國際金屬市場一周綜述(2007.07.23￣07.27)
概要
● 美國第二季度GDP增長3.4%，大大高于第一季度的0.6%
● 美國6月份耐用品訂單環(huán)比上升1.4%
● 美國6月份新屋銷售下降至年率83.4萬戶，5月份修正后為89.3萬戶。
● 6月成屋銷售較5月調(diào)整后的598萬套環(huán)比下降3.8%至575萬套
● 中國海關(guān)對廢舊金屬貿(mào)易實施限制
● 全球股市對美國次極房貸的擔憂出現(xiàn)暴跌
★ 行情回顧
本周國際金屬市場總體承受一定的壓力，在美國股市回落的打擊下，各個品種都出現(xiàn)了不同程度的回落，其中鎳繼續(xù)下跌，而近期表現(xiàn)強勁的錫價也出現(xiàn)了沖高回落。銅鋁鉛鋅價格則沒有承接上周的強勢，呈現(xiàn)回落的態(tài)勢，美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)明顯對市場施加壓力。周一，期銅價格周一觸及10周高點，但在數(shù)據(jù)顯示銅庫存上升后，期銅回吐漲幅。而期鎳則大跌5%，受鎳庫存增加影響。期銅收報每噸8,080美元， 期鎳價格周一下跌約5%，此前數(shù)據(jù)顯示鎳庫存上升，同時有報告顯示鎳的使用量降低，這些均打壓了鎳價。 期銅價格周二在10周高位附近徘徊，但在接近尾盤時下跌，此前未能守住每噸8,100美元。期鎳則挫跌近4%，因鎳庫存上升。期錫上漲25美元，至15,350／15,360美元。期鋅亦漲40美元，至3,730美元。期鉛則下跌10美元，至3,380美元。周三， 基本金屬價格承壓，因美元全線反彈。期鉛挫跌6.5%，期銅亦下跌逾2%。一些銅礦勞資紛爭結(jié)束，以及獲利了結(jié)賣壓亦令期銅失去上漲動能。期鉛盤中重挫6.5%，觸及每噸3,160美元的一周低位。 鎳下滑2.5%，至31,400美元，周二尾盤報32,200。期鋁追隨期銅跌勢走低，報2,770美元。 期錫跌至15,250美元，周二尾盤水準為15,350／15,360。期鋅下跌95美元，至3,635。 期銅周四持穩(wěn)收報7,760美元， 期鎳跌至30,950美元， 期鉛微跌至3,080美元， 期鋁下跌33美元，報2,737美元。 期銅周五微幅收低，期鉛則下跌逾3%，因金融市場依然不安，擔心美國經(jīng)濟狀況。 盤中稍早期鉛價格走堅，之前公布的美國第二季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)初值顯示第二季經(jīng)濟成長率高于預(yù)期，環(huán)比年率為3.4%，為2006年第一季以來最快。FED關(guān)心的核心個人消費支出(PCE)物價指數(shù)亦顯示物價壓力減弱，強化了今年美國可能不會降息的預(yù)期。 期鎳跌至30,400。 期鋁收報2,755。全周金屬市場在美國房屋數(shù)據(jù)的疲弱以及美圓反彈的壓力下呈現(xiàn)回落的運行態(tài)勢。
★ 市場結(jié)構(gòu)
在經(jīng)過了一段時間的連續(xù)下降，近期倫敦金屬庫存呈現(xiàn)時升時降的局面，其中銅庫存基本上圍繞10萬噸變化，中國方面的轉(zhuǎn)口繼續(xù)出現(xiàn)使得亞洲倉庫增加，而鋁鋅的庫存仍然在小幅回落。截止周末，倫敦市場銅庫存為102800噸，鋁庫存為835275噸，鋅庫存為67500噸。同時，市場持倉也出現(xiàn)了減少，其中銅244889手，鋁為565399手，鋅146525手，分別為庫存的60倍。17倍和54倍，相對地，銅鋅的持倉偏大，對于價格的運行存在一定的支撐，而鋁的持倉庫存比較小，不會出現(xiàn)交割困難。從現(xiàn)貨月持倉看，目前總體持倉正常，不會在本月由于交割而帶來緊張。期權(quán)市場看，總體期權(quán)持倉較為均衡，在8月份的第一個周三前，市場不會由此而出現(xiàn)變化。
★ 本周市場焦點
