回顧2005年以來的行情，每年春節以后首個交易日，滬銅都以漲停板開盤，每年春季銅價的運行規律都是上漲，歷史何其相似！今年銅價在國內外資金的高度關注下，其炒作的空間也同樣值得期待。
　　無論是倫銅還是滬銅市場，近期資金對峙的局面有所加劇，目前滬銅總持倉超過17萬手，倫銅總持倉超過27萬手，對比去年同期分別增加70%和12.5%，均創下歷史新高。可以認為，銅價完全具備發動大行情的基礎，而資金博弈的對象也由單純的多空對決上升到了內外盤對決的高度。春節期間倫銅的大幅上漲表明LME多頭看漲意愿強烈，而節后滬銅的滯漲狀態則是國內空頭壓制盤面的結果。

　　歷年春季行情的基礎是LME投機基金“做多中國”，市場主力在銅價低位時掌握了大量庫存，炒作銅價的同時再高價賣給中國，內外盤庫存變化出現轉折往往是行情啟動的標志。目前倫銅庫存自20萬噸快速回落至15萬噸，國內銅庫存由2萬噸增加至3萬噸，國內外庫存的對流表明春季行情已經來臨。同時根據進口比價8.5計算，進口銅每噸虧損近3000元，這也決定了國內存在補漲的空間。在倫銅強勢的帶動下，隨著國內節后消費逐步啟動，滬銅很可能以快速上漲的方式來恢復比價關系。而滬銅3月份合約近2萬手的持倉對比國內薄弱的庫存，一旦出現大量交割，遠月合約完全存在被逼高的可能。

　　2007年以來，國內銅的進口量大幅增加，近期國內龐大的進口量成為做空投資者看空銅價的主要原因。但對比去年行情我們可以發現：2007年2月銅進口量在24萬噸左右，同比增長56％以上，3月份卻迎來了銅價的快速上漲。近兩月，國內銅現貨價格一直在61500元/噸以上運行，整體水平較去年同期每噸上漲近6000元。可見進口銅數量龐大是一方面，但更重要的還是國內市場的消化能力，以及對銅價的認可程度。銅市目前的大持倉量決定了銅價炒作的空間并不是單純的由供求關系來決定，市場對價格的認可程度才是關鍵。在全球通貨膨脹的壓力下，美元貶值等外部環境的變化也都會對銅價產生影響。

　　從近期國內市場的供需情況看，受此前雪災影響，江西銅業、株冶集團等有色金屬冶煉企業被迫減產，目前江西銅業產能只恢復到正常水平的60%-70%。同時雪災后，國家會進一步加大對電力、電網系統的投資，對電線、電纜需求將加大，煤電緊張的局面也將刺激銅需求的增長。三四月份作為傳統的銅消費旺季，國內銅市供應偏緊的狀態將加大國內對進口銅的依賴性，LME價格對國內價格的引導作用將逐步體現。

　　滬銅高持倉和低庫存的情況正表明國內銅市錢多貨少的現狀，作為需求方的中國市場再次面臨為高價銅而買單的窘境。以滬銅總持倉超過70%的增倉幅度來看，今年有發動比去年更大行情的動力。由于今年行情比去年提前啟動一個月，從銅價運行的周期性看，行情挑戰去年高點75000的時間應在4月中旬，而屆時銅價又將面臨“五一”假期效應的推動，銅價真正的高點的確值得想象。


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