九月，銅價的走勢與我們上月預測的情況基本一致，銅價逐步擺脫了美國次級債危機的負面影響，其基本面重新成為價格運行的主導。9月上旬，價主要在7000-7500進行整理，9月下旬在美聯儲作出減息的決定后，銅價再次觸碰到了8000美元的整數關口。美聯儲的大幅降息引發美元指數創出歷史新低， 也為銅市提供了良好的支撐。由于對次級債危機的憂慮降低，之前撤離銅市的投機資金在九月也重回銅市，LME 和COMEX 持倉均大幅增加，COMEX 基金持倉更是結束了此前18 個月的凈空狀態，由凈空轉為凈多，推動倫銅重上8000 美元。

　　市場熱點：

　　美元疲軟商品價格受到支撐

　　受疲軟經濟數據及對美聯儲將在9 月份的利率會議上調降聯邦基金利率預期影響，最近兩周美元加速下跌，9 月7 日美元指數跌破80 重要支撐，創15 年來的新低，最近美元仍然繼續下跌，歐元對美元創出歷史新高，最高升至1.4274。受美元疲軟影響，最近一月原油黃金等主要商品價格都創出新高，現貨黃金價格突破了700 美元，最高達到747.80 美元/盎司，原油價格突破了80 美元，NYMEX11 月原油價格上周最高達到了83 美元/桶。

　　美經濟數據仍然疲弱

　　最近一周美國發布的經濟數據仍然較為疲弱。上月月初最先由美聯儲公布7 月份的消費信貸數據，數據顯示7 月份消費信貸增加75 億美元，低于之前市場預期的增加85 億美元。之后是7 月份的貿易數據，7 月份美貿易逆差592 億美元，高于市場預期的逆差590 億美元。8 月份美國政府財政預算赤字增加到1170 億美元，部分由于今年的勞工日在9 月3 日，這導致通常在9 月支付的社會保障和其他一些開支被提前至8 月。另外8 月份的零售銷售和工業生產數據都遜于預期，商務部數據顯示美國8 月零售銷售較增長0.3%，扣除汽車的零售銷售下滑0.4%；此前原本預期8 月零售銷售上升0.4%，扣除汽車的零售銷售上升0.2%。美聯儲的數據顯示，美國8月工業生產較前月上升0.2%，市場原本預期美國8 月工業生產較前月上升0.3%。

　　不過9 月份的消費者信心有所回升，由路透社和密歇根大學公布的月度調查報告顯示，9 月密歇根大學消費者情緒指數的初步讀數由8 月的83.4點增至83.8 點，此前經濟學家普遍預期消費者情緒指數約為83.5 點，將保持相對穩定。而勞工部周五的報告顯示，8 月進口價格總體下降0.3%，為自1 月份以來首次下降，經濟學家此前預期進口價格將增長0.4%。進口價格下降主要是因為進口石油與燃料價格下降。但我們注意到8 月下旬原油價格再次上漲，所以通脹的壓力并沒有消除。

　　9 月18 日，美聯儲宣布下調聯邦基金利率50 個基點至4.75%，創2002年11 月以來最大降幅，并為4 年多來首次降息，同時調降貼現率50 個基點至5.25%，以試圖扶助經濟走出樓市下滑和由此引起的金融市場動蕩。盡管此前由于八月份美國非農就業人口出現自2003 年以來的首次下滑后，各機構早已預知美聯儲的降息行為， 但是此次降幅之大，調整之徹底大大出乎市場預料。基本金屬在經歷長時間的等待后，受此消息提振，紛紛報以大漲。

　　另外，9 月底公布的一系列美國經濟數據如：成屋銷售、新屋銷售創出7 年來的新低，消費信心指數下滑，使市場預料FED 將于10 月再次降息至4.5%，并且認為該水準為此次降息周期的終點， 因此不存在減息周期的持續對消費者信心造成重大打擊的問題。

　　國際銅供應仍較緊張，需求轉旺

　　據國際銅業研究組織(ICSG)最新公布的數據顯示，經季節性調整后，今年16月全球銅市供應短缺13.1 萬噸，去年同期則為過剩20.8 萬噸。截止目前全球精銅產量為892.9萬噸，消費量為927.2 萬噸，短缺34.3 萬噸，去年同期為過剩3000 噸。6 月份，全球銅市短缺大約50,000 噸， 但經季節調整后顯示為過剩大約10,000 噸。除中國以外的全球消費量成長不到1%，受印度和俄羅斯的消費量分別成長15%和4%支撐。ICSG 預期銅(66740,-740,-1.10%)市至少在未來的18 個月還會維持緊缺狀況，這將在相當長時間內支撐銅價維持在高位。