金屬行情在傳統(tǒng)的消費淡季所所表現(xiàn)出來的激烈動蕩與多年來市場的運行規(guī)律有著明顯的差異，一些突發(fā)性消息固然會對市場產(chǎn)生影響，如罷工以及政府的調(diào)控，但從市場總體運行看，投資者對于全球經(jīng)濟的分歧應(yīng)該是導(dǎo)致市場動蕩的根本原因。最為本輪經(jīng)濟的兩大引擎，中國經(jīng)濟的高速增長明顯帶動了商品的消費，在政府宏觀調(diào)空組合拳不斷推出的情況下，經(jīng)濟運行仍然保持高速，顯然不會對全球經(jīng)濟帶來負面影響。已然處于擴張期的美國經(jīng)濟卻始終存在一定的爭議，制造業(yè)的增長啟動了今年的經(jīng)濟，而非制造業(yè)總體運行也較為健康。但始終揮之不去的陰影仍然是作為其經(jīng)濟的支柱型產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)市場低迷與疲弱。似乎成為淡友的主要依據(jù)。
根據(jù)最近美國一份季度調(diào)查，美國制造業(yè)者對本國經(jīng)濟在未來12個月的發(fā)展持樂觀態(tài)度，但是他們降低了各自的銷售增長預(yù)期，同時增加對能源支出和國際競爭力的憂慮。美國最大的獨立審計機構(gòu)普華永道(PricewaterhouseCoopers)關(guān)于制造業(yè)景氣調(diào)查顯示，62%受調(diào)查企業(yè)負責(zé)人對美國經(jīng)濟持樂觀態(tài)度，但是較上年同期63%有輕微下滑。同時，對全球經(jīng)濟在未來12個月增長預(yù)期高達78%。調(diào)查還顯示，這些制造企業(yè)負責(zé)人對本國和全球經(jīng)濟的樂觀預(yù)期，遠高于來自其它行業(yè)的負責(zé)人。該調(diào)查采訪了61名美國制造企業(yè)負責(zé)人，對比參照企業(yè)有44名。平均數(shù)據(jù)顯示，制造商08年銷售預(yù)期增長為5.7%，低于上季度6.8%預(yù)測值，更低于上年同期目標8.1%。阻礙增長的因素調(diào)查方面，結(jié)果顯示包括原油和天然氣價格、國際競爭力、法律和法規(guī)限制等。顯然，在制造業(yè)數(shù)據(jù)的不斷增長情況下，企業(yè)信心也得到了明顯的增強，最新公布的美國6月份耐用品訂單環(huán)比上升1.4%，雖然低于預(yù)期，但仍然給市場以信心。而由于受出口、商業(yè)營建支出以及政府支出上升推動，美國第二季度GDP以一年多來最快速度增長，同時。核心消費支出物價指數(shù)升幅僅為03年第二季度來最低。商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國第二季度GDP增長3.4%，大大高于第一季度的0.6%。其中，商業(yè)營建支出以13年來最快速度增長，工業(yè)出口強勁。數(shù)據(jù)同時顯示，第二季度出口上升6.4%，進口下降2.6%。顯然，進出口的變化對于改善其國際收支平衡有利。 而總體上，在制造業(yè)率先進入擴張期后，其經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐非常穩(wěn)健。加之中國經(jīng)濟的高速增長，繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟的健康發(fā)展。
對此，國際國際貨幣基金組織也加以肯定，上周改組織上調(diào)了對全球經(jīng)濟成長的預(yù)估，指出中國、印度和俄羅斯等國經(jīng)濟成長加速，而美國經(jīng)濟也正重拾動能。在對其4月所作的半年經(jīng)濟展望報告的更新中，IMF表示，由次優(yōu)抵押貸款違約引發(fā)的信貸市場惡化對金融市場構(gòu)成風(fēng)險，但到目前為止，損害程度看來“可能仍大致受控。” IMF將今明兩年全球經(jīng)濟成長預(yù)估值由4月份的4.9%上調(diào)至5.2%。 