摘要：歷時兩個多月的2008年銅精礦加工費談判終于塵埃落定。國內銅企加工費再次失去談判權，導致海外銅礦寡頭牢牢地掌握了價格控制權，同時國內對銅精礦的強勁需求使國內企業在大量進口銅礦時處于非常不利的地位，此種不利的局面使國內銅冶煉和加工行業利潤空間大幅縮小，大多數使用進口銅精礦的銅冶煉企業都處于虧損狀態。
　　 加工費下降侵蝕銅企利潤
　　 國際礦業巨頭必和必拓公司分別與中國主要銅冶煉企業達成2008年銅精礦加工費為47.2美元/噸，同時還取消了價格分享條款。這個標準比2007年下降了21%，比2006年下降了50%。2007年中期銅精礦加工費談判降至50美元/噸，同時30多年來的價格分享條款首次被取消。中國冶煉廠將因此每年少收入1.5億美元，相當于2005年中國88家銅冶煉企業利潤總額的五分之一。2007年1-8月份中國銅冶煉廠利潤為61.4億元，與2006年同期相比下降了12.4%，國內冶煉廠利用進口銅精礦每生產1噸銅就虧損三四千元。
　　 國內銅冶煉企業的利潤主要來源于外來銅精礦的加工費收入以及“價格參與條款”所帶來的收益。2007年銅精礦加工費的下降，同時30多年來的價格分享條款首次被取消。國內銅冶煉廠將因此少收入1.5億美元左右，相當于2005年中國88家銅冶煉企業利潤總額的五分之一。國內銅冶煉商處于原料短缺、加工費用降低的雙重夾擊下，部分企業甚至不得不減產、停產。
　　 以江西銅業為例，公司35%的銅來自于自產銅礦，65%是加工銅，銅礦加工費大幅下降影響公司銅冶煉盈利能力。根據計算，銅價每回落10%，江西銅業2008年業績將減少12.3%，2008年銅冶煉加工費再下跌，則此項加工業務將陷于略微虧損狀態，江銅有超過50%的銅礦需要進口，而江銅自給銅礦的比例在全國屬較高行列，江銅都如此，其他企業的日子將更不好過。
　　 價格雙向擠壓
　　 目前，我國在建、擬建銅冶煉項目達18個，建設總產能約205萬噸，是2004年全國產能的1.3倍，2007年底我國將形成近370萬噸的新冶煉能力。而目前國內銅礦自給率僅為20%至30%，國內對國際銅礦需求的持續高漲，勢必拉高銅礦的進口價格。而銅材價格則可能在產能擴大的過程中持續走低，雙向擠壓將有可能使國內銅冶煉行業陷入困境。
　　 由于我國銅礦山的生產能力只能滿足國內冶煉能力的40%，隨著銅冶煉行業產能的逐步釋放，國內銅礦供需缺口不斷擴大，對進口銅礦資源依存度也將不斷提高。目前，國際銅價在每噸8000美元的高位運行，按照目前每噸50———55美元的加工費標準，至少九成的收益落入礦產商的囊中。而根據計算，只有TC/RC在90美元/噸和9美分/磅以上，銅企才能保證盈利。但是在目前取消價格分享條款的基礎上，國內銅企的日子未來肯定不好過。此次冶煉費調整，對國內自有銅礦資源較多的公司在盈利能力上的影響會較小，對較為依賴進口銅礦資源企業的承受能力將是一個挑戰。
　　中金億觀點
　　 由于國家采取調控措施，目前新建銅冶煉項目已經放緩。但國家發改委要求今年淘汰包括鼓風爐在內的所有落后產能，可能刺激“以小改大，落后改先進”，使得產能再度擴張。淘汰落后的工作目前對企業沒有退出機制，影響地方積極性，客觀造成一些企業改造后上大項目，如山東一家企業因此產能由5萬噸擴為10萬噸，如果逞能過剩局面持續蔓延，行業將面臨更加嚴厲的調控。
　　 銀行密切關注行業價格周期發展趨勢，銅精礦價格上調可能會使部分企業雪上加霜，銀行應多考慮擁有礦產資源的銅加工企業，因為這些企業擁有銅礦資源，本身不會受到國際銅價上跌的大幅影響，也有助于減少對于國外進口銅的依存度，便于保證一定的銅加工利潤。
　　 2008年關稅調整可能會使銅冶煉龍頭企業受益，而實力較弱的企業虧損將更加嚴重，在對行業可以關注本身有實力向國際礦產資源挺進的大型企業，這些大型企業占有較多礦產資源，在對銅加工費的問題上可以增加一定談判籌碼，這些企業具有明顯的優勢。
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