上周，在連續(xù)強勢上揚之后，滬期銅終于出現(xiàn)疲軟態(tài)勢，累計下跌超過5%。8月6日主力合約0710跳空低開，當日即跌去約2400元/噸。

　　是蓄勢向上，還是下行調(diào)整？市場顯得比以往更為緊張。

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　　多空分歧

　　8月7日滬期銅高開低走。主力0710合約終盤收于66080元/噸，較前一交易日結(jié)算價下跌了370元，跌幅達到了0.56%。與此同時，8月7日，LME期銅大幅下跌，銅價一度跌破7600美元，最低下探至7532美元，最后收盤于7580美元，比上日跌175美元。

　　中晟期貨相關(guān)分析師表示：這主要是因倫銅庫存大量增加引發(fā)人們對需求增長的擔憂，8日LME銅庫存增加8675噸達到114275噸，注銷倉單下降至6925噸，銅庫存也企穩(wěn)在11萬噸之上。

　　該分析師同時表示，盡管銅價仍會在7500美元一線維持震蕩，但由于基本面的逐漸偏空，“后市最終下破的可能性還是較大的”。而中晟期貨在對外發(fā)布的操作建議是：逢高做空。

　　正如中晟期貨觀點，9日滬銅雖然在65000附近表現(xiàn)出較強的抗跌性，不過反彈以空頭回補為主，仍缺乏多頭主動性買盤。而10日開盤，主力0710再度跳空低開。

　　海富通期貨分析師李靜遠則有著另外的看法。他表示，目前LME銅價屬于振蕩行情，主要受到周邊市場，比如股市、匯市劇烈波動的影響，但銅市調(diào)整蓄勢，支撐價格的因素依然強勁，后市意欲挑戰(zhàn)8700美元。在國際市場供應(yīng)偏緊、國內(nèi)供應(yīng)商惜售限售因素的推動下，在未來的兩個周內(nèi)國內(nèi)也會上試80000元一線。

　　離場還是堅守？

　　盡管市場多空分歧很大，成交量較前日也有所放大，但較7月末時的15萬手的水平相比，市場人氣仍舊不足。

　　“期銅連續(xù)兩周幾乎都是跳空高開的漲勢，基本面無論怎么強，也只能認為有炒作的成份。”金瑞期貨相關(guān)分析師如此解釋銅價震蕩的走勢，“從盤面持倉上看，多頭都是在價格高位的時段撤出的。”

　　與這些獲利了結(jié)盤相比，金瑞期貨的操作顯得更為沉著，據(jù)知情人透露，“金瑞期貨有相當?shù)亩囝^倉。”8月2日，高開低走，尾盤拉升，漲幅達0.34%，總成交報出4.6萬手的冷門。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析稱，盡管銅價似乎步入一個高位震蕩下行調(diào)整通道，但從持倉變化可以看出，一些機構(gòu)仍然在此輪銅價下跌的過程中堅守。

　　套利盤支撐

　　“按進口方式換算，倫敦銅每噸高于國內(nèi)4000元”，李靜遠指出，這蘊含了很大的套利機會。“國內(nèi)價格低于國外價格是一直以來的產(chǎn)業(yè)特征，而最近價格越拉越遠，主要是因為上半年進口太多，而產(chǎn)量也出現(xiàn)增長，導(dǎo)致上半年國內(nèi)的整體供應(yīng)水平出現(xiàn)過剩。

　　目前國內(nèi)一些機構(gòu)跨市套利早是眾所周知的秘密，按照這個差價，理論上，做套利的機構(gòu)可以獲得無風(fēng)險收益。但事實的情況是由于國內(nèi)價差拉的比較大，跨市套利的風(fēng)險也很難控制。

　　比如，交割日風(fēng)險，交割日一般在每月16日。如果在交割日不能交貨就面臨被擠空的風(fēng)險，而在每個月的交割前空頭頭寸過大，也容易被擠空。在價格收斂前出現(xiàn)擠空現(xiàn)象，價差反而擴大，導(dǎo)致巨大虧損。雖然最終價格會收斂，但是可能等不到這一天就被逼出局了。

　　然而，在國外倉庫有足夠存貨，或有足夠保證金的情況下，待最終價格收斂為零之日就是獲巨利之時。所以，跨市套利者，基本上都集中在一些大的機構(gòu)聯(lián)合，包括國內(nèi)數(shù)10家期貨公司在內(nèi)。

　　“國內(nèi)價格實際上也受這些套利頭寸的支持，不然還會低。”李靜遠說，套利頭寸介入，主要導(dǎo)致持倉增加。“5月以來交易量一直比較大，約13萬-26萬手之間，以前很難超過10萬手”。有市場人士指出，本周由于價格下降，雖然交易量有萎縮，但持倉量仍然不減，正是套利盤的支撐。
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