IMF研究部門副主管Charles Collyns表示，中國今年經(jīng)濟成長的預(yù)估值則由10%調(diào)升至11.2%，因出口和投資增長強勁，且國內(nèi)消費也出現(xiàn)回升。 他補充道，中國、俄羅斯和印度為今年全球經(jīng)濟成長5.2%貢獻了超過一半。 但IMF警告稱，全球都在積聚通膨壓力的風(fēng)險，特別是來自高能源價格、商品價格不斷上漲且勞工市場也有壓力。同4月相比，各國央行目前更可能需要采取緊縮貨幣政策來應(yīng)對。 IMF還表示，全球金融市場風(fēng)險加大，因次優(yōu)抵押貸款違約刺激了信貸市場的波動性。投資人還對杠桿貸款投資的興致降低，這可能令銀行融資和在負責(zé)杠桿收購交易有了壓力。如市場所表現(xiàn)的這樣，IMF在對于全球經(jīng)濟整體樂觀的同時，也表示了由于美國房地產(chǎn)疲弱可能對經(jīng)濟造成傷害的擔憂。這一點，在房屋數(shù)據(jù)上得到了驗證。據(jù)商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，美國6月份新屋銷售下降至年率83.4萬戶，5月份修正后為89.3萬戶。同時，6月成屋銷售較5月調(diào)整后的598萬套環(huán)比下降3.8%至575萬套。6月用于出售的成屋月供應(yīng)量保持在8.8個月的高位，并大大高于2006年6月的6.9個月。房屋銷售均價在5月同比下降2.5%之后6月同比上升0.3%。根據(jù)美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會25日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年6月份美國舊房銷售量連續(xù)4個月下降，但銷售價格略有上漲。數(shù)據(jù)顯示，6月份美國舊房銷售量比前一個月下降3.8%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整按年率計算為575萬套，是過去4年半以來的最低水平。當月，全國所有地區(qū)舊房銷售量都有所下降。東北部和西部地區(qū)降幅分別為7.3%和6.8%，中西部和南部地區(qū)降幅分別為2.8%和1.7%。不過，數(shù)據(jù)同時顯示，6月份美國舊房銷售中間價比去年同期上漲0.1%，漲至每套23.03萬美元。這是過去11個月以來美國舊房銷售中間價首次同比出現(xiàn)上漲。抵押貸款利率上升和放貸機構(gòu)提高放貸標準，導(dǎo)致許多潛在的購房者持觀望態(tài)度。雖然6月份美國舊房銷售中間價同比出現(xiàn)上漲，但尚需更多時間才能確定美國舊房銷售價格是否已停止下降轉(zhuǎn)而趨于穩(wěn)定。美國成屋銷售幾乎是新屋銷售數(shù)量的7倍，但由于新屋銷售涉及房屋建筑，因此從GDP的衡量角度來看，新屋銷售對于產(chǎn)值的影響更為直接。相比之下，成屋銷售更多是體現(xiàn)了資產(chǎn)與貨幣間的交換，其給GDP帶來增值只是體現(xiàn)在房產(chǎn)交易的傭金上。因此新屋銷售是市場對建筑商進行考驗的真正所在，在庫存相對于銷售速度出現(xiàn)降低之前，建筑商不會有動力去建造新的住房。從這個意義上來說，新屋屋銷售的低迷勢必將繼續(xù)對經(jīng)濟增長產(chǎn)生負面影響。
這種疲弱的狀況進一步引發(fā)了入IMF所擔憂的可能出現(xiàn)次極房貸的危機，也是目前商品市場分歧的主要利空因素。 美國次級抵押貸款問題已經(jīng)在全球 資本市場興風(fēng)作浪相當長的時間，掀起的浪潮一浪高過一浪，投資者恐慌情緒蔓延，風(fēng)險偏好突然出現(xiàn)大的逆轉(zhuǎn)，全球股市再度由此而出現(xiàn)暴跌。短期看，次極房貸可能出現(xiàn)的危機將難以避免的在全球經(jīng)濟健康運行中投下一片陰影，繼續(xù)對包括商品市場在內(nèi)的資本市場施加負面影響。
