上周，LME銅價(jià)以反彈為主，繼續(xù)在周K線中長(zhǎng)期收斂震蕩區(qū)間內(nèi)，盡管周內(nèi)人氣略有回復(fù)，持倉(cāng)緩和走升，但我們認(rèn)為因宏觀面不確定性依然存在，市場(chǎng)人氣敏感，價(jià)格仍難在此氛圍里選擇堅(jiān)定的方向。技術(shù)上，日K線突破前期下跌阻力線，形態(tài)略有好轉(zhuǎn)，但料上方7700-7050美元一線壓力較重。周內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注周二美聯(lián)儲(chǔ)利率決議及相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。上周，支撐價(jià)格走高的因素主要有周邊市場(chǎng)如原油的大幅走升、黃金的穩(wěn)健升勢(shì)、美元的疲軟；短期存在的供給中斷危機(jī)，包括墨西哥集團(tuán)罷工及南方銅業(yè)未有結(jié)果的糾紛；旺季消費(fèi)中來(lái)自庫(kù)存預(yù)期走跌的些許支撐；以及中國(guó)依然強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)于全球銅需求的支撐。而市場(chǎng)對(duì)于次級(jí)債負(fù)面影響的評(píng)估及擔(dān)心其擴(kuò)大到其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的憂心，繼續(xù)令市場(chǎng)充斥著謹(jǐn)慎觀望的氣氛。
大體看，我們認(rèn)為無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)宣布減息與否，價(jià)格都有望在9月下旬將關(guān)注點(diǎn)重新回到銅市基本面上：哪怕此次沒(méi)有采取減息行動(dòng)，市場(chǎng)短期有可能出現(xiàn)向下震蕩的風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)這并不表示FED對(duì)此無(wú)動(dòng)于衷，相反他們對(duì)利率政策及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持一種“審慎”態(tài)度，一旦事態(tài)惡化，10月降息的明確度將更大；而如果這次果斷減息，銅市有可能將關(guān)注點(diǎn)快速放回旺季基本面上，價(jià)格在短期將有可能向上突破。總之，各國(guó)央行對(duì)于危機(jī)的影響是非常重視的，短期利率措施難以解決中長(zhǎng)期后續(xù)影響，因此投資者持續(xù)關(guān)注中期政府及央行的態(tài)度。
宏觀上，對(duì)于減息，上周三大FED州行總裁均認(rèn)為應(yīng)采取謹(jǐn)慎態(tài)度，非農(nóng)就業(yè)人口的下滑尚不能反映全局，且在次級(jí)債問(wèn)題對(duì)于經(jīng)濟(jì)實(shí)體的損害未有明確評(píng)估前，降息措施將可能不具有“前瞻性”。目前，次級(jí)債危機(jī)已殃及英國(guó)最大的抵押貸款機(jī)構(gòu)Northern Rock，政府已通過(guò)向該公司提供金融援助，歐洲對(duì)問(wèn)題波及的警惕度繼續(xù)加大，歐盟執(zhí)委會(huì)將2007年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)估下調(diào)0.1%，但總體形勢(shì)料仍以震蕩為主。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面，上周美國(guó)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不是很多，基本上對(duì)支撐市場(chǎng)有良性效應(yīng)。初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)好于預(yù)期，緩和了上周非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)極端糟糕的市場(chǎng)情緒。另外，9月消費(fèi)者信心指數(shù)也較8月走升，最新的工業(yè)產(chǎn)出月率表現(xiàn)良性，繼續(xù)關(guān)注周內(nèi)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)于銅價(jià)的指引。
基本面上，主要關(guān)注潛在供給中斷及庫(kù)存變化。夏季影響市場(chǎng)的Codelco轉(zhuǎn)包工人事件據(jù)悉造成3.1萬(wàn)噸的產(chǎn)量損失；南方銅業(yè)繼續(xù)暫緩罷工決議4天，下周市場(chǎng)仍將對(duì)其關(guān)注，可以說(shuō)，政府的介入、工會(huì)態(tài)度的“曖昧”、資方的自信，令該集團(tuán)發(fā)生持續(xù)性大規(guī)模罷工的可能性降低。另外，墨西哥集團(tuán)仍在持續(xù)罷工中，周內(nèi)并沒(méi)有最新的消息，僵持仍在繼續(xù)。
周內(nèi)三大交易所庫(kù)存繼續(xù)呈旺季消費(fèi)特點(diǎn)。其中，LME倫銅庫(kù)存依然徘徊在13萬(wàn)噸水平，近來(lái)亞洲倉(cāng)庫(kù)不再流入，令庫(kù)存出現(xiàn)向下走低的預(yù)期，本周小幅走低2000余噸，注銷倉(cāng)單比例重新回至1萬(wàn)余噸水平。滬銅庫(kù)存在交割入庫(kù)影響下，繼續(xù)呈下降趨勢(shì)，現(xiàn)前5.97萬(wàn)噸存量已達(dá)三月末低點(diǎn)，國(guó)內(nèi)需求影響更為顯著。LME庫(kù)存的走低，支撐0-3月升水繼續(xù)維持在60美元上方水平，這較去年同期略高且更為穩(wěn)定。料庫(kù)存還將給予價(jià)格以基本支撐。
CFTC最新持倉(cāng)顯示，截至9月11日基金持倉(cāng)繼續(xù)呈凈空狀態(tài)，但凈空頭寸有所減少降至4000余手，總投機(jī)持倉(cāng)繼續(xù)低位萎靡，人氣僅較上周略有緩和，繼續(xù)關(guān)注人氣回復(fù)的程度。
國(guó)內(nèi)走勢(shì)同樣震蕩，但近期現(xiàn)貨對(duì)價(jià)格的支撐有所加強(qiáng)，持倉(cāng)上，國(guó)內(nèi)變化不大；外盤(pán)氛圍始終對(duì)內(nèi)盤(pán)影響有限。假若外盤(pán)突破7700美元高位平臺(tái)，我們認(rèn)為滬銅價(jià)格可能還以當(dāng)前區(qū)間震蕩為主，價(jià)格可能會(huì)滯脹，因國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)看起來(lái)并不很緊。8月精煉銅產(chǎn)量達(dá)到31.16萬(wàn)噸再次創(chuàng)下紀(jì)錄高位，且進(jìn)口水平依然較高，上周再次出現(xiàn)進(jìn)口精煉銅短暫盈利的情況，我們對(duì)后市精銅進(jìn)口持樂(lè)觀態(tài)度，且在旺季需求影響下，再出口將減少，支撐國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)。
操作上，外盤(pán)銅價(jià)關(guān)注30日均線支撐，及上方價(jià)格在7700-7750美元的表現(xiàn)，料在FED決議前，價(jià)格走勢(shì)將顯得謹(jǐn)慎；滬銅短多可繼續(xù)持有。
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