前日基本金屬價格走軟，在美國FOMC的利率決定宣布之前市場人氣謹慎。鉛價繼續走低，前日創下
市場中的最大跌幅5％。昨日上午鉛價進一步下跌至2445美元的低點，接近五個月來的最低位。在今年
強勁上漲之后，鉛價現在受到人氣走軟、LME庫存上升和供應面緩解的預期打壓。前日的消息稱澳大利
亞環保部門建議批準Ivernia通過Fremantle港口發運鉛精礦。不過Ivernia是否能被批準發運這些精礦
仍然要視該州環境部長在明年第一季度的最后決定而定。鎳是另一個表現疲軟的金屬，前日收低1000美
元。昨日上午鎳價仍在走軟，維持在26000美元附近，LME鎳庫存上升（達到今年1月以來的最高位）表
明不銹鋼市場疲軟。昨日上午銅價進一步走軟，下跌100多美元至6715美元，不過遠期價格保持強勁，
前日LME63個月價格僅較周五的歷史高點6188美元收低27美元。近期銅價下跌，不過初步統計的中國的
銅貿易數據利好。數據顯示11月未鍛造銅和銅材進口環比上升9.5％至223.8萬噸——為4月以來的最高
位。同時中國的銅廢料進口在11月強勁反彈，達到59.06萬噸——為4月60.87萬噸的歷史高點之后的第
二高位。中國的精銅進口走軟了幾個月時間，從今年前期的記錄高點下降，但11月進口上升，表明中國
的庫存釋放活動可能結束。
標準銀行（Standard Bank）
昨日開盤平靜，市場在等待傍晚FOMC對利率的決定。市場預計將降息25個基點至4.25％，這似乎已
經在價格中體現。上午拋壓再度成為特征，不過中午減弱，金屬在下午收復大部分跌幅。鉛再度成為表
現最疲軟的，但也設法收復一些失地收上2500美元關口。
昨日上午鉛大幅下跌，因多頭平倉和技術性拋盤介入。價格觸及2410美元的低點，一度低于鋁價，
不過反彈收于2520美元。
鎳在周一下跌4％之后上演反彈，收于26705美元，上漲1.54％。這一走勢似乎是對前日下跌的技術
性調整，鎳沒有受到LME庫存增加425噸的影響。另外，韓國發行Ambatovy鎳海外資源發展基金。未來三
天，機構和個人將受邀投資該基金。該基金將通過國有的韓國資源公司獨立投資37億美元的Ambatovy項
目。
銅再度振蕩，上午在LME庫存增加2725噸之后下跌，之后在下午強勁反彈。最終銅收于6820美元，
基本與前日收盤價持平。
錫收于16705美元，較前日收盤小幅下跌20美元。其他消息，塞恩斯伯里的英國第三大超級市場用
硬紙盒包裝其自己的產品，而不用涂錫鋼罐。硬紙盒由瑞典的Tetra Pak生產，表明錫的替代可能進一
步進行。鋅在下午強勁反彈，一度超過鉛價。不過鋅價停滯不前，收漲1.89％至2430美元。鋁相對平靜
，收于2465美元，較前日收盤上漲3美元。
Triland
銅——早盤的下跌在下午被完全收復，交投振蕩。早盤庫存增加2725噸（主要流入Vlissingen和鹿
特丹倉庫）引發銅價下跌，觸及6672美元的日內低點。之后在投機買盤的支撐下反彈突破6800美元。市
場反應美聯儲的降息，預計將降息25個基點。這已經對基本金屬市場產生短期的利好影響。
鋁——庫存基本持平，因亞洲東南部倉庫流出的庫存與流入美國的庫存相當。大部分時間內價格穩
定在2460美元區域。下午在銅出現反彈之后小幅上漲。不過漲勢受到10日均線2477美元的抑制。
鋅——下午因人氣看漲收高，在2400美元關口附近展開盤整。庫存下降225噸，主要來自柔佛。輕
微的阻力在2455美元。
曼氏金融（Man Financial）
周一銅收低，但脫離當日的最低位。其他金屬也收低，鉛表現最差，下跌約5％。在近期的評論中