就金屬市場看，圍繞接二連三的罷工秀而對市場所產(chǎn)生的影響漸漸消退，但中國市場與國際市場由于比價關(guān)系的不合理導(dǎo)致物流可能由此中斷而吸引的大量反向套利交易仍然是目前市場的重點。就中國方面而言，銅價遠遠低于進口成本的價格在中國政府宣布取消福利企業(yè)退稅后得到了一定的改善，廢銅的消費顯然受到了一定的抑制。同時，中國海關(guān)進一步打擊廢銅走私活動再度提升了對電解銅的購買力，明顯使得市場間的比價得到了一定的恢復(fù)，使得近期比價從前期的8.2左右上升到了最高8.7，從而令正常進口提供了可能。
據(jù)新加坡7月26日消息，中國海關(guān)對廢舊金屬貿(mào)易的打擊已令120,000噸廢銅滯留在香港港口。貿(mào)易商稱，南方的進口貿(mào)易已經(jīng)暫停，可能兩到四個月內(nèi)不能恢復(fù)，令國內(nèi)銅精煉商供應(yīng)枯竭，并可能推升上海期貨價格。據(jù)麥格里研究預(yù)估，今年1-5月，中國自進口廢銅中產(chǎn)出大約780,000噸銅，數(shù)量幾乎相當于中國同期精煉銅進口的數(shù)量，精煉銅進口同比增長一倍至786,441噸。傳聞此次打擊主要局限在中國南方的各港口。海關(guān)在6月初至6月中旬首次開始拒絕進口，可能是由于 財政部、貿(mào)易部及海關(guān)總署對非法活動的聯(lián)合調(diào)查所致。由于廢銅始終是電解銅走高的主要障礙，在稅收政策改變之前，通常與電解銅相差2000￣3000元就可能導(dǎo)致對廢銅的消費增加，而目前則需要5000左右的差價。在海關(guān)打擊走私的情況下，廢銅供應(yīng)將出現(xiàn)的緊張狀況對電解銅的消費有利，同時令中國與國際市場的價差結(jié)構(gòu)得到明顯的改善。
★ 機構(gòu)觀點
瑞銀：美元走強打壓基本金屬。基本金屬市場因美元走強和疲軟的美國房屋數(shù)據(jù)下跌，如果短期內(nèi)美元的買盤持續(xù)，那基本金屬將保持震蕩。銅領(lǐng)跌，但設(shè)法收上低位，并且沒有跌破7700 美元的長期支撐，因Codelco的勞工局勢動蕩，不過與剩余轉(zhuǎn)包合同工可能和解。鎳繼續(xù)承壓于LME庫存上升和近期緊張狀況的緩解——現(xiàn)貨／3個月升水目前處在相當長時間內(nèi)的最低位，在不銹鋼市場疲軟的情況下測試關(guān)鍵的30000美元關(guān)口看來不可避免。鋁收低于2800美元，并在昨日早盤保持疲軟，但消費商遠期買盤興趣應(yīng)該限制下跌。長期內(nèi)，基于中國的供需平衡我們看好鋁。鋅因緊張的供需基本面支撐良好，同時在認為下跌空間有限的情況下大量空頭頭寸的撤離提供了一些支撐，而近期借入興趣(近期價差收緊)也提供支撐——200日均線3742美元仍是上方目標位。錫和鉛均出現(xiàn)獲利了結(jié)，考慮到近期上漲的幅度和速度，這并不令人意外，我們建議多頭獲利了結(jié)。
曼氏金融：美國房屋市場和次級貸款的擔憂打壓市場。美元兌日元(
118.22,-0.6000,-0.50%)匯率大幅反彈。美國宏觀方面，國家房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會表示美國成屋銷售的速度在6月降至四年半來的低點，低于預(yù)期的575萬套，而庫存保持穩(wěn)定。除了不太利好的宏觀情況之外，一些個別的金屬也容易受到?jīng)_擊。對銅而言，我們認為連續(xù)兩天沒能收上8100美元的阻力是最近調(diào)整的關(guān)鍵因素。此外，許多罷工得到解決，像Codelco與約80%的轉(zhuǎn)包合同工和解，Xstrata與蒙特利爾的工人和解。
Triland：美國公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)沒有幫助確認下一步的走勢，因這些數(shù)據(jù)強弱不一。失業(yè)申請人數(shù)好于預(yù)期，下降2000人，市場預(yù)期增加9000人，而耐用品訂單低于預(yù)期，增長1.4%，市場預(yù)期增長1.6%。新屋銷售83.4萬套，市場預(yù)期90萬套。盡管這樣，但美元兌歐元匯率沒有受挫，對基本金屬市場的整體影響似乎利空。
