前日基本金屬價格走軟，在美國FOMC的利率決定宣布之前市場人氣謹(jǐn)慎。鉛價繼續(xù)走低，前日創(chuàng)下
市場中的最大跌幅5％。昨日上午鉛價進一步下跌至2445美元的低點，接近五個月來的最低位。在今年
強勁上漲之后，鉛價現(xiàn)在受到人氣走軟、LME庫存上升和供應(yīng)面緩解的預(yù)期打壓。前日的消息稱澳大利
亞環(huán)保部門建議批準(zhǔn)Ivernia通過Fremantle港口發(fā)運鉛精礦。不過Ivernia是否能被批準(zhǔn)發(fā)運這些精礦
仍然要視該州環(huán)境部長在明年第一季度的最后決定而定。鎳是另一個表現(xiàn)疲軟的金屬，前日收低1000美
元。昨日上午鎳價仍在走軟，維持在26000美元附近，LME鎳庫存上升（達到今年1月以來的最高位）表
明不銹鋼市場疲軟。昨日上午銅價進一步走軟，下跌100多美元至6715美元，不過遠期價格保持強勁，
前日LME63個月價格僅較周五的歷史高點6188美元收低27美元。近期銅價下跌，不過初步統(tǒng)計的中國的
銅貿(mào)易數(shù)據(jù)利好。數(shù)據(jù)顯示11月未鍛造銅和銅材進口環(huán)比上升9.5％至223.8萬噸——為4月以來的最高
位。同時中國的銅廢料進口在11月強勁反彈，達到59.06萬噸——為4月60.87萬噸的歷史高點之后的第
二高位。中國的精銅進口走軟了幾個月時間，從今年前期的記錄高點下降，但11月進口上升，表明中國
的庫存釋放活動可能結(jié)束。
標(biāo)準(zhǔn)銀行（Standard Bank）
昨日開盤平靜，市場在等待傍晚FOMC對利率的決定。市場預(yù)計將降息25個基點至4.25％，這似乎已
經(jīng)在價格中體現(xiàn)。上午拋壓再度成為特征，不過中午減弱，金屬在下午收復(fù)大部分跌幅。鉛再度成為表
現(xiàn)最疲軟的，但也設(shè)法收復(fù)一些失地收上2500美元關(guān)口。
昨日上午鉛大幅下跌，因多頭平倉和技術(shù)性拋盤介入。價格觸及2410美元的低點，一度低于鋁價，
不過反彈收于2520美元。
鎳在周一下跌4％之后上演反彈，收于26705美元，上漲1.54％。這一走勢似乎是對前日下跌的技術(shù)
性調(diào)整，鎳沒有受到LME庫存增加425噸的影響。另外，韓國發(fā)行Ambatovy鎳海外資源發(fā)展基金。未來三
天，機構(gòu)和個人將受邀投資該基金。該基金將通過國有的韓國資源公司獨立投資37億美元的Ambatovy項
目。
銅再度振蕩，上午在LME庫存增加2725噸之后下跌，之后在下午強勁反彈。最終銅收于6820美元，
基本與前日收盤價持平。
錫收于16705美元，較前日收盤小幅下跌20美元。其他消息，塞恩斯伯里的英國第三大超級市場用
硬紙盒包裝其自己的產(chǎn)品，而不用涂錫鋼罐。硬紙盒由瑞典的Tetra Pak生產(chǎn)，表明錫的替代可能進一
步進行。鋅在下午強勁反彈，一度超過鉛價。不過鋅價停滯不前，收漲1.89％至2430美元。鋁相對平靜
，收于2465美元，較前日收盤上漲3美元。
Triland
銅——早盤的下跌在下午被完全收復(fù)，交投振蕩。早盤庫存增加2725噸（主要流入Vlissingen和鹿
特丹倉庫）引發(fā)銅價下跌，觸及6672美元的日內(nèi)低點。之后在投機買盤的支撐下反彈突破6800美元。市
場反應(yīng)美聯(lián)儲的降息，預(yù)計將降息25個基點。這已經(jīng)對基本金屬市場產(chǎn)生短期的利好影響。
鋁——庫存基本持平，因亞洲東南部倉庫流出的庫存與流入美國的庫存相當(dāng)。大部分時間內(nèi)價格穩(wěn)
定在2460美元區(qū)域。下午在銅出現(xiàn)反彈之后小幅上漲。不過漲勢受到10日均線2477美元的抑制。
鋅——下午因人氣看漲收高，在2400美元關(guān)口附近展開盤整。庫存下降225噸，主要來自柔佛。輕
微的阻力在2455美元。
曼氏金融（Man Financial）
周一銅收低，但脫離當(dāng)日的最低位。其他金屬也收低，鉛表現(xiàn)最差，下跌約5％。在近期的評論中
