九月，銅價的走勢與我們上月預(yù)測的情況基本一致，銅價逐步擺脫了美國次級債危機(jī)的負(fù)面影響，其基本面重新成為價格運行的主導(dǎo)。9月上旬，價主要在7000-7500進(jìn)行整理，9月下旬在美聯(lián)儲作出減息的決定后，銅價再次觸碰到了8000美元的整數(shù)關(guān)口。美聯(lián)儲的大幅降息引發(fā)美元指數(shù)創(chuàng)出歷史新低， 也為銅市提供了良好的支撐。由于對次級債危機(jī)的憂慮降低，之前撤離銅市的投機(jī)資金在九月也重回銅市，LME 和COMEX 持倉均大幅增加，COMEX 基金持倉更是結(jié)束了此前18 個月的凈空狀態(tài)，由凈空轉(zhuǎn)為凈多，推動倫銅重上8000 美元。

　　市場熱點：

　　美元疲軟商品價格受到支撐

　　受疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及對美聯(lián)儲將在9 月份的利率會議上調(diào)降聯(lián)邦基金利率預(yù)期影響，最近兩周美元加速下跌，9 月7 日美元指數(shù)跌破80 重要支撐，創(chuàng)15 年來的新低，最近美元仍然繼續(xù)下跌，歐元對美元創(chuàng)出歷史新高，最高升至1.4274。受美元疲軟影響，最近一月原油黃金等主要商品價格都創(chuàng)出新高，現(xiàn)貨黃金價格突破了700 美元，最高達(dá)到747.80 美元/盎司，原油價格突破了80 美元，NYMEX11 月原油價格上周最高達(dá)到了83 美元/桶。

　　美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然疲弱

　　最近一周美國發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然較為疲弱。上月月初最先由美聯(lián)儲公布7 月份的消費信貸數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示7 月份消費信貸增加75 億美元，低于之前市場預(yù)期的增加85 億美元。之后是7 月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)，7 月份美貿(mào)易逆差592 億美元，高于市場預(yù)期的逆差590 億美元。8 月份美國政府財政預(yù)算赤字增加到1170 億美元，部分由于今年的勞工日在9 月3 日，這導(dǎo)致通常在9 月支付的社會保障和其他一些開支被提前至8 月。另外8 月份的零售銷售和工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)都遜于預(yù)期，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示美國8 月零售銷售較增長0.3%，扣除汽車的零售銷售下滑0.4%；此前原本預(yù)期8 月零售銷售上升0.4%，扣除汽車的零售銷售上升0.2%。美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示，美國8月工業(yè)生產(chǎn)較前月上升0.2%，市場原本預(yù)期美國8 月工業(yè)生產(chǎn)較前月上升0.3%。

　　不過9 月份的消費者信心有所回升，由路透社和密歇根大學(xué)公布的月度調(diào)查報告顯示，9 月密歇根大學(xué)消費者情緒指數(shù)的初步讀數(shù)由8 月的83.4點增至83.8 點，此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)期消費者情緒指數(shù)約為83.5 點，將保持相對穩(wěn)定。而勞工部周五的報告顯示，8 月進(jìn)口價格總體下降0.3%，為自1 月份以來首次下降，經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期進(jìn)口價格將增長0.4%。進(jìn)口價格下降主要是因為進(jìn)口石油與燃料價格下降。但我們注意到8 月下旬原油價格再次上漲，所以通脹的壓力并沒有消除。

　　9 月18 日，美聯(lián)儲宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率50 個基點至4.75%，創(chuàng)2002年11 月以來最大降幅，并為4 年多來首次降息，同時調(diào)降貼現(xiàn)率50 個基點至5.25%，以試圖扶助經(jīng)濟(jì)走出樓市下滑和由此引起的金融市場動蕩。盡管此前由于八月份美國非農(nóng)就業(yè)人口出現(xiàn)自2003 年以來的首次下滑后，各機(jī)構(gòu)早已預(yù)知美聯(lián)儲的降息行為， 但是此次降幅之大，調(diào)整之徹底大大出乎市場預(yù)料。基本金屬在經(jīng)歷長時間的等待后，受此消息提振，紛紛報以大漲。

