2007的夏季是傳統(tǒng)的消費淡季，由于全球主要銅礦紛紛在勞資談判中進(jìn)行罷工，銅價在淡季中持續(xù)上漲，7月中旬沖破了8000美元，大有挑戰(zhàn)歷史高點8800美元之勢。
但沒有想到，此時美國次級債問題卷土重來，在金融市場一片大亂的環(huán)境中，銅價從7月23日的高點8216美元直線下落，至8月16日，銅價已經(jīng)跌破 7000美元，最低跌到6715美元，跌幅高達(dá)18%。并且，在8月16日當(dāng)天銅市的跌幅高達(dá)550美元，刷新銅市的日最大跌幅。
未來，次級債的影響會有多大，銅市又會如何運行呢？
以史為鑒
我們可以從歷史上尋找未來銅價的趨勢，在美國歷史上，垃圾債和科技股泡沫都曾給經(jīng)濟(jì)和商品市場造成重壓，而垃圾債與當(dāng)前的次級債更為相似。
20世紀(jì)80年代垃圾債券引發(fā)股災(zāi)。80年代中期杠桿收購熱潮興起，這一現(xiàn)象推動者是邁克·米爾肯(MikeMilken)，他發(fā)現(xiàn)了以高利率出售質(zhì)量較差的債券的可能性。
由于垃圾債券是一個新的市場，購買者并不完全清楚它的風(fēng)險，支付的價格很可能太高。許多小銀行，即所謂儲蓄信貸機(jī)構(gòu)，通過從小城鎮(zhèn)的小企業(yè)和家庭那里吸收存款，然后再向他們發(fā)放貸款而獲利，但是，這些機(jī)構(gòu)也為這些垃圾債券支付了過高的價格。所以，當(dāng)垃圾債券市場在20世紀(jì)80年代末崩潰時，很多小銀行隨之破產(chǎn)，并引發(fā)了1987年的股市大崩潰。
在1987年的美國股災(zāi)中，美國中央銀行成功地阻止了市場恐慌，其手段和措施主要是穩(wěn)定市場信心、增加市場流動性和下調(diào)利率，這是自1792年以來美國中央銀行第一次成功阻止市場恐慌，銅市快速地回歸到原來趨勢之中。
時間過了20年，目前的次級信貸市場危機(jī)與1987年相似。因為銀行向信用程度較差和收入不高的借款人提供貸款，之后由于房價下跌和利率上升，使很多次級住房抵押貸款市場借款人無法按期償還借款，放貸機(jī)構(gòu)遭遇嚴(yán)重財務(wù)困難甚至破產(chǎn)。同時，一些買入此類投資產(chǎn)品的歐美投資基金也受到打擊，并引發(fā)全球股市暴跌。
在2007年調(diào)控中，我們同樣看到政府之手，自8月9日至21日，美聯(lián)儲已累計向金融系統(tǒng)注資1012.5億美元。另外，8月19日美聯(lián)儲將優(yōu)惠貼現(xiàn)率調(diào)降0.5個百分點至5.75%后。由于各國政府聯(lián)手并調(diào)控得當(dāng)，各類市場很快恢復(fù)到正常水平，銅市也不例外。
銅市牛市格局未改變
為什么銅市牛市沒有改變？
第一個原因是銅精礦供應(yīng)仍然不足。
在過去兩三年中，銅價暴漲，其中精銅礦不能滿足消費的增長是一個主要原因，而今年年中銅加工費的鑒定表明，精銅供應(yīng)問題仍存在瓶頸。
銅的加工費(TC/RC)是對銅精礦供需情況的最好的指標(biāo)。來自精銅礦市場的報告顯示，年中銅的冶煉費和精煉費(TC/RC)定價已經(jīng)決定,價格定在每噸50美元左右和5美分/磅上下。從精銅礦供應(yīng)的緊張來看，精銅礦可能會在年底被消耗完，銅精礦市場今后兩年將極度緊張。
