債市擔(dān)憂放緩，滬銅現(xiàn)貨開始走強
本周基金屬普遍反彈，由于次級債沒有再暴出新的不穩(wěn)定因素，市場恐慌情緒得到緩解，重新關(guān)注金屬的基本面來。銅市方面，滬銅在本周起到領(lǐng)漲作用，周初滬銅穩(wěn)定在62000之上，現(xiàn)貨由之前的貼水轉(zhuǎn)為升水，期價也轉(zhuǎn)為逆價差結(jié)構(gòu)，并帶動倫銅強勁反彈，周五滬銅現(xiàn)貨報價達(dá)到65000元，倫銅則測試7300一線壓力。庫存方面，本周倫敦庫存保持增加，現(xiàn)貨貼水略有收窄，但上海庫存減少1.6萬噸，加上現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為升水，說明國內(nèi)消費買盤出現(xiàn)，庫存得到快速消化，開始變得緊張。基本面看，倫銅仍然受到庫存增加的壓力，現(xiàn)貨升水也轉(zhuǎn)為震蕩回落，暫時缺乏實質(zhì)利多支持，對中國消費的預(yù)期和技術(shù)性空頭平倉推動反彈，其持續(xù)性不強。而滬銅方面則顯示出現(xiàn)貨強勁跡象。由于生產(chǎn)商前期庫存較低，價格下跌刺激其開始為旺季備貨，受此影響，滬銅轉(zhuǎn)為逆價差排列。但是期價快速上漲到65000之后現(xiàn)貨回到小幅貼水，當(dāng)月逆價差也壓縮到百元左右的低水平，說明買盤追高意愿減弱，價格繼續(xù)上漲，則會受到現(xiàn)貨的壓力。消息面，ICSG宣布1－5月全球銅供應(yīng)短缺30萬噸，但是這一數(shù)據(jù)過于滯后，對市場沒有影響。中國方面公布了7月的進(jìn)口數(shù)據(jù)，精銅進(jìn)口僅小幅減少，這令國際市場再次相信中國購買，事實上7月廢銅受到海關(guān)嚴(yán)查的影響明顯下降，國內(nèi)廢銅供應(yīng)減少，令部分消費轉(zhuǎn)向精銅，推動了精銅的消費。目前上海庫存出現(xiàn)大幅下降，而現(xiàn)貨商由于旺季預(yù)期不愿低價賣貨，這限制了價格的下檔空間，但另一方面，庫存總量仍然較大，消費也還沒有真正啟動，快速上漲后追高意愿下降，價格有回落確認(rèn)消費買盤力度的要求。總的來說，對于銅市我們認(rèn)為隨著滬銅現(xiàn)貨的轉(zhuǎn)強，季節(jié)性上漲行情可能展開，但還需得到進(jìn)一步的確認(rèn)。技術(shù)上看，倫銅反彈壓力7300一線，期價可能有所回落，而滬銅技術(shù)壓力在60日均線一帶，期價跳空上漲后有回落要求，下檔64000一線短期均線處為支撐，操作上回調(diào)嘗試買入，等待中線做多行情，短線看上檔空間很小，不宜繼續(xù)追漲。
本周倫鋁在2500一線企穩(wěn)并小幅反彈，但勢頭較弱，庫存略增，現(xiàn)貨貼水維持在60美元上方。倫鋁未能改變現(xiàn)貨重壓的狀況，期價經(jīng)過大跌后暫時企穩(wěn)，但整個格局變?yōu)槿鮿荩壳皟r格回到自去年以來的盤整低點，由于臨近消費旺季，期價近期繼續(xù)下跌的空間不大，但受到中國產(chǎn)量增加的壓力，價格也缺乏上漲的力量，可能在下了一個臺階后又回到窄幅區(qū)間震蕩的狀態(tài)。技術(shù)上看，去年的盤整低點將存在較強支持，期價可能在2500－2600之間繼續(xù)無序波動，短線看期價沖高留下較長上影線，說明反彈乏力，不宜追高。滬鋁在經(jīng)過上周價格快速跳水后本周持續(xù)反彈，主力合約11月最高接近19500,回到跳水前的水平，然而現(xiàn)貨價格并未反彈，而是略有回落，期價回升伴隨著現(xiàn)貨由弱升水轉(zhuǎn)為小幅貼水，近月逆價差收縮到百元左右，持倉也隨著價格的反彈持續(xù)減少，說明現(xiàn)貨消費疲軟，期價缺乏回升的空間。整體來說，消費疲軟加上供應(yīng)增加，期價存在回落壓力。技術(shù)上看，期價重回前期震蕩平臺，這一線已經(jīng)轉(zhuǎn)為壓力，加上短線快速回升，上檔空間很小，還有回落再次測試19100一線支撐的要求，操作上逢高少量拋空。
倫鋅本周在3千持穩(wěn)，期價弱勢反彈，由于庫存增加，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為小幅貼水，對期價的支撐力度減弱。由于庫存絕對量極低，將會限制現(xiàn)貨貼水幅度，但缺乏對現(xiàn)貨的需求，無法對價格產(chǎn)生有力支撐。國際鋅鉛小組本周報告1－6月鋅過剩8.5萬噸，對于中國供應(yīng)大量增加，全球轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩的預(yù)期存在。目前較低的庫存水平說明歐美地區(qū)供應(yīng)較為緊張，但缺口由中國出口彌補，因此低庫存無力推動價格上行，但會限制價格下行空間。臨近消費旺季，消費的增加可能在近期對價格產(chǎn)生一些支持。滬鋅本周持續(xù)反彈，期價回到跳水前的水平，而現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，期價跳水后現(xiàn)貨升水?dāng)U大，較11月高出千余元是期價回升的動力。周五上海庫存減少3千余噸，減少的勢頭保持。說明鋅現(xiàn)貨供應(yīng)還是比較緊張的。但現(xiàn)貨追買缺乏信心，期價不能穩(wěn)定，上檔壓力較重，期價在矛盾中維持窄幅震蕩。技術(shù)上看，倫鋅可能維持3千一線的波動，整體弱勢不變，如果跌破3千美元則將演變?yōu)榇蠹墑e的下跌行情。滬鋅均線壓力集中在28000一線，逢高少量拋空，等待測試支撐的情況。
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