國際銅價在又一次沖擊8000美元上方未果的情況下再度回落,市場明顯面臨沉重的壓力,隨著美國房屋數(shù)據(jù)的疲弱,銅價隨著美國股市的調(diào)整而走低.而近期市場圍繞利率問題再度出現(xiàn)振蕩,顯示出投資者對于美國聯(lián)邦基金利率是否構(gòu)成新一輪調(diào)降周期的分歧再度加重.在今年9月19日美國聯(lián)邦儲備委員會調(diào)降聯(lián)邦基金利率50個利率后,投資者關(guān)注的重點投向了10月31日的議息會議,市場的分歧在于此次議息會議是否構(gòu)成一輪減息周期,由于長期以來聯(lián)儲利率周期與商品運行呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系,因此能否構(gòu)成新一輪減息周期自然成為市場關(guān)注的焦點.而31日的議息會議在近期一系列疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)背景下,再度減息已經(jīng)成為不可避免之事.但在長期通脹的威脅下,短期內(nèi)為刺激經(jīng)濟而采取的調(diào)降利率措施似乎也難以形成降息周期. 筆者注意到美聯(lián)儲在聲明中表達(dá)了對美國經(jīng)濟下行的擔(dān)心,"經(jīng)濟擴張腳步近期可能走緩,部分反映房地產(chǎn)市場調(diào)整加劇"。但聯(lián)儲同時表示, "此次行動后,通脹上升風(fēng)險大致平衡了增長走下坡的風(fēng)險"。這一信息被市場廣泛解讀為美聯(lián)儲不會再次降息。換言之,這2次降息仍然在長期加息周期內(nèi)的調(diào)整,對抗長期通脹應(yīng)該是聯(lián)儲長期努力的方向.
我們知道,房地產(chǎn)業(yè)的疲弱是本輪經(jīng)濟增長中最大的障礙,占據(jù)美國經(jīng)濟80%以上的服務(wù)業(yè)顯然是由于房地產(chǎn)的不景氣而明顯疲弱,在次極房貸風(fēng)波漸漸平息之后,仍然疲弱的房屋數(shù)據(jù)加劇了市場對經(jīng)濟運行的擔(dān)憂,截止目前,這種現(xiàn)狀沒有發(fā)生根本的改變.9月份美國舊房銷售量為504萬套,同比下降了19.1%,創(chuàng)1999年來新低,積壓待售房多達(dá)440萬套。同時,9月份美國新房開工量下降10.2%,降至14年來的最低水平。這一系列數(shù)據(jù)顯示美國住房市場向下調(diào)整尚未結(jié)束。因此在這樣的情況下,聯(lián)儲繼續(xù)采取調(diào)降利率的方式來刺激經(jīng)濟無疑是正確的選擇.同時,筆者堅持認(rèn)為目前的降息仍然不能構(gòu)成長期加息周期的結(jié)束,受到次極債以及房地產(chǎn)影響的美國經(jīng)濟也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到出現(xiàn)衰退的地步,從近期公布的數(shù)據(jù)看,其經(jīng)濟整體運行仍然健康,次極債問題對經(jīng)濟的影響仍然被限制在一定的范圍內(nèi), 美國商務(wù)部10月３１日公布數(shù)據(jù)稱，美國經(jīng)濟第三季度按年率計算增長３．９％，是去年第一季度以來的最大季度增幅。這一強勁的增長勢頭明顯出乎悲觀主義者的預(yù)料,顯示出美國經(jīng)濟的整體運行仍然健康,長期調(diào)降利率的可能性不大. 美國商務(wù)部同時宣布，第三季度美國消費支出按年率計算增長3％，高于第二季度的1.4％。而由于美元持續(xù)貶值，第三季度美國的出口額大增16.2％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二季度的7.5％。同期，美國的住房投資額下降20.1％，幾乎是第二季度跌幅（11.8％）的2倍。