現(xiàn)在，中外廠商就銅冶煉加工費用進(jìn)行的2007年年中談判結(jié)束，此次談判結(jié)果與去年底達(dá)成的年度談判結(jié)果相同，今年下半年到明年銅精礦加工費(TC/RC)為60美元/噸和6.0美分/磅，比2006年度下降了37%，且沒有價格參與條款。這意味著，中國銅冶煉廠商將因此少收入1.16億美元左右，相當(dāng)于2005年中國88家銅冶煉企業(yè)利潤總額的1/6。目前銅加工企業(yè)的成本為90美元/噸，60美元/噸意味著中國銅冶煉廠面臨虧損。由于國外銅精礦產(chǎn)能要到2009 年才有大規(guī)模釋放，今明兩年國內(nèi)銅冶煉商將面臨原料短缺、加工費用降低的雙重夾擊，部分企業(yè)甚至不得不減產(chǎn)、停產(chǎn)。
支持全球銅消費增長的第二個因素是中國消費和進(jìn)口增長。
中國是銅的第一大消費國，同時也是全球銅消費增長的主要動力。得力于中國經(jīng)濟(jì)的高速增長和清庫后的重新備庫，2007年中國銅消費增長強(qiáng)勁。根據(jù)CRU 統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，今年上半年，中國銅消費增長了18%，達(dá)到228.1萬噸。估計下半年增幅會微有放緩，但全年銅消費增長仍會達(dá)到454.5萬噸，同比增長 15%，遠(yuǎn)高于去年的4.2%。中國銅消費成為2007年全球銅價維持在高位的主要動力。
今年上半年，中國銅消費增長和銅貿(mào)易進(jìn)口也成為全球銅價上漲的主要動力。今年前5個月，中國銅進(jìn)口量呈現(xiàn)高速增長，其中2-5月份每個月的增幅都在150%-180%，前5個月，進(jìn)口量共達(dá)到78.64萬噸，同比增長了142.6%。
當(dāng)然，上半年中國銅進(jìn)口量過大過快也導(dǎo)致短期內(nèi)國內(nèi)銅供應(yīng)過剩，在8月之前，國內(nèi)現(xiàn)貨銅對上海期交所當(dāng)月月期貨銅多數(shù)呈現(xiàn)貼水，貼水幅度多維持在500元左右，最高時曾達(dá)到1000元，也導(dǎo)致國內(nèi)銅價遠(yuǎn)低于LME銅價，這使得進(jìn)口損失在7月底曾超過8000元。
但是，隨著時間的推移，中國國內(nèi)過剩的銅已經(jīng)被消化，現(xiàn)貨再次呈現(xiàn)升水，至8月下旬，國內(nèi)現(xiàn)貨銅已經(jīng)呈現(xiàn)升水。同時中國保稅庫中的銅也在8月份LME銅現(xiàn)貨高升水的吸引下，開始流入LME在亞洲的庫存，而消費旺季的來臨意味著中國銅進(jìn)口將再次增加，這將為銅價的上漲再次提供動力。
綜上所述，次級債風(fēng)波給金屬和銅市造成重挫，但在美聯(lián)儲和各國央行積極采取措施的情況下，投資者的信心將會得到安撫，次級債風(fēng)波也會向1987年的垃圾債風(fēng)波一樣得到控制，金融和金屬市場將回到原來的運行方向之中。從銅市來看，供應(yīng)不足仍是市場最大的支持因素，隨著消費旺季的來臨，中國對銅貿(mào)易進(jìn)口的恢復(fù)將再次帶動銅價回升。從技術(shù)上看，銅的大勢分界線是200日均線，8月中旬次級債風(fēng)波使銅價回落到200日均線7000美元附近，這成為一個堅強(qiáng)的底部，后市銅價仍有再次挑戰(zhàn)8000美元的可能。
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