國(guó)際銅價(jià)在又一次沖擊8000美元上方未果的情況下再度回落,市場(chǎng)明顯面臨沉重的壓力,隨著美國(guó)房屋數(shù)據(jù)的疲弱,銅價(jià)隨著美國(guó)股市的調(diào)整而走低.而近期市場(chǎng)圍繞利率問(wèn)題再度出現(xiàn)振蕩,顯示出投資者對(duì)于美國(guó)聯(lián)邦基金利率是否構(gòu)成新一輪調(diào)降周期的分歧再度加重.在今年9月19日美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)調(diào)降聯(lián)邦基金利率50個(gè)利率后,投資者關(guān)注的重點(diǎn)投向了10月31日的議息會(huì)議,市場(chǎng)的分歧在于此次議息會(huì)議是否構(gòu)成一輪減息周期,由于長(zhǎng)期以來(lái)聯(lián)儲(chǔ)利率周期與商品運(yùn)行呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系,因此能否構(gòu)成新一輪減息周期自然成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn).而31日的議息會(huì)議在近期一系列疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背景下,再度減息已經(jīng)成為不可避免之事.但在長(zhǎng)期通脹的威脅下,短期內(nèi)為刺激經(jīng)濟(jì)而采取的調(diào)降利率措施似乎也難以形成降息周期. 筆者注意到美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表達(dá)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)心,"經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張腳步近期可能走緩,部分反映房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整加劇"。但聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)表示, "此次行動(dòng)后,通脹上升風(fēng)險(xiǎn)大致平衡了增長(zhǎng)走下坡的風(fēng)險(xiǎn)"。這一信息被市場(chǎng)廣泛解讀為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)再次降息。換言之,這2次降息仍然在長(zhǎng)期加息周期內(nèi)的調(diào)整,對(duì)抗長(zhǎng)期通脹應(yīng)該是聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期努力的方向.



我們知道,房地產(chǎn)業(yè)的疲弱是本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中最大的障礙,占據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)80%以上的服務(wù)業(yè)顯然是由于房地產(chǎn)的不景氣而明顯疲弱,在次極房貸風(fēng)波漸漸平息之后,仍然疲弱的房屋數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的擔(dān)憂,截止目前,這種現(xiàn)狀沒(méi)有發(fā)生根本的改變.9月份美國(guó)舊房銷(xiāo)售量為504萬(wàn)套,同比下降了19.1%,創(chuàng)1999年來(lái)新低,積壓待售房多達(dá)440萬(wàn)套。同時(shí),9月份美國(guó)新房開(kāi)工量下降10.2%,降至14年來(lái)的最低水平。這一系列數(shù)據(jù)顯示美國(guó)住房市場(chǎng)向下調(diào)整尚未結(jié)束。因此在這樣的情況下,聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)采取調(diào)降利率的方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)無(wú)疑是正確的選擇.同時(shí),筆者堅(jiān)持認(rèn)為目前的降息仍然不能構(gòu)成長(zhǎng)期加息周期的結(jié)束,受到次極債以及房地產(chǎn)影響的美國(guó)經(jīng)濟(jì)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到出現(xiàn)衰退的地步,從近期公布的數(shù)據(jù)看,其經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行仍然健康,次極債問(wèn)題對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響仍然被限制在一定的范圍內(nèi), 美國(guó)商務(wù)部10月３１日公布數(shù)據(jù)稱(chēng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)第三季度按年率計(jì)算增長(zhǎng)３．９％，是去年第一季度以來(lái)的最大季度增幅。這一強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯出乎悲觀主義者的預(yù)料,顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行仍然健康,長(zhǎng)期調(diào)降利率的可能性不大. 美國(guó)商務(wù)部同時(shí)宣布，第三季度美國(guó)消費(fèi)支出按年率計(jì)算增長(zhǎng)3％，高于第二季度的1.4％。而由于美元持續(xù)貶值，第三季度美國(guó)的出口額大增16.2％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二季度的7.5％。同期，美國(guó)的住房投資額下降20.1％，幾乎是第二季度跌幅（11.8％）的2倍。在這樣的情況下,經(jīng)濟(jì)能夠錄得3.9%的增長(zhǎng)率顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行肌體仍然十分健康,房地產(chǎn)的疲弱沒(méi)有能夠動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)的根基,也反映出聯(lián)儲(chǔ)在其政策調(diào)節(jié)上的明智選擇,同時(shí)也明顯粉碎了悲觀主義者的衰退預(yù)期.周末再度公布的就業(yè)數(shù)據(jù)更加說(shuō)明了這一點(diǎn), 10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅攀升，為市場(chǎng)預(yù)期的兩倍。美國(guó)勞工部報(bào)告顯示，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)增加16.6萬(wàn)，9月修正后為9.6萬(wàn)，初值為11萬(wàn)。8月修正后為9.3萬(wàn)，初值為8.9萬(wàn)。此外，美國(guó)10月失業(yè)率持穩(wěn)于4.7%。同時(shí)，美國(guó)10月平均小時(shí)薪資較9月上升0.03美元，增幅為0.2%，至17.58美元；年率增幅為3.8%。該數(shù)據(jù)顯示就業(yè)趨緊并未對(duì)勞工成本產(chǎn)生影響，通脹風(fēng)險(xiǎn)仍良好受控。無(wú)論從哪方面來(lái)看，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)都非常強(qiáng)勁，這將進(jìn)一步證實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的觀點(diǎn)，即金融市場(chǎng)的緊張狀況已經(jīng)在某種程度上得到了緩解，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的上行與下行風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)。可以想象,在這樣的情況下,聯(lián)儲(chǔ)的降息將不可能形成一輪周期性的.



