上周滬銅走出了探底回升行情。以主力合約802為例，周一以58710開盤
后，稍微沖高就遇到場外資金拋盤壓力，行情急轉直下，周二以跌停板收盤，
周三由于空頭獲利盤涌出，在創造當周最低點55580后止跌回升，周四、周五維
持震蕩整理行情，終盤以57030收盤，當周拉出一根實體長度為1700多點的陰
線。

　　從基本面方面看，無論是過去的一段時間內還是近階段內，對國際銅價影
響最大的因素依然是美國經濟的發展趨向。由于建筑行業是美國銅消費大戶，
美國次級債危機的爆發極大地打擊了美國的房地產行業，并最終導致國際銅價
11月19日跌破7000美元的長期支撐位，走出了大幅下跌行情。但縱觀 9月、10
月美國建筑行業的有關數據，9月獨戶新屋開工年率降至88.4萬套，多戶新屋開
工年率增值34.5萬套。美國西部新屋開工增長5.8%，中西部上升21.1%，東北部
上升8.5%，南部則下降4.6%。10月新屋開工年率季調后為122.9萬套。10月營建
許可年率則降至117.8萬套，為 1993年7月以來的最低水平。未經季調10月全美
約有110.4萬套房屋實際動工，約發放103.2萬套營建許可。在房貸融資緊縮以
及房價持續走跌的情況下，美國11月營建商信心指數為19，依然維持在歷史低
點。總的來看，美國次貸市場危機影響持續擴散，美國房地產市場正經歷16年
來最為嚴重的衰退。

　　美國次級債危機還有進一步蔓延的勢頭，從目前情況來看，歐洲的銅消費
也出現了疲軟的現象，其中大部分原因是因為建筑業銅消費縮減，尤其是西班
牙和德國。繼上半年銅消費反彈之后，從三季度開始，建筑業的訂單即銅加工
品的訂單量就急劇下滑，而且四季度也不太可能有好轉。有報道稱，法國、德
國、西班牙、英國、意大利和愛爾蘭6國的房屋建筑業停滯不前，7月份西班牙
新建房屋許可數量下降了38%，今年上半年德國房屋許可數量下跌了38%。據統
計，1- 3季度，歐洲銅和銅合金的消費量下降了2.4%，而2006年同期則增長了
6.8%。不過，電子行業的銅消費仍保持著良好的態勢。昂貴的銅價推動了銅替
代品應用，其中以汽車線束的威脅為最，目前汽車線束的銅儲量已經逐步遞
減。

　　由于國內下半年CPI指數一直居高不下，為防止經濟增長由偏快轉為過熱、
防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹，中共中央政治局于11月27日召開
會議，確立明年經濟政策主基調，即財政政策以穩健為主，而貨幣政策主基調
確定為“從緊”。12月7日央行再次高舉調控大棒，宣布自12月25日起，再次提
高銀行法定存款準備金率1個百分點，這表明中央宏觀調控的決心和力度。另
外，“節能減排”再次被強調，而固定資產增速也有可能面臨更嚴格的控制。
由于緊縮措施對中國國內經濟產生影響，以及其他主要經濟體的外部需求預期
將有所放緩，中國固定資產投資及出口增長將進一步減速，貨幣政策也將于未
來數月進一步緊縮。因此，國內的宏觀面因素將可能對銅市可能構成中長期利
空。

　　從供求狀況看，LME庫存數量整體上呈現持續增長勢頭，截止上周為止，
LME 庫存總量達到188750噸，COMEX庫存總量也維持在17383短噸，庫存總量仍
處于較高水平，鑒于國際市場現貨壓力，國際現貨市場銅依然維持貼水 50美元
的水平；盡管滬銅庫存近幾周來大幅減少，截止上周為止倉單總量降低到27602
噸，但現貨升水幅度不僅沒有提高，反而由1000元/噸降低到 500元/噸左右，
現貨價格低迷對銅價上漲會起到一定抑制作用。

　　從K線圖上看，盡管上周內由于空頭獲利平倉，滬銅走出觸底回升行情，但
主力合約802反彈至59770后就掉頭向下，尤其是上周四、周五僅僅反彈至
58000附近時后繼乏力，反彈高度逐步降低，說明市場上多頭人氣不足。由于滬
銅依然被壓制在60000這個重要阻力位以下，說明自4月19日至11月 15日形成的
階段性頭部依然有效，從技術角度看，只要銅價沒有站穩在60000這個重要價位
以上，滬銅就存在二次探底的可能。盡管上周末LME銅期價也由于美國勞工部公
布的非農就業人口數量高于預期以及美聯儲有可能在12月11日降息利好消息的
刺激，LME在上周末走出了反彈行情，但LME始終被壓制在 7000美元的壓力位以
下，可以認為，自5月3日至11月14日形成的頭部形態依然有效。

　　綜上分析，，由于美國次級債危機尚未平息、中國宏觀調控力度加大，這
些因素都決定銅價近期內難漲易跌。

　　同時，由于市場上普遍預期美聯儲將在本周降息，利息降低在短期內將成
為市場上多頭炒作的題材之一，因此，不排除短期內多頭利用降息題材推動銅
價走出進一步反彈的可能，但由于上述中長期利空因素的存在，本周滬銅可能
走出先揚后跌的行情。