2007年全球銅價呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢，倫敦三月期銅價的主要運(yùn)行區(qū)間在5500——8200美元之間。2007年雖然西方主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速的放緩，但全球經(jīng)濟(jì)增長依然保持了較為良好的發(fā)展勢頭，為銅價維持高位運(yùn)行提供了宏觀面的條件。而中國在2007年加大了宏觀調(diào)控的力度，銀根收緊抑制銅消費(fèi)導(dǎo)致銅價在第四季度出現(xiàn)反季節(jié)的下跌走勢。但是受到全球精銅需求剛性增長的支撐以及銅精礦資源緊張對精銅供應(yīng)的制約，精銅市場的緊平衡格局仍未改變，銅價的牛市基礎(chǔ)依然存在。
展望2008年，全球經(jīng)濟(jì)增速在主要經(jīng)濟(jì)體增速放緩的背景下可能出現(xiàn)一定程度的放緩，并對全球精銅消費(fèi)帶來不利的影響。但是銅精礦資源的緊張局面依然難以得到根本緩解，精銅供應(yīng)的增幅將受到較大的制約。加之隨著農(nóng)產(chǎn)品以及原油價格上漲，全球性通脹短期仍有進(jìn)一步加劇的風(fēng)險，因此銅價高位運(yùn)行的態(tài)勢還難以得到改變。筆者預(yù)計2008年銅價將繼續(xù)受到季節(jié)性因素的主導(dǎo)，呈現(xiàn)高位寬幅振蕩的運(yùn)行特征，波動區(qū)間可能將有所加大，雖然整體交易重心可能略有下移，但不排除第四季度再度沖擊8000美元上方的可能。
美國房地產(chǎn)低迷引發(fā)次貸危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險凸現(xiàn)
2007年美國成屋銷售、新屋開工以及營建許可三大指標(biāo)持續(xù)下滑，進(jìn)而引發(fā)次級債危機(jī)以及金融市場的劇烈動蕩。雖然歐美各國央行積極救市，但次級債危機(jī)對各國股市以及相關(guān)實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了明顯的負(fù)面影響，且這種負(fù)面影響所帶來的后果仍需要經(jīng)過相當(dāng)長的時間才能夠得以充分體現(xiàn)。以美國為首的世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速受此影響已經(jīng)開始放緩，未來步入衰退的風(fēng)險開始加大。
國際貨幣基金組織(IMF)近期發(fā)出警告，持續(xù)惡化的全球信貸市場動蕩形勢將拖累以美歐為首的成熟市場經(jīng)濟(jì)增長。IMF已于2007年10月份將2008年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測由先前的5.2%下調(diào)至4.8%，同時把美國GDP增長預(yù)測由2.5%下調(diào)至1.9%。但就目前的狀況看，2008年美國及全球經(jīng)濟(jì)增長率仍有可能被繼續(xù)調(diào)低。
除次級債危機(jī)外，高油價以及全球經(jīng)濟(jì)失衡也將嚴(yán)重威脅明年全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。高油價正顯著加大短期通脹預(yù)期，這將大大壓縮美聯(lián)儲減息以期穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的貨幣政策空間。由于目前美國巨額經(jīng)常賬赤字的改善程度仍較為有限，在此情況之下，美元仍有繼續(xù)下跌的可能。
新興市場有望引領(lǐng)2008年全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和擴(kuò)張。不過，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩將在一定程度上拖累明年亞太區(qū)新興市場經(jīng)濟(jì)的增長，但影響程度有限。
從全球經(jīng)濟(jì)增長與銅消費(fèi)的關(guān)系來看，歷史上全球經(jīng)濟(jì)加速的過程往往能夠帶動銅消費(fèi)曲線斜率的加大，但只要全球經(jīng)濟(jì)增速不低于3%的水平，銅消費(fèi)的剛性增長依然能夠維持原有的斜率平穩(wěn)上升，因此如果2008年全球經(jīng)濟(jì)能夠保持目前IMF所預(yù)測的4.8%左右的增長率，全球精銅消費(fèi)的增幅仍有望維持在接近今年的水平，即4%—5%的增長水平。
中國宏觀調(diào)控力度加大，中國精銅消費(fèi)增速可能放緩
2007年中國央行加息6次，提高存款準(zhǔn)備金率9次，此外還通過取消相關(guān)產(chǎn)品出口退稅，降低進(jìn)口關(guān)稅等財政政策強(qiáng)化對部分重點行業(yè)的宏觀調(diào)控。受宏觀調(diào)控政策的影響，中國第四季度精銅消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季中，精銅消費(fèi)并未出現(xiàn)市場預(yù)期的強(qiáng)勢，說明隨著宏觀調(diào)控的不斷深入，部分精銅消費(fèi)行業(yè)的需求已經(jīng)開始受到了抑制。
