倫敦金屬交易所(LME)3月份期銅3.2%的大幅反彈并沒有給江西銅業(yè)(600362.sh)(以下簡稱江銅)帶來利好。
　　1月23日，停牌一個星期的江西銅業(yè)復(fù)牌即急速下挫，并以跌停報(bào)收。
　　在當(dāng)天的復(fù)牌公告中，江西銅業(yè)稱擬向機(jī)構(gòu)投資者及社會公眾投資者發(fā)行不超過68億元的認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，用于對母公司江銅集團(tuán)的銅、金、鉬等相關(guān)資產(chǎn)的收購、德興銅礦擴(kuò)大采選生產(chǎn)規(guī)模技術(shù)改造、阿富汗和北秘魯海外資源開發(fā)、償還金融機(jī)構(gòu)貸款和補(bǔ)充流動資金。
　　高盛證券的一份研究報(bào)告認(rèn)為，江銅收購母公司資產(chǎn)的市盈率約4.3倍，為2008年預(yù)測盈利帶來約11%的提升，自給率增加0.8個百分點(diǎn)至26%。
　　“母公司資產(chǎn)注入對江銅應(yīng)該是利好。”中信證券分析師李追陽表示，“不僅進(jìn)一步擴(kuò)大了江銅資源儲量，高附加值產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)也將進(jìn)一步完善江銅的產(chǎn)業(yè)鏈，而金融業(yè)務(wù)的注入也可平抑市場風(fēng)險(xiǎn)。”
　　在市場人士看來，江銅的下跌或是受中國平安(601318.SH)天量再融資的打壓。
資源搶奪提速
　　江西銅業(yè)此次收購母公司資產(chǎn)，是履行與江銅集團(tuán)1997年5月簽訂的購買選擇權(quán)協(xié)議的一部分。其時(shí)，江銅集團(tuán)授予公司一項(xiàng)購買選擇權(quán)，公司可優(yōu)先購買其所擁有的資產(chǎn)。
　　此番，江銅擬以約21.4億元用于收購母公司的資源勘探和開發(fā)資產(chǎn)。
　　其中100%全資收購的資產(chǎn)有：銀山礦業(yè)有限責(zé)任公司、東同礦業(yè)有限公司、德興三廢回收有限公司、德興尾礦回收有限公司、江西銅業(yè)集團(tuán)地勘工程有限公司、江銅集團(tuán)所擁有的銀山及東同兩座礦山的采礦權(quán)及從事粗銅生產(chǎn)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)和相關(guān)業(yè)務(wù)、德興礦山新技術(shù)開發(fā)有限公司和貴溪新材料有限公司。
　　另收購集團(tuán)銅材有限公司98.89%的股權(quán)、江西省江銅－耶茲銅箔有限公司75%的股權(quán)(以下簡稱江銅-耶茲)、江銅-臺意特種電工材料有限公司51%的股權(quán)、江銅龍昌精密銅管有限公司75%的股權(quán)。
　　收購?fù)瓿珊螅~的資源總儲量將得到進(jìn)一步提升。以銀山和東同兩座礦山為例，合計(jì)擁有銅金屬儲量為97.5萬噸，銀山礦還擁有103.2噸金，1614.4噸銀，當(dāng)中公司收購的兩個銅礦，將令其銅儲備提升10.7%、銅精礦量增加3%。
　　而加工類企業(yè)也是江銅收購的一個重點(diǎn)。以江銅-耶茲為例，公司為目前中國最大的高端銅箔生產(chǎn)企業(yè)。“一期6000萬噸已投產(chǎn)，二期正在開工建設(shè)。”江銅-耶茲總經(jīng)理周犇對記者表示。
　　與此同時(shí)，江西銅業(yè)海外擴(kuò)張也大大提速。根據(jù)公告，此次發(fā)行權(quán)證行權(quán)部分的募集資金中，將有約12億元擬用于阿富汗艾娜克銅礦(Aynak Copper)采礦權(quán)的競標(biāo)和開發(fā)，約13億元擬用于加拿大北秘魯銅業(yè)公司(Northern Peru Copper Corp.，下稱NPC公司)股權(quán)的收購。
　　2007年11月22日，江西銅業(yè)就披露其與中冶集團(tuán)組成的聯(lián)合投資主體已獲得開發(fā)阿富汗艾娜克銅礦的首選投標(biāo)人資格。該礦山資源是世界上已探明的最大銅礦之一，據(jù)公開消息顯示，該礦區(qū)礦石儲量7.05億噸，銅金屬量約1100萬噸，銅儲量約占中國已探明儲量的1/3。
　　同年12月9日，江西銅業(yè)再次發(fā)公告稱，與五礦有色金屬股份有限公司共同收購NPC公司100%股權(quán)，其中江西銅業(yè)持有40%的股份，涉及金額達(dá)4.55億加元。
　　江銅認(rèn)為，阿富汗項(xiàng)目建成以后將形成不低于20萬噸銅金屬量的生產(chǎn)規(guī)模，公司的銅精礦自給率也將得到大幅提高；而NPC項(xiàng)目完成后，公司的資源控制力將得到大幅提高，盈利能力將有所增強(qiáng)。
　　“江銅高層此前曾在香港表示，公司正在與五礦、中冶、中色洽談海外收購?fù)顿Y的合作事宜。”業(yè)內(nèi)知情人士表示，江銅與五礦、中冶的合作已經(jīng)兌現(xiàn)，與中色的合作兌現(xiàn)應(yīng)該也不遠(yuǎn)。
