供過于求的偏空基本面是近期銅價破位下行的主導因素。從10月至今，LME銅庫存增加了近4萬噸，歐洲消費亮紅燈使得本已疲弱的四季度銅消費雪上加霜，市場對銅消費擔憂升級為主導因素，供應憂慮退居次位。

　　最新宏觀經濟數據顯示，歐元區已進入通脹加劇且經濟增長放緩的階段。歐洲銅消費的疲弱主要體現在建筑業用銅量較2006年的大幅下降，尤其是房地產業。CRU預計四季度歐洲房地產業將會持續低迷。歐洲房地產業發展趨緩，主要是受美國經濟疲弱、高利率、信貸緊縮等因素的影響，這在西班牙和德國表現得非常明顯。

　　夏休之后原本預計銅消費會有所改善，但實際正相反，歐洲銅現貨市場表現低迷，廢銅和精銅供應充足，消費商大多持有長單作為保障，近期大多數企業都在縮減庫存，有部分消費商已經將過剩的長單重新投放至現貨市場銷售。預計近期現貨市場低迷狀況不會有太大改觀。

　　與此同時，美國消費疲態依舊。盡管美國第三季度GDP增幅為3.9％，但這并不能表明美國經濟將走出谷底，相反困難的日子將在今年第四季度開始，并可能在明年第一季度變得更加嚴重。近期美國股市出現較大幅度下滑，市場對美經濟進一步衰退的擔憂增強。目前美國市場的銅現貨需求十分平淡，對次級債危機的擔憂以及其對房屋建筑業、汽車制造業、散熱排風和空調行業的殺傷力已開始沖擊著美國銅加工行業。

　　10月底美聯儲已再度減息0.25個基點，但對銅市的影響微乎其微。目前的降息非但不能緩解美國經濟疲弱的態勢，不斷貶值的美元還將加大美國通貨膨脹風險。因此市場預期進一步減息的可能大大減少，美元有可能展開中級反彈，商品市場短期面臨整體大幅回調的風險。

　　而中國消費難有起色。近兩周上交所庫存下降了7000多噸，一度提升了市場人氣，市場誤以為國內消費買盤將要啟動，實質上只是因為國內外比價較低，再次上演了上海與LME的換庫行為。在國內銅供應大于需求的局面下，消費商看空后市的預期加強，即使銅價跌破63000元/噸，消費商購貨意愿有所增強，但也不會大規模備庫，多數業者仍對后市看空，觀望心態較重。

　　深入調研下游銅加工企業的消費情況，我們發現，今年國內整體消費狀況良好，但在高銅價背景下，多數銅材加工企業選擇以銷定產的經營模式，依據訂單理性采購，今年企業的庫存較去年有大幅下降，庫存使用量維持在2-3天，大多數中小企業實行零庫存的運作模式，依據銅價走勢，每日進行小批量入貨。9-10月銅材企業的訂單量較去年同期已有所下降，旺季不旺現象明顯，后市預計11-12月份訂單會進一步下降，加之臨近年底，資金流動會更加謹慎，年內國內消費難有大的起色。


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