標準銀行：銅受到Codelco下屬El Salvador分部的抗議繼續(xù)以及中國的精礦和廢料供應(yīng)緊張報告的支撐，F(xiàn)reeport最新的產(chǎn)量數(shù)據(jù)及對下屬Grasberg礦山的預(yù)期也提供一些支撐。今年上半年Grasberg生產(chǎn)了7.9億磅銅，不過基于其11億磅的年銷售目標，銷售目標的大部分已經(jīng)生產(chǎn)，產(chǎn)量預(yù)計將大幅下降。
Marex：雖然銅整體牛市形態(tài)保持完好，目前的下跌只是調(diào)整，但短期上漲趨勢已經(jīng)受到損壞，在重啟主要的上漲周期之前似乎必須重新加速一段時間。預(yù)計重要的7690／7710美元區(qū)域?qū)⑹艿綔y試，不過除非跌破此位，否則市場可能進一步震蕩。近期阻力現(xiàn)在在7950／70美元區(qū)域，突破此位將緩解目前的下跌壓力。交易策略：關(guān)注目前的調(diào)整階段，尋機重建多頭
● 圖表一覽
★綜合分析
進入7月以來，國際金屬市場在傳統(tǒng)的消費淡季所所表現(xiàn)出來的激烈動蕩與多年來市場的運行規(guī)律有著明顯的差異，一些突發(fā)性消息市場產(chǎn)生了一定的影響，而從市場總體運行看，我們認為投資者對于全球經(jīng)濟增長所帶來的消費狀況的分歧應(yīng)該是導(dǎo)致市場動蕩的根本原因。最為本輪經(jīng)濟的兩大引擎，中國經(jīng)濟的高速增長在促進全球經(jīng)濟的健康運行的同時，也明顯帶動了商品的消費。在政府宏觀調(diào)空組合拳不斷推出的背景下，其運行仍然保持高速增長的態(tài)勢，顯然不會由于宏觀調(diào)控對全球經(jīng)濟帶來負面影響。但已然處于擴張期的美國經(jīng)濟卻始終存在一定的爭議，制造業(yè)的增長啟動了今年的經(jīng)濟，非制造業(yè)總體運行也較為健康。但始終揮之不去的陰影仍然是作為其經(jīng)濟的支柱型產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)市場低迷與疲弱。似乎成為淡友的主要依據(jù)，也不斷導(dǎo)致市場的動蕩。
總整體上看，對美國經(jīng)濟的樂觀態(tài)度仍然是目前市場的主流思維，根據(jù)最近美國一份季度調(diào)查，美國制造業(yè)者對本國經(jīng)濟在未來12個月的發(fā)展持樂觀態(tài)度，美國最大的獨立審計機構(gòu)PricewaterhouseCoopers關(guān)于制造業(yè)景氣調(diào)查顯示，62%受調(diào)查企業(yè)負責(zé)人對美國經(jīng)濟持樂觀態(tài)度，但是較上年同期63%有輕微下滑。同時，對全球經(jīng)濟在未來12個月增長預(yù)期高達78%。調(diào)查還顯示，這些制造企業(yè)負責(zé)人對本國和全球經(jīng)濟的樂觀預(yù)期，遠高于來自其它行業(yè)的負責(zé)人。顯然，在制造業(yè)數(shù)據(jù)的不斷增長情況下，企業(yè)信心也得到了明顯的增強，最新公布的美國6月份耐用品訂單環(huán)比上升1.4%，雖然低于預(yù)期，但仍然給市場以信心。而由于受出口、商業(yè)營建支出以及政府支出上升推動，美國第二季度GDP以一年多來最快速度增長，同時。核心消費支出物價指數(shù)升幅僅為03年第二季度來最低。商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國第二季度GDP增長3.4%，大大高于第一季度的0.6%。其中，商業(yè)營建支出以13年來最快速度增長，工業(yè)出口強勁。數(shù)據(jù)同時顯示，第二季度出口上升6.4%，進口下降2.6%。顯然，進出口的變化對于改善其國際收支平衡有利。 而總體上，在制造業(yè)率先進入擴張期后，其經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐仍然穩(wěn)健。加之中國經(jīng)濟的高速增長，繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟的健康發(fā)展。