自2007年的第三季度開始，中國工業(yè)生產(chǎn)增幅下滑，導(dǎo)致空調(diào)、發(fā)電設(shè)備等主要精銅消費(fèi)產(chǎn)品的產(chǎn)量沒有出現(xiàn)預(yù)期中的季節(jié)性回升，雖然國內(nèi)房地產(chǎn)、汽車、集成電路等精銅消費(fèi)行業(yè)的剛性需求依然出現(xiàn)增長，但三季度后國內(nèi)銅加工材產(chǎn)量出現(xiàn)明顯的下滑，反映出宏觀調(diào)控政策已經(jīng)開始給國內(nèi)精銅消費(fèi)帶來了負(fù)面影響。
據(jù)英國商品研究局CRU的數(shù)據(jù)顯示，2007年中國精銅消費(fèi)量占全球的比重繼續(xù)上升，預(yù)計已經(jīng)從2006年的21%上升至26%，而美國精銅消費(fèi)的比重已下滑到11%。由此可見，2008年中國因素依然是決定全球精銅消費(fèi)的最主要因素。根據(jù)國家在2008年將采取偏緊的金融政策取向來看，宏觀調(diào)控的政策短期內(nèi)不會出現(xiàn)明顯的改變，預(yù)計2008年中國精銅消費(fèi)的形勢可能略低于市場普遍的預(yù)期。
全球銅精礦供應(yīng)依然緊張，2008年精銅供求仍將呈現(xiàn)緊平衡
2007年年底，中國銅原料談判小組(CSPT)在經(jīng)歷了兩個多月的艱苦談判后，終于將2008年銅精礦加工費(fèi)敲定。國際礦業(yè)巨頭必和必拓公司分別與中國主要銅冶煉企業(yè)達(dá)成2008年銅精礦加工費(fèi)為47.2美元/噸(或4.72美分/磅)，同時還取消了價格分享條款。這個標(biāo)準(zhǔn)比2007年下降了21%，比2006年下降了50%。
2006年以來，隨著國內(nèi)精銅產(chǎn)能的不斷增加，中國銅冶煉企業(yè)對銅精礦的需求量與日俱增。而受過低的精礦加工費(fèi)的影響，國內(nèi)冶煉企業(yè)幾乎處于虧損的狀態(tài)，雖然可通過采購廢銅進(jìn)行二次冶煉來滿足需求，但仍然導(dǎo)致國內(nèi)部分已建產(chǎn)能無法完全達(dá)產(chǎn)。
導(dǎo)致銅精礦加工費(fèi)持續(xù)走低的原因很多，但最主要的原因在于全球銅精礦供應(yīng)依然偏緊。雖然隨著銅價的持續(xù)上漲，全球在銅礦勘探上的支出自2003年起出現(xiàn)了持續(xù)的攀升，但是從銅礦勘探、開發(fā)、到最后開采形成產(chǎn)量一般需要7-8年的時間，因此在2010年前全球很難有大型新銅礦能夠形成生產(chǎn)。而隨著目前世界上幾個主要銅礦的礦石品位的逐年下降，銅精礦供應(yīng)緊張的局面在短期很難得到緩解。
總體而言，2008年全球精銅產(chǎn)量將繼續(xù)受到銅精礦供應(yīng)緊張的制約，而難以出現(xiàn)較2007年更快的增幅，全球精銅市場仍將繼續(xù)維持緊平衡狀態(tài)。
季節(jié)性因素的作用將進(jìn)一步加大，2008年銅價仍將維持高位運(yùn)行
2008年全球精銅供求關(guān)系將繼續(xù)維持緊平衡，因此受季節(jié)性因素影響所導(dǎo)致的階段性的供不應(yīng)求局面仍有可能再度出現(xiàn)，在全球性流動性過剩以及美元將繼續(xù)維持弱勢的格局下，階段性的供求變化可能引發(fā)銅價的波動幅度進(jìn)一步加大。
1997年以前，全球貨幣供應(yīng)量與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的相對比例保持平緩上升的趨勢。從1997年到2006年，全球主要經(jīng)濟(jì)體狹義貨幣M1(流動中的現(xiàn)金+支票存款)與GDP的相對比例以驚人的速度擴(kuò)張：美國從40.6%提高到53.3%，歐盟從24.1%提高到44.6%，日本從29.5%提高到78.5%。過去10年，全球M1與GDP的相對比例上升了50%以上，廣義貨幣M2(M1+儲蓄存款)與GDP的相對比例上升了30%以上，這是一個快速的貨幣全球化、全球貨幣化的過程。
對沖基金和私募股權(quán)投資基金迅速發(fā)展，已成為全球金融市場的重要力量。據(jù)統(tǒng)計，對沖基金的數(shù)量已經(jīng)由1990年的610家增至2007年第一季度的9575家，所管理的資產(chǎn)總額達(dá)到1.6萬億美元。其中商品指數(shù)基金的規(guī)模呈現(xiàn)幾何級數(shù)式增長。據(jù)行業(yè)估計，2003年之前，商品指數(shù)基金投資于商品期貨市場的規(guī)模不到50億美元，而在2003年之后，指數(shù)基金規(guī)模快速增至300億美元；2004年，規(guī)模達(dá)到550億美元；2005年，規(guī)模增至800億美元；2006年，這個數(shù)字提高到1100億美元；2007年，則預(yù)計在1300億—2100億美元之間。
另外隨著美元指數(shù)的不斷走低和全球通脹預(yù)期的不斷增強(qiáng)，對沖基金投資商品的熱情也極為高漲。據(jù)統(tǒng)計自2003年以來美國商品期貨市場11種主要商品的總持倉量持續(xù)上升，對沖基金不斷加大在商品市場的資產(chǎn)配置，而隨著2005年后美元的持續(xù)貶值，美國11種商品期貨的總持倉呈現(xiàn)加速遞增的態(tài)勢。由于美國巨額的財政及貿(mào)易赤字短期難以扭轉(zhuǎn)，預(yù)計2008年美元仍將呈現(xiàn)弱勢格局。
此外原油價格的高位運(yùn)行使得全球的通脹趨勢正在加劇，對沖基金投資商品的力度還會進(jìn)一步加大，因此受到基金的造勢作用，2008年銅市場在第二和第四季度階段性供應(yīng)緊張時期，銅價將有機(jī)會出現(xiàn)大幅上漲，筆者認(rèn)為尤其是明年第四季度銅價仍有可能再度步入8000—8500美元的高價區(qū)間。
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