，我們建議在拋空之前等待鉛價反彈，但考慮到近期的下跌，鉛看來不會回到我們想要的拋空價位（28
00美元）。不過我們?nèi)匀徽J為目前殺跌的風(fēng)險巨大，因市場嚴(yán)重超賣，因此可能發(fā)生空頭平倉拉動的反
彈。
整個金屬市場的交投應(yīng)該平靜，因與市者在美聯(lián)儲的決定公布之前觀望。我們預(yù)計在美聯(lián)儲的決定
宣布之后市場不會有太大表現(xiàn)，因降息預(yù)期已經(jīng)被大大消化，無論是25個基點還是50個基點應(yīng)該都不會
改變市場目前這個階段的整體看空心理。而我們認為美國的宏觀數(shù)據(jù)（以及中國的）將為金屬提供進一
步的方向。利率措施通常不是貨幣政策工具的主力，并且不會改變短期的宏觀趨勢。此外，利率措施需
要一段時間才能發(fā)揮影響（研究認為可能滯后18個月的時間），只有當(dāng)過剩的供應(yīng)有機會自己調(diào)整時才
會發(fā)揮最大效力。在房屋市場——目前的問題所在，市場上大量的房屋需要在低利率開始影響經(jīng)濟增長
周期之前清理。
相反，就像美國開始降低利率，中國越來越緊縮宏觀政策，提高準(zhǔn)備金要求并預(yù)期在通脹上升的背
景下將進一步加息——目前通脹達到11年來的高點。如果中國的經(jīng)濟減緩，那我們非常可能看到中國脫
離兩位數(shù)的增長速度，可能在8-10％的增長率。雖然這一增長率仍然強勁，但可能意味著明年的金屬進
口（和出口）可能不會如一些人預(yù)期的那樣強勁。
在歐洲，根據(jù)ZEW歐洲經(jīng)濟研究中心的報告，德國投資者信心下降至近15年來的最低位。投資者和
分析師預(yù)期指數(shù)從上個月的-32.5降至-37.2，為1993年1月以來的最低位。
銅：支撐位$6430 阻力位$7100
鋁：支撐位$2375 阻力位$2500
鋅：支撐位$2135 阻力位$2600
鉛：支撐位$2400 阻力位$2800
鎳：支撐位$24900 阻力位$30000
錫：支撐位$15800 阻力位$17050
瑞銀（UBS）
根據(jù)智利國家銅研究委員會Cochilco近期的一項調(diào)查，166個擴建和新建的銅項目預(yù)計將在2006年
至2015年間試運行。這166個項目中只有17個計劃生產(chǎn)17.5萬噸/年以上的銅。至于大量都是小型項目，
Cochilco認為啟動成本走高和礦石品位降低將使所謂的“世界級”項目難以投產(chǎn)。此外，改進的技術(shù)使
從品位較10或20年前大幅降低的礦石中獲得銅成為可能。Cochilco表示166個項目中84％是新建的，只
有16％是擴建或重啟的。智利將主持26個新建項目，幾乎是同期全球產(chǎn)量的20％。Cochilco表示這些新
建的項目中14個將用濕法生產(chǎn)陰極銅，12個將生產(chǎn)銅精礦。在智利之后是秘魯，2006-2015年期間有19
個新建項目將在。加拿大將有18個新建項目，澳大利亞有14個，DRC有12個。
基本金屬區(qū)間振蕩
周一在關(guān)鍵的FOMC決定宣布之前基本金屬市場收低，盡管風(fēng)險偏好增加——我們的FX風(fēng)險指數(shù)達到
六周多來的最低位0.88。基本金屬高開，但收于低點附近，銅、鋁和鎳全都回吐周五的漲幅。銅支撐保
持在6725美元，7050美元是第一大阻力。鋁仍然沒能收復(fù)2490美元，在此支撐位下方可能繼續(xù)受壓。鎳
支撐保持在上周的25350美元的低點，而27500美元是第一阻力。鉛收于低點，因澳大利亞的消息打壓市
場，不過不是完全在預(yù)料之外。鋅保持在上周的窄幅區(qū)間2350-2475美元內(nèi)。錫在清淡的交投中小幅走
低，是其他金屬經(jīng)歷下跌時表現(xiàn)最強勁的金屬。正如我們之前提到的，我們認為美聯(lián)儲降息對基本金屬
利空，信貸緊縮將減緩中國的金屬需求，我們繼續(xù)建議逢高拋空。
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