產(chǎn)融結(jié)合線圖
　　引入矚目的是，江銅此番資產(chǎn)收購中，江銅集團(tuán)大量金融業(yè)務(wù)被并入公司，包括金瑞期貨經(jīng)紀(jì)有限公司(以下簡稱“金瑞期貨”)46%的股權(quán)和江西銅業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司(以下簡稱“財(cái)務(wù)公司”)45%的股權(quán)。
　　江銅集團(tuán)1994年即進(jìn)入期貨市場，并成功將自己的品牌打入倫敦金屬交易所(LME)，金瑞期貨前身為江銅集團(tuán)在上海與深圳的期貨經(jīng)紀(jì)部；財(cái)務(wù)公司則成立于2006年11月27日，注冊資本3億元，江銅集團(tuán)、江西銅業(yè)、中銀集團(tuán)投資有限公司分別持有該公司40%、33.33%、20%的股權(quán)，江銅集團(tuán)其它四家成員企業(yè)則持有剩余6.67%的股份，其目的主要是加強(qiáng)江銅集團(tuán)資金集中管理，提高資金使用效率。
　　對于金瑞期貨及財(cái)務(wù)公司所起的作用，江銅集團(tuán)計(jì)劃部部長李曉東稱，財(cái)務(wù)公司初步構(gòu)建金融服務(wù)平臺，有效地連接公司銅產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，提高公司的運(yùn)營效率；金瑞期貨則可發(fā)揮為公司提前發(fā)現(xiàn)市場價(jià)值的功能，“我們的生產(chǎn)會根據(jù)期貨部給我們的數(shù)據(jù)作指導(dǎo)”。
　　資料顯示，在去年11月份，財(cái)務(wù)公司總資產(chǎn)達(dá)到了16億元，實(shí)現(xiàn)利潤2000萬元；金瑞期貨2007年交易達(dá)到8000億元，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)位居國內(nèi)同行業(yè)前茅，在商品期貨套期保值和套利方面打造了核心競爭力。
　　事實(shí)上，江銅對于金融期貨極為注重。在去年9月，江銅專門在北京召開了一個名為“江銅發(fā)展金融業(yè)務(wù)”的論壇，研討江銅財(cái)務(wù)公司及金瑞期貨的發(fā)展思路；在1月9日黃金期貨在上海交易所開始運(yùn)行之時(shí)，江銅又搶下交易第一單。
減負(fù)長跑
　　在江銅此次發(fā)行債券募集資金中，將有約46.6億元用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款。
　　按照江銅母公司報(bào)表口徑，截至2007年9月30日，江銅的金融機(jī)構(gòu)借款總額為73.5億元，占負(fù)債總額104.6億元的70.3%；短期及一年內(nèi)到期的長期金融機(jī)構(gòu)借款為66.9億元，占金融機(jī)構(gòu)借款總額的91.0%。根據(jù)上市公司披露的2007年第三季度的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，其流動負(fù)債總計(jì)103.72億元。
　　江銅稱，在目前宏觀經(jīng)濟(jì)處于升息周期的環(huán)境下，此舉是用以調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，將有利于公司鎖定長期的融資成本，降低流動性風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)成本。
　　“江西銅業(yè)的資源圈地還將繼續(xù)，對資金的需求仍然很大。”在分析人士看來，江銅通過債券融資降低公司負(fù)債，可為公司贏得新的融資機(jī)會。
　　“此前公司擬推出的股票收益權(quán)激勵計(jì)劃，其條件之一為年銷售收入增長率在53%以上(銅價(jià)不低于2006年均價(jià)時(shí))。按照2007年400 億元以上的銷售收入計(jì)算，2009年銷售收入目標(biāo)為900億元以上。”光大證券分析師江宇昆表示，“要實(shí)現(xiàn)這樣的銷售收入，掌握礦山資源很關(guān)鍵。相信在境內(nèi)外還會有一些收購、整合的動作。”
　　“目前也在和一些礦區(qū)在談收購的事宜。”江銅集團(tuán)計(jì)劃部部長李曉東坦言，目前在談的礦區(qū)，包括國有及私營礦山，“但江銅已占有江西省內(nèi)銅礦資源的95%，所以剩下的并不是大的礦區(qū)，提高資源的自給率，還是需要往外走”。
　　江銅資源部部長張勝義則表示，資源整合一塊涉及多個部門工作，且國內(nèi)及海外收購工作正在進(jìn)行中，“不方便透露太多信息”。
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