對此，國際國際貨幣基金組織也加以肯定，上周該組織上調(diào)了對全球經(jīng)濟成長的預(yù)估，指出中國、印度和俄羅斯等國經(jīng)濟成長加速，而美國經(jīng)濟也正重拾動能。在對其4月所作的半年經(jīng)濟展望報告的更新中，IMF表示，由次優(yōu)抵押貸款違約引發(fā)的信貸市場惡化對金融市場構(gòu)成風(fēng)險，但到目前為止，損害程度看來“可能仍大致受控。” IMF將今明兩年全球經(jīng)濟成長預(yù)估值由4月份的4.9%上調(diào)至5.2%。 IMF研究部門副主管Charles Collyns表示，中國今年經(jīng)濟成長的預(yù)估值則由10%調(diào)升至11.2%，因出口和投資增長強勁，且國內(nèi)消費也出現(xiàn)回升。 他補充道，中國、俄羅斯和印度為今年全球經(jīng)濟成長5.2%貢獻了超過一半。 但IMF警告稱，全球都在積聚通膨壓力的風(fēng)險，特別是來自高能源價格、商品價格不斷上漲且勞工市場也有壓力。同4月相比，各國央行目前更可能需要采取緊縮貨幣政策來應(yīng)對。 IMF還表示，全球金融市場風(fēng)險加大，因次優(yōu)抵押貸款違約刺激了信貸市場的波動性。投資人還對杠桿貸款投資的興致降低，這可能令銀行融資和在負責(zé)杠桿收購交易有了壓力。如市場所表現(xiàn)的這樣，IMF在對于全球經(jīng)濟整體樂觀的同時，也表示了由于美國房地產(chǎn)疲弱可能對經(jīng)濟造成傷害的擔憂。這一點，在房屋數(shù)據(jù)上得到了驗證。據(jù)商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，美國6月份新屋銷售下降至年率83.4萬戶，5月份修正后為89.3萬戶。同時，6月成屋銷售較5月調(diào)整后的598萬套環(huán)比下降3.8%至575萬套。6月用于出售的成屋月供應(yīng)量保持在8.8個月的高位，并大大高于2006年6月的6.9個月。房屋銷售均價在5月同比下降2.5%之后6月同比上升0.3%。根據(jù)美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會25日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年6月份美國舊房銷售量連續(xù)4個月下降，但銷售價格略有上漲。數(shù)據(jù)顯示，6月份美國舊房銷售量比前一個月下降3.8%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整按年率計算為575萬套，是過去4年半以來的最低水平。當月，全國所有地區(qū)舊房銷售量都有所下降。東北部和西部地區(qū)降幅分別為7.3%和6.8%，中西部和南部地區(qū)降幅分別為2.8%和1.7%。不過，數(shù)據(jù)同時顯示，6月份美國舊房銷售中間價比去年同期上漲0.1%，漲至每套23.03萬美元。這是過去11個月以來美國舊房銷售中間價首次同比出現(xiàn)上漲。抵押貸款利率上升和放貸機構(gòu)提高放貸標準，導(dǎo)致許多潛在的購房者持觀望態(tài)度。雖然6月份美國舊房銷售中間價同比出現(xiàn)上漲，但尚需更多時間才能確定美國舊房銷售價格是否已停止下降轉(zhuǎn)而趨于穩(wěn)定。美國成屋銷售幾乎是新屋銷售數(shù)量的7倍，但由于新屋銷售涉及房屋建筑，因此從GDP的衡量角度來看，新屋銷售對于產(chǎn)值的影響更為直接。相比之下，成屋銷售更多是體現(xiàn)了資產(chǎn)與貨幣間的交換，其給GDP帶來增值只是體現(xiàn)在房產(chǎn)交易的傭金上。因此新屋銷售是市場對建筑商進行考驗的真正所在，在庫存相對于銷售速度出現(xiàn)降低之前，建筑商不會有動力去建造新的住房。從這個意義上來說，新屋屋銷售的低迷勢必將繼續(xù)對經(jīng)濟增長產(chǎn)生負面影響。