　　另外，9 月底公布的一系列美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如：成屋銷售、新屋銷售創(chuàng)出7 年來的新低，消費信心指數(shù)下滑，使市場預(yù)料FED 將于10 月再次降息至4.5%，并且認(rèn)為該水準(zhǔn)為此次降息周期的終點， 因此不存在減息周期的持續(xù)對消費者信心造成重大打擊的問題。

　　國際銅供應(yīng)仍較緊張，需求轉(zhuǎn)旺

　　據(jù)國際銅業(yè)研究組織(ICSG)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，今年16月全球銅市供應(yīng)短缺13.1 萬噸，去年同期則為過剩20.8 萬噸。截止目前全球精銅產(chǎn)量為892.9萬噸，消費量為927.2 萬噸，短缺34.3 萬噸，去年同期為過剩3000 噸。6 月份，全球銅市短缺大約50,000 噸， 但經(jīng)季節(jié)調(diào)整后顯示為過剩大約10,000 噸。除中國以外的全球消費量成長不到1%，受印度和俄羅斯的消費量分別成長15%和4%支撐。ICSG 預(yù)期銅(66740,-740,-1.10%)市至少在未來的18 個月還會維持緊缺狀況，這將在相當(dāng)長時間內(nèi)支撐銅價維持在高位。

　　世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)最新公布的數(shù)據(jù)也顯示，今年1-7月全球銅市供應(yīng)短缺32.8萬噸，而7 月份為短缺43,000 噸。2006 年全年為過剩18.2 萬噸。WBMS 稱，今年1-7月報告庫存減少58,000 噸。但在消費量統(tǒng)計中未計算未報告庫存變化。今年1-7月全球礦山銅產(chǎn)量為887 萬噸，較去年同期增長3%。精煉銅產(chǎn)量增長2.4%至1026 萬噸。1-7月中國產(chǎn)量較去年同期增加18.6 萬噸，印度產(chǎn)量增加7.7 萬噸，日本產(chǎn)量增加3.2 萬噸，智利產(chǎn)量增加13.8 萬噸， 贊比亞產(chǎn)量下滑3.1 萬噸。今年1-7月全球銅消費量總計為1060萬噸，較去年同期增長4.6%。中國消費量增加至275.7 萬噸，去年同期為198.9 萬噸。今年1-7月歐盟27 國需求總計為252.7 萬噸，同比下滑6.6 萬噸。今年7 月，精煉銅產(chǎn)量為146.5 萬噸，消費量為150.8 萬噸。這樣的數(shù)據(jù)也增加了市場對供應(yīng)的憂慮，有利于支持價格走高。

　　國內(nèi)銅產(chǎn)量增長、進(jìn)口減少

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，8 月份精煉銅產(chǎn)量達(dá)到31.16 萬噸，同比增長26.4%；1-8 月精煉銅總產(chǎn)量217.08 萬噸，同比增長15.6%。8 月份精煉銅產(chǎn)量比7 月份增加2.37 萬噸，環(huán)比增幅達(dá)到8.23%。8 月初銅原料聯(lián)合談判小組(CSPT)宣布，為抵制銅礦商大幅減少冶煉加工費，今年下半年CSPT9 家成員企業(yè)電解銅將聯(lián)合減產(chǎn)10%-15%。從7、8 月份的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)總產(chǎn)量并未減少而是逐月增加。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示未鍛造銅及銅材進(jìn)口繼續(xù)減少，8 月份未鍛造銅及銅材進(jìn)口19.19 萬噸，1-8 月累計進(jìn)口191.26 萬噸，1-8 月進(jìn)口同比增長42.7%，但8 月份進(jìn)口比7 月份減少了1.50萬噸。8 月份廢銅進(jìn)口增長較快，8 月份廢銅進(jìn)口49.91 萬噸，環(huán)比增加了10.4 萬噸。盡管精煉銅進(jìn)口未出現(xiàn)增長，但由于國內(nèi)產(chǎn)量增長以及廢銅進(jìn)口增加，銅的供應(yīng)量保持增長，但在同期交易所庫存并未增長，而上海期貨交易所銅庫存是持續(xù)減少，我們認(rèn)為國內(nèi)的消費狀況仍然良好。

