有資產注入的確切預期，估值仍可提高。

　　下半年行業的投資機會主要包括三種：一是所屬子行業金屬價格上漲趨勢不變的上市公司，主要集中在錫、黃金、鎳等金屬品種；二是通過資產注入、整體上市使上市公司的利潤大幅增長，主要包括云南銅業(行情論壇)（000878）、中色股份(行情論壇)（000758）、山東黃金（600547）、中金黃金(行情論壇)（600489）、中鎢高新(行情論壇)（000657）等；三是具有深加工及上下游一體化的上市公司可以增強抗風險能力，包括新疆眾和（600888）、南山鋁業(行情論壇)（600219）、中國鋁業（601600）、廈門鎢業（600549）、錫業股份（000960）等


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