這種疲弱的狀況進一步引發(fā)了入IMF所擔憂的可能出現(xiàn)次極房貸的危機，也是目前商品市場分歧的主要利空因素。 美國次級抵押貸款問題已經(jīng)在全球資本市場興風(fēng)作浪相當長的時間，掀起的浪潮一浪高過一浪，投資者恐慌情緒蔓延，風(fēng)險偏好突然出現(xiàn)大的逆轉(zhuǎn)，全球股市再度由此而出現(xiàn)暴跌。短期看，次極房貸可能出現(xiàn)的危機將難以避免的在全球經(jīng)濟健康運行中投下一片陰影，繼續(xù)對包括商品市場在內(nèi)的資本市場施加負面影響。
就金屬市場看，圍繞接二連三的罷工秀而對市場所產(chǎn)生的影響漸漸消退，但中國市場與國際市場由于比價關(guān)系的不合理導(dǎo)致物流可能由此中斷而吸引的大量反向套利交易仍然是目前市場的重點。就中國方面而言，銅價遠遠低于進口成本的價格在中國政府宣布取消福利企業(yè)退稅后得到了一定的改善，廢銅的消費顯然受到了一定的抑制。同時，中國海關(guān)進一步打擊廢銅走私活動再度提升了對電解銅的購買力，明顯使得市場間的比價得到了一定的恢復(fù)，使得近期比價從前期的8.2左右上升到了最高8.7，從而令正常進口提供了可能。
廢銅進口受足也是這種比價關(guān)系得到恢復(fù)的推動因素，中國海關(guān)對廢舊金屬貿(mào)易的打擊已令120,000噸廢銅滯留在香港港口。貿(mào)易商稱，南方的進口貿(mào)易已經(jīng)暫停，可能兩到四個月內(nèi)不能恢復(fù)，令國內(nèi)銅精煉商供應(yīng)枯竭，并可能推升上海期貨價格。據(jù)麥格里研究預(yù)估，今年1-5月，中國自進口廢銅中產(chǎn)出大約780,000噸銅，數(shù)量幾乎相當于中國同期精煉銅進口的數(shù)量，精煉銅進口同比增長一倍至786,441噸。傳聞此次打擊主要局限在中國南方的各港口。海關(guān)在6月初至6月中旬首次開始拒絕進口，可能是由于財政部、貿(mào)易部及海關(guān)總署對非法活動的聯(lián)合調(diào)查所致。由于廢銅始終是電解銅走高的主要障礙，在稅收政策改變之前，通常與電解銅相差2000￣3000元就可能導(dǎo)致對廢銅的消費增加，而目前則需要5000左右的差價。在海關(guān)打擊走私的情況下，廢銅供應(yīng)將出現(xiàn)的緊張狀況對電解銅的消費有利，同時令中國與國際市場的價差結(jié)構(gòu)得到明顯的改善。
傳聞中國冶煉企業(yè)可能出現(xiàn)的聯(lián)合減產(chǎn)也是市場間的比價得到恢復(fù)的潛在市場因素。上海市場在國際銅價進行調(diào)整過程中表現(xiàn)出明顯的抗跌，在這種過程中比價發(fā)生了悄然的變化。
我們看看周邊市場和相關(guān)品種，因投資人擔心全球信貸狀況惡化令風(fēng)險較高資產(chǎn)需求降低。 道瓊斯工業(yè)指數(shù)在本周出現(xiàn)大幅下跌， 本周累計下跌583點，為2002年7月21日以來最大單周點數(shù)跌幅 ，SP500同樣出現(xiàn)明顯的下跌，顯示出對次極房貸市場擔憂再度出現(xiàn)，從市場運行看，其長期上升趨勢并沒有因此而遭到破壞，近期的調(diào)整應(yīng)該總體仍然為良性。在對信用體系的擔憂上也反映到了國債市場，在連續(xù)回落后，本周美國十債出現(xiàn)了回升，部分投資者開始拋售國債顯示回避由于信用狀況風(fēng)險而造成損害。但長期收益仍然穩(wěn)定，沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)。