　　基金再次進(jìn)駐期銅

　　9 月，銅價逐步擺脫了美國次級債危機(jī)引發(fā)的全球金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險的負(fù)面影響，之前撤離銅市的投機(jī)資金也重回銅市。9 月LME 期銅持倉增加9999 手至246788手，同期COMEX 持倉量由69156 手增加13899 手至83055 手。

　　從2006 年4 月4 日開始，COMEX 市場上的投機(jī)資金就開始持有銅的凈空頭寸，在長達(dá)一年半的時間中，不管銅價如何變化，基金持倉一直保持為凈空狀態(tài)。但此次，面對由次級債危機(jī)引發(fā)的部分指數(shù)基金的離場，以技術(shù)型操作策略為主傳統(tǒng)基金在銅市場轉(zhuǎn)空為多，并推動銅價重上8000 美元的高位水平，顯示其對于銅市的樂觀態(tài)度，從此種意義上看，8800 美元的紀(jì)錄高點似乎并不遙遠(yuǎn)。

后市展望

　　最近一個禮拜期銅的走勢與今年五一假期時的走勢較為相似，倫銅在長假期間持續(xù)走高，然而節(jié)后第一個交易日即出現(xiàn)大幅度下挫，以一根長陰線收低8000 美元下方。對于這種反復(fù)的行情，主要有下述原因：

　　1. 一般而言，長假中倫銅表現(xiàn)向好將帶動滬銅(66740,-740,-1.10%)開市后走高，但8 號滬銅的表現(xiàn)卻讓人失望。主力合約CU0712 高開低走，收跌470 元至67630 元/噸。

　　這主要是因現(xiàn)貨市場需求疲軟所致，過高的價格已使現(xiàn)貨失去了吸引力，目前國內(nèi)的供應(yīng)還比較充足，買家并不急于購入，仍在等待銅價的回落。

　　可以說，滬銅節(jié)后第一個交易日的弱勢拖累了倫銅；

　　2. 本周正逢LME 金屬年會，各類現(xiàn)貨商以及海外基金投資經(jīng)理都匯聚一堂共同探討金屬市場前景，LME 交易交投顯得較為清淡；

　　3. 美元指數(shù)反彈引發(fā)了銅價向下修正；

　　4. 南方銅業(yè)公司下屬三家企業(yè)工會工人可能將于10 月9 日取消罷工， 這也是此次銅價下跌的最直接原因。

　　雖然此次下跌使倫銅再度回落到8000 美元以下，但是從上面的分析中可看出，銅市的基本面仍然向好，一兩個交易日的下挫并不能改變銅市偏強(qiáng)的格局，上周公布的美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也整體偏好，9 月制造業(yè)及非制造指數(shù)仍處于50 水平以上，顯示制造業(yè)及非制造仍在擴(kuò)張，強(qiáng)勁的美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)緩解了有關(guān)經(jīng)濟(jì)成長的憂慮。節(jié)后國內(nèi)銅現(xiàn)貨的表現(xiàn)也強(qiáng)于期價，反映價格一旦下跌即有買盤跟進(jìn)，由此推測滬銅的下跌空間也較為有限。預(yù)計在LME 年會之后，銅價很可能會重返8000 美元上方，在第四季度有望挑戰(zhàn)紀(jì)錄高點。操作上建議滬銅在65000-67000附近建立多單，短線目標(biāo)位70000元，中長線目標(biāo)85000。