馮海良經營銅加工行業(yè)20余年，如今旗下的浙江海亮（002203.SZ）即將亮相A股。在招股說明書上，浙江海亮這樣定位自己：中國最大銅管出口商、中國第二大銅管生產企業(yè)和中國第二大銅棒生產企業(yè)。

　　拿到6.1億元的浙江海亮，能給投資者帶來什么回報？

　　關鍵詞：銅管、銅棒、銅線

　　浙江海亮的產品涉及近百個牌號、數(shù)千個規(guī)格。簡而言之，主要是三類產品：銅管、銅棒和銅線（桿）。近三年來，浙江海亮主要將銅原料加工為這三類產品，其中銅管和銅棒是主營業(yè)務收入的最大貢獻。

　　2006年浙江海亮合并報表主營業(yè)務收入為61.56億元：銅管產品收入為51.13億元，占83.06%（2005年為69.45%）；銅棒產品收入為9.37億元，占15.22%（2005年為17.57%）。銅管產品以制冷用無縫銅管、建筑用銅及銅合金管、熱交換用銅及銅合金管為主，2006年這三項產品的主營業(yè)務收入合計為42.71億元，占69.38%。

　　對于銅加工行業(yè)的前景，南京證券分析師尹建輝的看法是，在國內需求不斷增長的情況下，我國企業(yè)的銅管類產品在國際市場競爭力強，進口量相對穩(wěn)定，出口量呈現(xiàn)逐年大幅提高趨勢。

　　對于浙江海亮，西南證券研究員蘭可預計，隨著募集項目的投產，產品單位毛利可能大幅上升。浙江海亮的銅管和銅棒生產線產能利用率長期以來高于業(yè)內80%的平均水平，行業(yè)認同度較高。

　　國都證券段振軍認為，浙江海亮未來增長點主要來自兩方面：規(guī)模擴張和產品升級帶來的毛利率增長。

　　如何抵抗銅價波動？

　　作為銅加工企業(yè)，浙江海亮不得不面對近年來高企的銅價和越來越低的毛利率。

　　銅加工企業(yè)普遍采用“電解銅價格+加工費”定價模式，且以銷定產，浙江海亮亦然。浙江海亮表示，這種定價模式有利于降低銅價波動風險，但也會導致毛利率起伏不定。

　　根據(jù)這一定價模式，無論銅價高低，銅產品均可直接在當期銅價基礎上加相對固定的加工費定價，銅價高則銅產品價格高，銅價低則銅產品價格低，但每噸銅產品對應的單位加工費和單位毛利相對穩(wěn)定。這種定價模式可以有效降低銅價大幅波動對企業(yè)盈利的影響。

　　 國泰君安(行情 股吧)證券認為，在稅收變化推動行業(yè)盈利模式整體變化的背景下，浙江海亮可以依托其在銅棒市場特別是高端市場的占有率和研發(fā)能力，繼續(xù)推動銅棒業(yè)務收入的穩(wěn)定增長。

　　比拼 高新張銅(行情 股吧)

　　在國內銅加工企業(yè)中，浙江海亮居三強之一，與河南金龍和高新張銅（002075.SZ）并稱中國銅管行業(yè)三大龍頭。

　　浙江海亮的最大優(yōu)勢在于出口。2006年，浙江海亮銅管產量9.55萬噸，出口5.27萬噸，國內排名分別為第二、第一；在出口中，浙江海亮銅合金管出口量名列第一，銅鋅合金管出口量占全國出口量的36.2%，精煉銅管出口則名列第二。

　　 光大證券(行情 股吧)分析師江宇昆認為，按產量看，浙江海亮與河南金龍的15萬噸相比仍有較大差距，雖然上市募集資金項目達產后銅管產能有望擴至22.2萬噸，但較河南金龍32萬噸的目標產能仍有距離。排名第三的高新張銅的5.75萬噸產量不到浙江海亮的三分之二，其今年目標產能也僅10萬噸，難以對浙江海亮的市場地位造成威脅。

　　投資者可能會更多地將浙江海亮和高新張銅作比較。

　　江宇昆在研究報告中表示，考察高新張銅和浙江海亮的經營狀況后認為，二者具有各自特點，并不能簡單地說孰優(yōu)孰劣。浙江海亮的特點在于規(guī)模優(yōu)勢，其擴大規(guī)模的速度和規(guī)劃都較為激進。浙江海亮的資產周轉率遠高于高新張銅，兩者2006年資產周轉率之比為3.7：1.8，體現(xiàn)出浙江海亮境外訂單運轉的高效率。

　　Evaluation上市定位

　　●西南證券：約23元

　　點評：可參照有色加工企業(yè) 常鋁股份(行情 股吧)、云海金屬和 精誠銅業(yè)(行情 股吧)

　　●南京證券尹建輝：17.33~21.18元

　　點評：屬成長性盈利公司，周期性不強，參照同類上市公司高新張銅、精誠銅業(yè)和鑫科材料42.67倍的今年加權平均市盈率，給予約35倍市盈率估值

　　●國泰君安證券：17.2~18.2元

　　點評：預計今明兩年全面攤薄每股收益為0.59元和0.77元，并考慮新股溢價


以上信息僅供參考