從波羅地海航運指數(shù)看，顯示出的是明顯的淡季不淡的格局，本周再創(chuàng)新高顯示出全球經(jīng)濟活動仍然活躍，狀況良好，美國次極房貸惡化沒有對整個經(jīng)濟肌體造成傷害。美圓指數(shù)出現(xiàn)了一定的反彈，對商品帶來了一些壓力，但中期下跌的運行趨勢沒有遭到破壞。從全球商品綜合指數(shù)看，美圓的反彈令該指數(shù)自高位回落，但從CRB指數(shù)的整體運行看，目前的回落仍然屬于調(diào)整的范疇，不會對商品整體運行帶來壓力。這一點我們從作為全球主要運輸成本的國際原油運行可以得到佐證。隨著國際原油脫離頭肩底徑線，其價格的連續(xù)上升使得油價直逼歷史高點，對商品運行帶來支撐。在這樣的情況下，貴金屬改變了近期的逐級走低的運行格局，出現(xiàn)了一定的回升，但整體上仍然處于區(qū)間震蕩之中。
金屬市場自身看，倫敦鉛的震蕩劇烈，在創(chuàng)下歷史新記錄之后，本周鉛價出現(xiàn)了大幅回落，獲利回吐占據(jù)了上峰，市場將繼續(xù)調(diào)整。鋅價( 28275,-545,-1.89%)同樣沒有能夠延續(xù)連續(xù)三周的上升行情，本周出現(xiàn)了一定程度的回落，但總體上仍然處于區(qū)間震蕩行情，新的趨勢沒有出現(xiàn)。倫敦錫在刷新歷史記錄之后，本周在高位震蕩，市場的強勢沒有發(fā)生改變。疲弱的鎳價本周繼續(xù)下跌，巨大的壓力令市場難以抬頭，不銹鋼行業(yè)的收縮使得鎳的需求明顯不足，市場的弱市運行將持續(xù)。上海鋁價( 19610,-120,-0.61%)繼續(xù)區(qū)間運行，在中國政府8月1號開征15%的出口關(guān)稅前，出口企業(yè)忙于將貨物送入保稅區(qū)而導(dǎo)致短期國內(nèi)現(xiàn)貨相對的緊張，對鋁價提供了一些支持。倫敦鋁價同樣運行在區(qū)間當中，全球股市的下跌也打擊了市場，鋁價在區(qū)間內(nèi)出現(xiàn)了小幅回落，但趨勢行情沒有出現(xiàn)。上海銅價在本周總體表現(xiàn)相對強勁，金融市場的動蕩沒有對上海市場到來大的沖擊，中國海關(guān)打擊廢銅走私行動對銅價提供了一定的支撐，市場在為期2個月的震蕩區(qū)間上方，同時也令國內(nèi)外市場的比價得到了一定的恢復(fù)。但趨勢行情同樣沒有出現(xiàn)。紐約方面本周在高位遇阻，市場在連續(xù)8周上升之后，受到全球金融市場動蕩的影響在高位震蕩。但顯然市場沒有形成新的下跌趨勢。倫敦市場同樣在上行8周之后，本周在8000美圓上方遭遇了明顯的拋壓。但上升趨勢沒有破壞，7700美圓繼續(xù)對銅價提供支撐，在該位得到保全的情況下，后市仍然有可能再度向上方測試，短期內(nèi)時間之窗鎖定在8月3日。
★后市展望
在全球經(jīng)濟的兩大引擎美國經(jīng)濟繼續(xù)擴張以及中國經(jīng)濟繼續(xù)強勁運行的情況下，金屬市場總體上的牛市繼續(xù)得到保持。而短期內(nèi)美國次極房貸風(fēng)險再度顯露將可能對疲弱的美國房地產(chǎn)市場帶來壓力，也可能傷害經(jīng)濟。因此全球金融市場再度出現(xiàn)動蕩，也對金屬市場施加一定的壓力。鋅價繼續(xù)運行在區(qū)間當中，新的趨勢沒有形成。鋁價則在區(qū)間內(nèi)完成了一個小級別的推動行情之后，市場進入調(diào)整行情中，后市仍然將再度于區(qū)間中回升，但同樣沒有形成新的趨勢。銅價則在連續(xù)8周上升之后，市場出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但沒有對近期的上升構(gòu)成破壞，7700美圓繼續(xù)對銅價提供支持。在該位得到保全的情況下，后市將可能再度向上測試。上海銅價將繼續(xù)考驗2個月以來的區(qū)間支撐。短期時間之窗鎖定在8月3日。
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