經(jīng)濟(jì)的整體增長(zhǎng)背后所隱藏的通貨膨脹也是聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期努力的方向,前任聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘所擔(dān)憂的長(zhǎng)期通脹問(wèn)題在本次聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后被提上日程,短期內(nèi)的次極債問(wèn)題導(dǎo)致了聯(lián)儲(chǔ)的兩度減息,但長(zhǎng)期存在的通脹將最終使得聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)走向艱難的加息道路.我們從最新的CPI數(shù)據(jù)看,其通脹的繼續(xù)上升顯示出經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與通脹的關(guān)系仍然維持著,美國(guó)商務(wù)部稱(chēng)，第三季度核心通脹率（剔除能源和食品價(jià)格）上升1.8％，稍高于第二季度的1.4％，但仍在美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2％警戒線內(nèi)。這種良性的增長(zhǎng)顯然符合聯(lián)儲(chǔ)所期望的目標(biāo),在這種較為健康的運(yùn)行中,利率的變化將不會(huì)很大.



　　既然難以形成市場(chǎng)人士所擔(dān)憂的降息周期,作為與利率長(zhǎng)期負(fù)相關(guān)的金屬,尤其的銅價(jià)自然也難以改變長(zhǎng)期牛市而步入慢慢熊市的旅途,其自身運(yùn)行的規(guī)律也將不會(huì)發(fā)生改變.



供需上看,今年以來(lái)需求的強(qiáng)勁使得銅市場(chǎng)供需缺口始終存在,作為金屬市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊,起缺口顯示市場(chǎng)將在近期的調(diào)整中繼續(xù)受到來(lái)自供求關(guān)系的支持.國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的數(shù)據(jù)顯示，2007年1至7月全球銅市供給量較需求量短缺31.8萬(wàn)噸。2006年同期僅短缺2.6萬(wàn)噸。 ICSC稱(chēng)，1至7月全球精銅產(chǎn)量為1,047萬(wàn)噸，消費(fèi)量為1,079萬(wàn)噸。 從銅價(jià)的運(yùn)行看,銅市場(chǎng)近期出現(xiàn)了明顯的回落,在今年第三次沖擊8000美圓上方未果的情況下,倫敦方面再度選擇了回落,帶動(dòng)了全球銅價(jià)的回落.上海市場(chǎng)在區(qū)間內(nèi)回落,但其下半年以來(lái)所形成的收斂結(jié)構(gòu)沒(méi)有遭到破壞,其下方在62800元/噸一線對(duì)價(jià)格構(gòu)成支持,總體的區(qū)間整理沒(méi)有發(fā)生改變.紐約方面則在又一次沖擊今年高位未果的情況下回落蓄勢(shì),目前運(yùn)行在區(qū)間內(nèi)回落中.倫敦市場(chǎng)在三次沖擊8000美圓上方,于8300美圓受阻后再度回落,整體上運(yùn)行在半年內(nèi)的運(yùn)行區(qū)間當(dāng)中,下方7000美圓繼續(xù)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐,短期內(nèi)可能繼續(xù)對(duì)該位進(jìn)行測(cè)試,但截止目前市場(chǎng)的整體強(qiáng)勢(shì)沒(méi)有發(fā)生改變,測(cè)試支撐后,市場(chǎng)將可能再度上升.




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