上周受美國信貸危機進一步蔓延的影響，銅價持續下跌，特別是上周四，投資者對經濟成長極度悲觀的情緒引發了金融市場的崩盤，全球商品價格暴跌，銅價暴跌550美元創下了歷史上的最大跌幅，但隨后在周五受美聯儲宣布臨時下調貼現率的利多推動下反彈。

后市銅價將何去何從－－經濟成長憂慮籠罩市場

由于美國信貸危機的不斷蔓延，眾多投資于美國次級貸市場的銀行和對沖基金面臨較大的虧損,全球金融市場大幅下挫,從而引發了市場對陷入次級貸問題的公司的恐慌,隔夜拆借利率大幅偏離基準利率，造成了市場流動性的不足,雖然以歐洲和美國為首的全球央行在一周內向銀行系統注入了高達5000億美元以上的資金，但仍然不足于解決目前的困境。同時美國最新的房地產數據的低迷更讓投資者擔憂美國經濟會陷入衰退，市場信心崩潰，投資者拋售一切高風險資產買入安全的美國國債以規避風險,此舉造成了日元套利交易的大量平倉，日本的投資者紛紛將資金撤回國內,日元極速飆升，并迫使更多的日元套利交易被迫平倉，從而導致了全球金融市場在上周四陷入崩潰。

為了防止金融市場崩潰引發經濟危機將美國經濟拖入衰退的泥潭,美聯儲從上周四開始暗中下調了貼現率，并于周五正式宣布臨時下調貼現率，以幫助金融市場恢復有序運行,貼現率從6.25％下調至5.75％，等于降低了各銀行從Fed直接借款的門檻，這相當于向市場注入了更多的資金。受此影響美國股市開盤大幅飆升，全球金融市場出現了強勁反彈。雖然此次美聯儲并未下調聯邦基準利率，但是美聯儲的出手讓市場相信,如果狀況繼續惡化,美聯儲必將下調利率以挽救市場穩定經濟，市場信心開始恢復。雖然短期內信貸危機的影響還在繼續，但是市場流動性和信心的恢復有助于使更多的陷入次貸危機的公司免于遭受破產的厄運,那么金融市場將會得到穩定，風險可以逐步得到釋放。受次貸危機的影響,美國房地產市場下半年將會繼續下滑，并拖累美國經濟的成長，歐洲經濟也難以獨善其身，最終拖累全球經濟的成長。筆者認為在未來的6個月內歐美經濟將出現放緩，這對金屬市場的壓力不言而喻，金屬價格將會逐步回落。

中國的消費

目前的消費狀況仍然處于低迷的狀態,在消費旺季到來之前，國內的消費形勢不大可能出現大的起色。值得注意的是，目前國內消費企業對銅價下半年的預期均相當樂觀，據我們對國內大型銅加工企業的調查發現,目前消費企業對未來幾個月的銅價的預期都比較高，就價格而言，62000元一線的購貨意愿比較強，并且隨著近日國內銅價的下跌，市場上一時間有價無市，貿易商和冶煉廠的惜售心態較重，均不愿低位出貨。

但是筆者認為，雖然目前國內市場看似貨源緊張，價格支撐強勁，但國內并不缺銅，上半年國內的進口量創下了歷史紀錄，進口的銅并沒有全部用于消費，部分轉化為了隱性庫存,雖然國內上半年的經濟增長很高,消費旺盛，但是由于產量增長也很快,再加上廢銅的替代，實際的供求平衡處于過剩的狀況。就目前而言，國內的進口量依然較高，當然有很多的進口銅最終并未報關進口，而是放在了保稅倉庫,由于國內外的價格比值并不支持進口,最終這部分銅轉口至周邊市場甚至LME的注冊倉庫交割，這也是近期LME庫存迅速攀升的最主要原因。

最近國家統計局公布了7月份的經濟數據，7月份消費者價格指數（CPI）較上年同期躍升5.6％，創1997年以來最大升幅。造成CPI大幅上升主要原因是食品價格的飆升，其中肉禽類價格的漲幅高達45.2％。雖然食品價格的上漲主要是受短期供應短缺所致，但是根據歷史數據的比較，過去20多年中，食品類價格的變化與GDP縮減指數的變化是高度同步的，在拐點附近和趨勢變化上相當一致，那么在食品類價格上漲之后，緊接而來的將是生產資料類價格的上揚，并最終帶動整體通貨膨脹的上揚，因而央行在年底前繼續上調利率以控制通脹的可能性極大。不過近期受全球流動性緊張的影響，央行的決策可能會較為慎重，但無論如何，今年幾個月里國家對投資特別是固定資產投資的限制將會更為嚴厲，這將對國內的金屬消費帶來一定的壓力。

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