| 來源：證券時報 |
| 2008年1月3日 |
盡管江西銅業(yè)短期面臨著一些不利因素，但我們卻看到公司為改善目前的原料制約所做的努力。首先公司聯(lián)合國內(nèi)企業(yè)收購阿富汗、加拿大銅礦，將使公司銅精礦供應(yīng)在2012年逐步增加到26萬噸以上，并且海外找礦的努力還在繼續(xù)。其次通過國內(nèi)礦山的挖潛，公司銅精礦供應(yīng)在2010年將接近19萬噸，較目前增加約4萬噸。 海外收購緊鑼密鼓 江西銅業(yè)與中國冶金科工集團公司(“中冶集團”)聯(lián)合組成一個投資主體(“聯(lián)合體”與阿富汗艾娜克銅礦(Aynakcopper)資源開發(fā)項目的競標(biāo)及其他相關(guān)事宜。 阿富汗艾娜克銅礦發(fā)現(xiàn)于20世紀(jì)70年代初，于1978年由前蘇聯(lián)完成了中央礦區(qū)西部礦區(qū)的地質(zhì)評查工作。資源總量為礦石量7.05億噸，平均含銅1.56%，含銅金屬1100萬噸，為特大型銅礦床。根據(jù)聯(lián)合體的約定，投標(biāo)項目成功中標(biāo)后，聯(lián)合體將在富汗國共同出資設(shè)立法人型項目公司，負(fù)責(zé)項目開發(fā)的融資及運營，各方按持股比例擔(dān)項目公司出資及項目投資、建設(shè)和經(jīng)營的風(fēng)險；并初步約定本公司的出資和持股例不低于20％；此外，阿富汗艾娜克銅礦項目投產(chǎn)后，其所產(chǎn)不低于50％的銅精礦品將按照國際慣例和同等國際價格銷售給本公司。我們預(yù)計如果能順利簽署開發(fā)合同，江西銅業(yè)將在2013年獲得至少約5.5噸/年左銅精礦自給供應(yīng)量。同時可以市場價格得到穩(wěn)定的銅精礦供應(yīng)量。 江西銅業(yè)與五礦有色共同投資參與收購NPC100%的股權(quán)，其中江西銅業(yè)持有40%的股權(quán)。NPC所有官員、董事及大股東已承諾不支持任何競爭性要約收購，若董會確定有更高出價而中止此次收購，NPC公司將支付交易金額（4.55億加元）的3.5%作為中止費用。公司預(yù)計2008年初完成收購。 NPC主要資產(chǎn)包括Galeno銅金礦、Hilorico金礦、Pashpap銅鉬礦等勘探項目。 中Galeno可能級儲量含銅金屬330噸、金79噸、鉬8.6噸；Hilorico金礦推斷級金26.4噸、銀166噸；Papshpap未劃分級別資源量1.01億噸，銅品位0.64%，0.049%。在五礦公司未形成冶煉能力下，精礦原則上銷售給江西銅業(yè)，在五礦公司形成冶煉力后按股權(quán)比例分配產(chǎn)品，但向江銅傾斜。 此次收購是江西銅業(yè)積極開拓海外找礦取得的又一次重大成果，此次收購在不考慮富汗項目下，將使公司銅資源權(quán)益量增加12%，達(dá)到1200多萬噸；黃金資源量增18%，達(dá)到470噸；銀增加1.8%，達(dá)到9627噸。對于提高公司精礦自給率，提毛利率水平起到重要影響。 我們預(yù)計收購成功后，公司將在2012年獲得7.8噸/年左右的銅資源自給量。同時以市場價格得到穩(wěn)定的銅精礦供應(yīng)量。 國內(nèi)精礦的供應(yīng) 受國內(nèi)精礦資源的限制，我們預(yù)計江西銅業(yè)在國內(nèi)的精礦開采方面難有決定性的突破。不過我們預(yù)計公司通過對國內(nèi)銅礦資源的挖潛，2008年將可增加1.3萬噸左右的銅精礦供應(yīng)，2009年以及2010年每年也將增加幾千噸的銅精礦供應(yīng)。 在近期增發(fā)中的渣選礦工程我們預(yù)計在將來也能解決江西銅業(yè)約10000噸左右的原料供應(yīng)問題。 此外，我們認(rèn)為作為江西省最大的礦業(yè)開發(fā)商，在目前國內(nèi)大興礦產(chǎn)資源整合的背景下，該公司有可能在江西省礦業(yè)資產(chǎn)整合中充當(dāng)重要角色。基于對中、長期前景的看好，我們給與公司增持的評級。 |
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