供過于求的偏空基本面是近期銅價破位下行的主導因素。從10月至今，LME銅庫存增加了近4萬噸，歐洲消費亮紅燈使得本已疲弱的四季度銅消費雪上加霜，市場對銅消費擔憂升級為主導因素，供應憂慮退居次位。

　　最新宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)已進入通脹加劇且經(jīng)濟增長放緩的階段。歐洲銅消費的疲弱主要體現(xiàn)在建筑業(yè)用銅量較2006年的大幅下降，尤其是房地產(chǎn)業(yè)。CRU預計四季度歐洲房地產(chǎn)業(yè)將會持續(xù)低迷。歐洲房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨緩，主要是受美國經(jīng)濟疲弱、高利率、信貸緊縮等因素的影響，這在西班牙和德國表現(xiàn)得非常明顯。

　　夏休之后原本預計銅消費會有所改善，但實際正相反，歐洲銅現(xiàn)貨市場表現(xiàn)低迷，廢銅和精銅供應充足，消費商大多持有長單作為保障，近期大多數(shù)企業(yè)都在縮減庫存，有部分消費商已經(jīng)將過剩的長單重新投放至現(xiàn)貨市場銷售。預計近期現(xiàn)貨市場低迷狀況不會有太大改觀。

　　與此同時，美國消費疲態(tài)依舊。盡管美國第三季度GDP增幅為3.9％，但這并不能表明美國經(jīng)濟將走出谷底，相反困難的日子將在今年第四季度開始，并可能在明年第一季度變得更加嚴重。近期美國股市出現(xiàn)較大幅度下滑，市場對美經(jīng)濟進一步衰退的擔憂增強。目前美國市場的銅現(xiàn)貨需求十分平淡，對次級債危機的擔憂以及其對房屋建筑業(yè)、汽車制造業(yè)、散熱排風和空調(diào)行業(yè)的殺傷力已開始沖擊著美國銅加工行業(yè)。

　　10月底美聯(lián)儲已再度減息0.25個基點，但對銅市的影響微乎其微。目前的降息非但不能緩解美國經(jīng)濟疲弱的態(tài)勢，不斷貶值的美元還將加大美國通貨膨脹風險。因此市場預期進一步減息的可能大大減少，美元有可能展開中級反彈，商品市場短期面臨整體大幅回調(diào)的風險。

　　而中國消費難有起色。近兩周上交所庫存下降了7000多噸，一度提升了市場人氣，市場誤以為國內(nèi)消費買盤將要啟動，實質(zhì)上只是因為國內(nèi)外比價較低，再次上演了上海與LME的換庫行為。在國內(nèi)銅供應大于需求的局面下，消費商看空后市的預期加強，即使銅價跌破63000元/噸，消費商購貨意愿有所增強，但也不會大規(guī)模備庫，多數(shù)業(yè)者仍對后市看空，觀望心態(tài)較重。

　　深入調(diào)研下游銅加工企業(yè)的消費情況，我們發(fā)現(xiàn)，今年國內(nèi)整體消費狀況良好，但在高銅價背景下，多數(shù)銅材加工企業(yè)選擇以銷定產(chǎn)的經(jīng)營模式，依據(jù)訂單理性采購，今年企業(yè)的庫存較去年有大幅下降，庫存使用量維持在2-3天，大多數(shù)中小企業(yè)實行零庫存的運作模式，依據(jù)銅價走勢，每日進行小批量入貨。9-10月銅材企業(yè)的訂單量較去年同期已有所下降，旺季不旺現(xiàn)象明顯，后市預計11-12月份訂單會進一步下降，加之臨近年底，資金流動會更加謹慎，年內(nèi)國內(nèi)消費難有大的起色。


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