　　世界金屬統計局(WBMS)最新公布的數據也顯示，今年1-7月全球銅市供應短缺32.8萬噸，而7 月份為短缺43,000 噸。2006 年全年為過剩18.2 萬噸。WBMS 稱，今年1-7月報告庫存減少58,000 噸。但在消費量統計中未計算未報告庫存變化。今年1-7月全球礦山銅產量為887 萬噸，較去年同期增長3%。精煉銅產量增長2.4%至1026 萬噸。1-7月中國產量較去年同期增加18.6 萬噸，印度產量增加7.7 萬噸，日本產量增加3.2 萬噸，智利產量增加13.8 萬噸， 贊比亞產量下滑3.1 萬噸。今年1-7月全球銅消費量總計為1060萬噸，較去年同期增長4.6%。中國消費量增加至275.7 萬噸，去年同期為198.9 萬噸。今年1-7月歐盟27 國需求總計為252.7 萬噸，同比下滑6.6 萬噸。今年7 月，精煉銅產量為146.5 萬噸，消費量為150.8 萬噸。這樣的數據也增加了市場對供應的憂慮，有利于支持價格走高。

　　國內銅產量增長、進口減少

　　根據國家統計局公布的數據，8 月份精煉銅產量達到31.16 萬噸，同比增長26.4%；1-8 月精煉銅總產量217.08 萬噸，同比增長15.6%。8 月份精煉銅產量比7 月份增加2.37 萬噸，環比增幅達到8.23%。8 月初銅原料聯合談判小組(CSPT)宣布，為抵制銅礦商大幅減少冶煉加工費，今年下半年CSPT9 家成員企業電解銅將聯合減產10%-15%。從7、8 月份的產量數據來看，國內總產量并未減少而是逐月增加。海關數據顯示未鍛造銅及銅材進口繼續減少，8 月份未鍛造銅及銅材進口19.19 萬噸，1-8 月累計進口191.26 萬噸，1-8 月進口同比增長42.7%，但8 月份進口比7 月份減少了1.50萬噸。8 月份廢銅進口增長較快，8 月份廢銅進口49.91 萬噸，環比增加了10.4 萬噸。盡管精煉銅進口未出現增長，但由于國內產量增長以及廢銅進口增加，銅的供應量保持增長，但在同期交易所庫存并未增長，而上海期貨交易所銅庫存是持續減少，我們認為國內的消費狀況仍然良好。

　　基金再次進駐期銅

　　9 月，銅價逐步擺脫了美國次級債危機引發的全球金融體系系統性風險的負面影響，之前撤離銅市的投機資金也重回銅市。9 月LME 期銅持倉增加9999 手至246788手，同期COMEX 持倉量由69156 手增加13899 手至83055 手。

　　從2006 年4 月4 日開始，COMEX 市場上的投機資金就開始持有銅的凈空頭寸，在長達一年半的時間中，不管銅價如何變化，基金持倉一直保持為凈空狀態。但此次，面對由次級債危機引發的部分指數基金的離場，以技術型操作策略為主傳統基金在銅市場轉空為多，并推動銅價重上8000 美元的高位水平，顯示其對于銅市的樂觀態度，從此種意義上看，8800 美元的紀錄高點似乎并不遙遠。

后市展望

　　最近一個禮拜期銅的走勢與今年五一假期時的走勢較為相似，倫銅在長假期間持續走高，然而節后第一個交易日即出現大幅度下挫，以一根長陰線收低8000 美元下方。對于這種反復的行情，主要有下述原因：

　　1. 一般而言，長假中倫銅表現向好將帶動滬銅(66740,-740,-1.10%)開市后走高，但8 號滬銅的表現卻讓人失望。主力合約CU0712 高開低走，收跌470 元至67630 元/噸。

　　這主要是因現貨市場需求疲軟所致，過高的價格已使現貨失去了吸引力，目前國內的供應還比較充足，買家并不急于購入，仍在等待銅價的回落。

　　可以說，滬銅節后第一個交易日的弱勢拖累了倫銅；

　　2. 本周正逢LME 金屬年會，各類現貨商以及海外基金投資經理都匯聚一堂共同探討金屬市場前景，LME 交易交投顯得較為清淡；

　　3. 美元指數反彈引發了銅價向下修正；

　　4. 南方銅業公司下屬三家企業工會工人可能將于10 月9 日取消罷工， 這也是此次銅價下跌的最直接原因。

　　雖然此次下跌使倫銅再度回落到8000 美元以下，但是從上面的分析中可看出，銅市的基本面仍然向好，一兩個交易日的下挫并不能改變銅市偏強的格局，上周公布的美經濟數據也整體偏好，9 月制造業及非制造指數仍處于50 水平以上，顯示制造業及非制造仍在擴張，強勁的美非農就業數據緩解了有關經濟成長的憂慮。節后國內銅現貨的表現也強于期價，反映價格一旦下跌即有買盤跟進，由此推測滬銅的下跌空間也較為有限。預計在LME 年會之后，銅價很可能會重返8000 美元上方，在第四季度有望挑戰紀錄高點。操作上建議滬銅在65000-67000附近建立多單，短線目標位70000元，中長線目標85000。