8月份以來，美國次級抵押貸款市場危機產(chǎn)生的恐慌情緒，逐步影響到全球股票市場和商品期貨市場，在此背景下，美聯(lián)儲(FED)17日突然宣布將貼現(xiàn)率從原先的6.25%降低50個基點，至5.75%，并維持目標聯(lián)邦基準利率不變，當日再向金融系統(tǒng)注入資金60億美元。另外前期美國和歐洲已經(jīng)向銀行系統(tǒng)注資了3000億美元。

    而國內(nèi)的情況似乎有所不同，在固定資產(chǎn)投資增長較快、銀行信貸增長過猛、流動性問題依然突出的背景下，特別是7月份居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上升5.6%，是自1997年2月以來的最高點。央行于21日宣布今年第四次、2004年以來第七次上調(diào)存貸款利率。盡管如此，國內(nèi)商品市場所受影響卻不甚明顯。實際上，自上周末國際期市因FED救市之舉而出現(xiàn)大幅反彈之后，國內(nèi)期市很快就全面聯(lián)動走強，且局部農(nóng)產(chǎn)品(21.90,0.00,0.00%)走勢顯著強于工業(yè)品走勢。

     最近一周時間，銅價大幅反彈，同時滬銅出現(xiàn)了升水格局，我們也應注意到雖然滬銅倫銅一起處于升水格局，但倫銅庫存最近一直在增加而升水也一直在下降。滬期銅的負基差行情從今年春節(jié)過后便一直持續(xù)，直至8月合約交割的這段時間(即8月15日)前后，行情才從負基差轉(zhuǎn)為正基差。期間三個月合約之間的負基差最高曾達到2000元/噸，通常的三個月之間的負基差則為1500元/噸。8月15日，滬期銅正基差行情出現(xiàn)，滬期銅的正基差行情同倫期銅的走勢保持了一致。這說明國內(nèi)現(xiàn)貨供給可能開始偏緊。此前的負基差行情主要同上半年國內(nèi)銅進口量太多有關(guān)。在金屬消費旺季(從9月開始)將至之時，各類數(shù)據(jù)也都說明國內(nèi)銅基本面可能趨緊。最新海關(guān)7月數(shù)據(jù)顯示，精煉銅進口量首次跌破10萬噸大關(guān)，環(huán)比較少6%。世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)宣布，由于受到中國需求量強勁上升的影響，2007年上半年全球銅缺口為21.6萬噸，同去年同期的7.4萬噸相比，上升了192%。

    在消費旺季臨近時，淡季時不利于供給的各種基本面因素也都開始在近期顯現(xiàn)出來。前期，國內(nèi)的一些大的銅礦冶煉企業(yè)已提出計劃下半年聯(lián)合減產(chǎn)10%左右。與此同時，在7月底時，中國海關(guān)對廢舊金屬貿(mào)易的打擊令12萬噸廢銅滯留在香港港口。據(jù)麥格理估計，今年1至5月，中國自進口廢銅中產(chǎn)出了大約78萬噸銅，數(shù)量幾乎相當于中國同期精煉銅進口的數(shù)量。

    綜上所述，由于對中國銅需求預期的看好，倫銅大幅上漲，技術(shù)圖形結(jié)構(gòu)已經(jīng)形成明顯的底部特征，同時上海銅出現(xiàn)了升水格局，這是由于現(xiàn)貨商惜售所致，從而限制了下部空間。美次級房貸危機已經(jīng)過去，美國經(jīng)濟仍是健康而充滿活力的，其將在下半年有力地推動基礎金屬價格的上漲，但目前銅的底部構(gòu)造仍欠一定的穩(wěn)定性，市場在反彈結(jié)束后仍需不同程度地測試底部空間的有效性。最重要的是，消費旺季即將臨近。