，我們建議在拋空之前等待鉛價反彈，但考慮到近期的下跌，鉛看來不會回到我們想要的拋空價位（28
00美元）。不過我們仍然認為目前殺跌的風險巨大，因市場嚴重超賣，因此可能發生空頭平倉拉動的反
彈。
整個金屬市場的交投應該平靜，因與市者在美聯儲的決定公布之前觀望。我們預計在美聯儲的決定
宣布之后市場不會有太大表現，因降息預期已經被大大消化，無論是25個基點還是50個基點應該都不會
改變市場目前這個階段的整體看空心理。而我們認為美國的宏觀數據（以及中國的）將為金屬提供進一
步的方向。利率措施通常不是貨幣政策工具的主力，并且不會改變短期的宏觀趨勢。此外，利率措施需
要一段時間才能發揮影響（研究認為可能滯后18個月的時間），只有當過剩的供應有機會自己調整時才
會發揮最大效力。在房屋市場——目前的問題所在，市場上大量的房屋需要在低利率開始影響經濟增長
周期之前清理。
相反，就像美國開始降低利率，中國越來越緊縮宏觀政策，提高準備金要求并預期在通脹上升的背
景下將進一步加息——目前通脹達到11年來的高點。如果中國的經濟減緩，那我們非常可能看到中國脫
離兩位數的增長速度，可能在8-10％的增長率。雖然這一增長率仍然強勁，但可能意味著明年的金屬進
口（和出口）可能不會如一些人預期的那樣強勁。
在歐洲，根據ZEW歐洲經濟研究中心的報告，德國投資者信心下降至近15年來的最低位。投資者和
分析師預期指數從上個月的-32.5降至-37.2，為1993年1月以來的最低位。
銅：支撐位$6430 阻力位$7100
鋁：支撐位$2375 阻力位$2500
鋅：支撐位$2135 阻力位$2600
鉛：支撐位$2400 阻力位$2800
鎳：支撐位$24900 阻力位$30000
錫：支撐位$15800 阻力位$17050
瑞銀（UBS）
根據智利國家銅研究委員會Cochilco近期的一項調查，166個擴建和新建的銅項目預計將在2006年
至2015年間試運行。這166個項目中只有17個計劃生產17.5萬噸/年以上的銅。至于大量都是小型項目，
Cochilco認為啟動成本走高和礦石品位降低將使所謂的“世界級”項目難以投產。此外，改進的技術使
從品位較10或20年前大幅降低的礦石中獲得銅成為可能。Cochilco表示166個項目中84％是新建的，只
有16％是擴建或重啟的。智利將主持26個新建項目，幾乎是同期全球產量的20％。Cochilco表示這些新
建的項目中14個將用濕法生產陰極銅，12個將生產銅精礦。在智利之后是秘魯，2006-2015年期間有19
個新建項目將在。加拿大將有18個新建項目，澳大利亞有14個，DRC有12個。
基本金屬區間振蕩
周一在關鍵的FOMC決定宣布之前基本金屬市場收低，盡管風險偏好增加——我們的FX風險指數達到
六周多來的最低位0.88。基本金屬高開，但收于低點附近，銅、鋁和鎳全都回吐周五的漲幅。銅支撐保
持在6725美元，7050美元是第一大阻力。鋁仍然沒能收復2490美元，在此支撐位下方可能繼續受壓。鎳
支撐保持在上周的25350美元的低點，而27500美元是第一阻力。鉛收于低點，因澳大利亞的消息打壓市
場，不過不是完全在預料之外。鋅保持在上周的窄幅區間2350-2475美元內。錫在清淡的交投中小幅走
低，是其他金屬經歷下跌時表現最強勁的金屬。正如我們之前提到的，我們認為美聯儲降息對基本金屬
利空，信貸緊縮將減緩中國的金屬需求，我們繼續建議逢高拋空。
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