自上周五跌幅196美元的陰線出現之后，昨日價格在LME銅亞洲倉庫增倉8000余噸強勢打壓下，再次走跌175美元，收7580美元；技術上已然疲軟，操作上空單仍可繼續持有。盡管后市先要關注，銅價在7500美元附近的支撐力度，但我們認為由于短期市場缺乏有力度的利多支撐，價格很可能以繼續滑落為主，較高的總持倉水平需要注意。

周三墨西哥集團罷工如此前預期被宣布為非法，供給損失的憂慮已然較6、7月份初偏弱，市場開始將更多的目光放在交易所顯性庫存的變化上。LME銅庫存自7月中旬降至9.75萬噸的相對低點以來，半個月來已呈明顯走升趨勢，特別是昨日庫存的強勁走高，加速了淡季庫存壓力，注銷倉單水平快速回至6000余噸。昨日0-3月升水雖然變化不大仍維持在120美元上方，但下一步隨著庫存的持續走升，升水將受到拖累。有跡象表明，隨著罷工題材的緩和、行業對于低TC/RC費用的認可，已經令市場關注的焦點轉向消費，宏觀氛圍、經濟指標以及季節性的消費特點、短線庫存的變化將主導行情。

對于庫存，我們認為，與去年相比，同期LME銅庫存正好自8月1日起走升至10萬噸上方，升水受其影響，跌落100美元水平，外盤上該因素與去年“不相伯仲”。但國內庫存卻較去年同期水平多出4-5萬噸。至少在9月淡季前，庫存及升貼水因素對于價格的支撐是偏弱的，外盤庫存將以走升為主。

經濟增長上，上周公布的美國制造業數據“溫和利空”，但經濟特別是工業良性擴張的趨勢沒有改變，至少FED周內最新發表的聲明仍對經濟環境持樂觀態度；歐洲及日本復蘇形勢良好；國內經濟已趨向過熱。緊縮政策上，美國較低的通膨水平意味著FED的政策制定將以經濟增長為主；歐元區8月維持指標利率不變，但對于通膨“警惕”的強硬講話，加大了9月升息的可能性；日元區緊縮前景尚不明朗；而中國緊縮政策頻出：升息、調準備金、利息稅、以及針對金屬行業進行的稅率改革等等“接踵而至”，但效果上，影響甚微，人們更看重的是國內表現強勁的各個指標。短期看，市場關注美國次級貸款市場可能擴大的“信貸危機”，人氣顯得疲弱；但中長期，全球良性的增長環境、當前高漲的商品價格氛圍，將給予金屬價格基本支撐。

對于中國進口形勢，上半年中國精煉銅進口量的強勁上漲是推高銅價高位運行的最重要因素，我們認為下半年中長期看，國內進口將趨于下降。1-6月精煉銅進口同比增長一倍，至894549噸，6月單月進口量雖然自3月份高點持續下降，但10.8萬噸的量與去年同期相比增幅仍高達65%。鑒于當前中國海關加強了沿海廢銅進口的管理、且將于10月執行新的來料精煉銅加工銅材關稅政策，因此精煉銅進口大幅下降的預期正在減弱，降幅將趨緩，量上還將可能維持8-10萬噸水平。整體看，供給上，本身較大的庫存累積、進口絕對量仍能維持較高水平，配合著下半年樂觀的擴產形勢，仍將可能使現貨市場維持相較緩和的局面，內盤市場還將承壓，弱于外盤。

綜上，我們仍然認為價格中期將是震蕩偏弱的：受供求形勢、庫存走升、缺乏題材炒作以及中國進口支撐趨緩影響下，價格震蕩的重心還將可能下移，7500美元--7000美元之間的震蕩可能形成。但不排除，在周邊市場，如股市、原油、美元等利多提振下、商品的投機氛圍持續高漲等因素帶動下，出現短線沖高的可能。因此，操作上，我們仍然建議逢高拋空思路，當前情勢，前期空頭仍可持有。

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