在這樣的情況下,經(jīng)濟能夠錄得3.9%的增長率顯示出美國經(jīng)濟的整體運行肌體仍然十分健康,房地產(chǎn)的疲弱沒有能夠動搖經(jīng)濟的根基,也反映出聯(lián)儲在其政策調(diào)節(jié)上的明智選擇,同時也明顯粉碎了悲觀主義者的衰退預(yù)期.周末再度公布的就業(yè)數(shù)據(jù)更加說明了這一點, 10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅攀升，為市場預(yù)期的兩倍。美國勞工部報告顯示，美國10月非農(nóng)就業(yè)增加16.6萬，9月修正后為9.6萬，初值為11萬。8月修正后為9.3萬，初值為8.9萬。此外，美國10月失業(yè)率持穩(wěn)于4.7%。同時，美國10月平均小時薪資較9月上升0.03美元，增幅為0.2%，至17.58美元；年率增幅為3.8%。該數(shù)據(jù)顯示就業(yè)趨緊并未對勞工成本產(chǎn)生影響，通脹風(fēng)險仍良好受控。無論從哪方面來看，美國10月非農(nóng)就業(yè)都非常強勁，這將進一步證實美聯(lián)儲的觀點，即金融市場的緊張狀況已經(jīng)在某種程度上得到了緩解，美國經(jīng)濟面臨的上行與下行風(fēng)險相當(dāng)。可以想象,在這樣的情況下,聯(lián)儲的降息將不可能形成一輪周期性的.
經(jīng)濟的整體增長背后所隱藏的通貨膨脹也是聯(lián)儲長期努力的方向,前任聯(lián)儲主席格林斯潘所擔(dān)憂的長期通脹問題在本次聯(lián)儲議息會議后被提上日程,短期內(nèi)的次極債問題導(dǎo)致了聯(lián)儲的兩度減息,但長期存在的通脹將最終使得聯(lián)儲繼續(xù)走向艱難的加息道路.我們從最新的CPI數(shù)據(jù)看,其通脹的繼續(xù)上升顯示出經(jīng)濟的增長與通脹的關(guān)系仍然維持著,美國商務(wù)部稱，第三季度核心通脹率（剔除能源和食品價格）上升1.8％，稍高于第二季度的1.4％，但仍在美聯(lián)儲設(shè)定的2％警戒線內(nèi)。這種良性的增長顯然符合聯(lián)儲所期望的目標(biāo),在這種較為健康的運行中,利率的變化將不會很大.
既然難以形成市場人士所擔(dān)憂的降息周期,作為與利率長期負(fù)相關(guān)的金屬,尤其的銅價自然也難以改變長期牛市而步入慢慢熊市的旅途,其自身運行的規(guī)律也將不會發(fā)生改變.
供需上看,今年以來需求的強勁使得銅市場供需缺口始終存在,作為金屬市場的領(lǐng)頭羊,起缺口顯示市場將在近期的調(diào)整中繼續(xù)受到來自供求關(guān)系的支持.國際銅業(yè)研究組織(ICSG)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的數(shù)據(jù)顯示，2007年1至7月全球銅市供給量較需求量短缺31.8萬噸。2006年同期僅短缺2.6萬噸。 ICSC稱，1至7月全球精銅產(chǎn)量為1,047萬噸，消費量為1,079萬噸。 從銅價的運行看,銅市場近期出現(xiàn)了明顯的回落,在今年第三次沖擊8000美圓上方未果的情況下,倫敦方面再度選擇了回落,帶動了全球銅價的回落.上海市場在區(qū)間內(nèi)回落,但其下半年以來所形成的收斂結(jié)構(gòu)沒有遭到破壞,其下方在62800元/噸一線對價格構(gòu)成支持,總體的區(qū)間整理沒有發(fā)生改變.紐約方面則在又一次沖擊今年高位未果的情況下回落蓄勢,目前運行在區(qū)間內(nèi)回落中.倫敦市場在三次沖擊8000美圓上方,于8300美圓受阻后再度回落,整體上運行在半年內(nèi)的運行區(qū)間當(dāng)中,下方7000美圓繼續(xù)對銅價構(gòu)成支撐,短期內(nèi)可能繼續(xù)對該位進行測試,但截止目前市場的整體強勢沒有發(fā)生改變,測試支撐后,市場將可能再度上升.
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